Dr. Hönle

Hamburg (www.aktiencheck.de) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, bewertet die Aktie von Dr.
Hönle (ISIN DE0005157101 / WKN 515710 ) unverändert mit dem Rating "kaufen".

Die von Dr. Hönle vorgelegten Q1-Zahlen hätten knapp an die Erwartungen herangereicht: Die marginal geringeren Ergebnisgrößen im Vergleich zu den Prognosen seien auf den leicht niedrigeren Umsatz zurückzuführen. Bekanntermaßen sei die operative Entwicklung durch die Insolvenz des bis dato größten Kunden manroland überschattet worden. Abschreibungen auf Forderungen und Aufwendungen für die Umsetzung von Anpassungsmaßnahmen hätten sich auf gut EUR 1 Mio. belaufen. Bereinigt um die Sonderaufwendungen habe das EBIT EUR 2,0 Mio. (EBIT-Marge: 12,7%) erreicht.

Die Fortführung des Geschäfts von manroland, wenn auch auf verringertem Niveau, dürfte ab Ende des laufenden Quartals wieder positiv beitragen. Nach der Anpassung der Kapazitäten bei Dr. Hönle sei aus den verringerten Volumina keine Abschwächung der Ergebnisqualität zu erwarten. Bei einem Umsatz von 70% des früheren Volumens erwarte Dr. Hönle sogar den absolut gleichen Ergebnisbeitrag.

Mit der Akquisition der Raesch-Gruppe und deren vollständiger Konsolidierung ab dem kommenden Quartal würden sich im weiteren Jahresverlauf weitere positive Effekte ergeben. Auf dieser Basis dürfte sich das EBIT im laufenden Quartal auf bis zu EUR 2 Mio. und anschließend auf ca. EUR 3 Mio. erhöhen. Mit der Konsolidierung von Raesch und dem Wegfall der diesjährigen Sonderaufwendungen sei der Ergebnisanstieg des kommenden Geschäftsjahres visibel. Diese Erwartung werde unterstützt von der erstmals von Dr. Hönle gegebenen Gesamtjahresguidance. Das Unternehmen erwarte, bei einem Umsatz von EUR 75 bis 80 Mio. ein EBIT in Höhe von EUR 7,5 bis 10 Mio. zu erzielen.

Die im Mai 2012 stattfindende Messe Drupa könnte zusätzliche Impulse für das Druckgeschäft liefern. Nach einem deutlich höheren Anteil in der Vergangenheit dürfte der Umsatzanteil mit der Druckindustrie (Bogenoffset, Rollenoffset, Inkjet Digitaldruck) bei rund 30% liegen.

Trotz des jüngsten deutlicheren Kursanstiegs erscheine die Bewertung von Dr. Hönle unverändert attraktiv. Ein KGV 2012/13 von unter 8 spiegele nicht die hohe Qualität des Unternehmens wider. Man sehe keinen Grund, warum Dr. Hönle bei einer EBIT-Marge von 15% und ROCEs im Bereich von 20% nicht mit 1x Umsatz bewertet werden sollte. Dies würde zusätzliches Potenzial gegenüber dem gegenwärtigen, unveränderten Kursziel von EUR 16 bedeuten.

Das "kaufen"-Rating der Analysten von Warburg Research für die Aktie von Dr. Hönle wird bekräftigt. (Analysevom 28.02.2012) (29.02.2012/ac/a/nw)

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