Progress-Werk Oberkirch

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Hendrik Emrich, Analyst der Montega AG bewertet die Aktie von Progress-Werk Oberkirch (PWO) (ISIN DE0006968001 / WKN 696800 ) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.


PWO habe gestern die vorläufigen Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2011 veröffentlicht, die im Rahmen der Analystenerwartungen ausgefallen seien. Der Umsatz sei demnach um über 25% auf 331,1 Mio. Euro gestiegen (2010: 264,2 Mio. Euro), das EBIT habe sich auf 19,2 Mio. Euro verbessert (2010: 16,0 Mio. Euro).

Die gegenüber 2010 leicht gesunkene EBIT-Marge (5,8% vs. 6,1%) sei im Wesentlichen auf drei Effekte zurückzuführen:

- Hohe Vorleistungen für künftige Produktionsanläufe (vor allem für Querträger), die auch in den Folgejahren für ein dynamisches Umsatzwachstum sorgen sollten.

- Insgesamt seien rund 20 Mio. Euro des Top Line-Wachstums auf gestiegene Materialpreise (vor allem Stahl) zurückzuführen, die an die Kunden hätten weitergegeben werden können. Bereinigt um diesen Effekt hätte das Umsatzwachstum 18% und die EBIT-Marge 6,2% betragen. Die Marge wäre insofern in-line mit dem Vorjahr gewesen.

- Deutlich gestiegene Werkzeugumsätze in 2011 (34,1 Mio. Euro ggü. 20,9 Mio. Euro in 2010) im Umsatz enthalten. Diese würden traditionell eine deutlich niedrigere Profitabilität aufweisen, seien aber im Vorfeld des Hochlaufens neuer Aufträge unerlässlich.

Ansonsten hätten nach Angaben des Unternehmens in Q4 keine wesentlichen Sondereffekte vorgelegen, sodass sich beispielsweise auch die Währungseffekte im Gesamtjahr 2011 mit 1 Mio. Euro (VJ: 0,6 Mio. Euro) nur unwesentlich auf das Ergebnis ausgewirkt hätten.

Die von den Analysten prognostizierte, sukzessive Erholung der operativen Margen in der Zukunft sollte vor allem durch die Verbesserung der Profitabilität in den Auslandsstandorten (vor allem Mexiko, China, Kanada) getrieben sein. PWO gelinge es immer besser, das schlanke Produktionskonzept des deutschen Stammhauses Oberkirch auf seine Auslandsniederlassungen zu überführen.

Auf Ebene des Nettoergebnisses und EPS mache sich dies durch eine weiter sinkende Steuerquote überproportional bemerkbar. Insofern bleibe die Bewertung insbesondere auf KGV-Basis mit 7,2 (2012e) bzw. 5,9 (2013e) trotz des Kursanstiegs der vergangenen Wochen äußerst attraktiv.

Für 2012 erwarte das Unternehmen ein "weiteres deutliches Umsatzwachstum und eine deutlich überproportionale Verbesserung der Ergebnisse". Dies decke sich mit Umsatz- und EBIT-Schätzungen, die die Analysten sowohl für 2012 als auch 2013 unverändert lassen würden. Aufgrund der hohen Visibilität des Geschäfts dürfte die Top Line in 2012 ca. 350 bis 360 Mio. Euro betragen und das operative Ergebnis bei rund 25 Mio. Euro liegen, was jüngst vom Unternehmen bestätigt worden sei. Bis 2014 solle der Umsatz auf über 400 Mio. Euro dynamisch ausgeweitet werden, wobei diese Prognose mögliche Materialpreissteigerungen ausklammere.

Die Analysten der Montega AG bestätigen ihr DCF-basiertes Kursziel von 53 Euro und bekräftigen ihre Kaufempfehlung für die Progress-Werk Oberkirch-Aktie. (Analysevom 17.02.2012) (17.02.2012/ac/a/nw)


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