Repsol YPF

Als ich noch das Audimax der Christian-Albrechts-Universit\xE4t hier in Kiel mit meiner Anwesenheit mehr oder weniger begl\xFCckte, gab es ein Thema, das damals noch in aller Munde war.
Das L\xE4nderrisiko. Ich weis nicht, wie das heute ist, aber damals konnte man dar\xFCber durchaus noch Seminararbeiten schreiben. Seitdem der Eiserne Vorhang fiel, sich ehemalige Feinde kr\xE4ftig umarmten und die Schwellenl\xE4nder sich zunehmend von ihrem Exoten-Dasein verabschiedeten, trat dieses L\xE4nderrisiko immer st\xE4rker in den Hintergrund. Zu Unrecht wie sich aktuell und beispielhaft an der spanischen und petrochemischen Repsol YPF SA und Argentinien zeigt.

Die Ank\xFCndigung der argentinischen Pr\xE4sidentin Cristina Kirchner, die Repsol Tochter und gr\xF6\xDFte argentinische \xD6l- und Gasgesellschaft YPF zu enteignen, schlug wie eine Bombe ein. F\xFCr den 51% und mit 10,4 Mrd. Dollar bewerteten Anteil soll Repsol so entsch\xE4digt werden, dass es am Ende nur noch \xFCber 6% verf\xFCgt. Der mehr als durchsichtige Vorwurf? Angeblich w\xFCrde das Unternehmen in Argentinien zu wenig investieren.

Obwohl die Angelegenheit an sich schon \xE4rgerlich genug ist, kommt hinzu, dass YPF mehr als 50% zur Kohlenwasserstoffproduktion beitr\xE4gt. Auch, wenn Repsol seine Aktion\xE4re mit der richtigen Aussage, dass es seine Investitionsausgaben auch ohne YPF finanzieren k\xF6nnte, beruhigen will, ist es f\xFCr das Unternehmen dennoch schmerzhaft. Das zeigt auch, das sich Mexikos Staatspr\xE4sident Felipe Calderon eingemischt hat. \xDCber sein staatliches \xD6lmonopol Petroleos Mexicanos h\xE4lt er fast 10% an Repsol. Auch die Europ\xE4ische Union hat dieses nicht zu akzeptierende Verhalten \xFCber den Kommissionspr\xE4sidenten Barroso auf den Plan gerufen. F\xFCr Donnerstag und Freitag anberaumte Treffen wurden auf unbestimmte Zeit verschoben.

Dass Spanien als einer der gr\xF6\xDFten 10 Handelspartner Argentiniens total von den Socken ist, kann nachvollzogen werden. Dass Spanien nach Argentinien Waren im Wert von ca. 1 Billion Euro exportiert, aber 2 Billionen Euro importiert, k\xF6nnte sich f\xFCr Argentinien allerdings noch als misslich herausstellen. Auch wenn Argentinien mehr Handel mit Brasilien und China betreibt und sich Richtung Schwellenl\xE4nder umzuorientieren scheint. Jedenfalls ist von einem bilateralen Handelskrieg die Rede. Ganz sicher werden sich die nie ganz unbelasteten Beziehungen zwischen einstigem Kolonialisten und Kolonie weiter stark abk\xFChlen. So sprachen in den 1990ern, als Argentinien reprivatisierte und sich Spanien \xFCber Repsol, Telefonica und anderen spanischen Firmen stark engagierte, nicht wenige Argentinier von einer „Rekolonialisierung.“

Wie auch immer. Sicher ist, dass keine Speise, auch argentinische Steaks, so hei\xDF gegessen werden, wie sie gekocht bzw. gegrillt wurde. Und auch Argentinien trotz der starken Hinwendung zu den Schwellenl\xE4ndern sich es wohl nicht mit Europa verscherzen wird. Insofern ist der starke Kurseinbruch wohl als hysterisch \xFCbertrieben zu bezeichnen. K\xFChle K\xF6pfe decken sich wohl bei diesem Kursniveau besonders g\xFCnstig ein.

Aber kommen wir zum Thema zur\xFCck. F\xFCr mich pers\xF6nlich hat das L\xE4nderrisiko nie seine Bedeutung verloren. Ich erinnere da z.B. an Russland und die Nachverhandlungen der \xD6lexplorationsvertr\xE4ge vor ein paar Jahren. Aber auch in Bolivien, Ecuador und Venezuela ist gerade auf diesem Gebiet wenig Respekt vor dem Eigentum vorhanden. Und auch wenn China heute ein gro\xDFer Player ist und zuk\xFCnftig noch gr\xF6\xDFer werden wird, so f\xFChle ich mich mit japanischen Aktien, die von der China-Konjunktur profitieren noch immer wohler als mit einem chinesischen Direktengagement. Das m\xF6gen manche f\xFCr l\xE4cherlich halten. Wenn ich die Staatseingriffe in chinesische Unternehmen sehe, wie zuletzt in der von \xDCberkapazit\xE4ten gepr\xE4gten Stahlindustrie mit ihren Zwangsfusionen, dann wird da vielleicht dem ein oder anderen das Lachen im Halse stecken bleiben. Ja selbst unsere Bundesrepublik Deutschland hat im Atomausstieg gezeigt, dass man trotz Liberalen in der Regierung die in der Verfassung stehende Eigentumsgarantie mit F\xFC\xDFen tritt, wenn es der Populismus erfordert. Auch hier sind staatlich Zwangsma\xDFnahmen inzwischen leider - noch dazu von einer sich liberal-konservativ bezeichnenden Regierung - nicht mehr auszuschlie\xDFen. Was wenn eines Tages die N\xF6te gr\xF6\xDFer werden?

Sie sehen schon, die Abwesenheit von Themen in den Medien hei\xDFt noch lange nicht, dass sie nicht mehr virulent w\xE4ren. Insofern war es zu allen Zeiten nie verkehrt, sich seine eigenen Gedanken zu machen. Jenseits des Mainstreams. Da kann man im vom Diktat der Kurzfristigkeit getriebenen B\xF6rsen mitunter kurzfristig unter die R\xE4der kommen Sp\xE4testens aber der in der New Economy sich zur\xFCckhaltende Warren Buffet hat gezeigt, dass sich beizeiten zu zieren, nicht das Allerd\xFCmmste sein muss und man trotzdem seinen Spa\xDF haben kann. Dass man da schnell die Schlagzeilen des Tages gegen sich hat, so what?

Apropos Warren. Der hat gestern bekannt gegeben, dass er an einem nicht-metastasierenden Prostata-Krebs erkrankt ist. Das nur am Rande. Man kann dem Omahaer Orakel nur die besten Gesundungsw\xFCnsche \xFCbermitteln. Einen wie ihn, w\xFCrde man in der Finanzwelt echt vermissen.

Abschlie\xDFend muss man feststellen, dass Enteignungen konsequent durchdacht ein Zeichen von Schw\xE4che sind und am Ende nicht weiterhelfen. Wer wird schon in ein closed shop Land investieren, aus dem er sein Kapital nicht mehr herausbekommt? Das schadet am Ende langfristig mehr, als es kurzfristig n\xFCtzt. Da aber das kurzfristige Denken ja auch bei uns m\xE4chtig auf dem Vormarsch ist, darf man sich wohl noch auf einiges gefasst machen. Und obwohl die Enteignung des L\xE4nderrisikos eine sch\xF6ne Vorstellung ist, so wird sie das wohl noch auf lange Zeit hinaus eine bleiben. Jedenfalls solange es noch Politiker gibt, die ihrem Machtanspruch alle Vernunft unterordnen und von volkswirtschaftlicher Klugheit verschont geblieben sind. Deshalb glauben Sie mir dies. Wenn ich eines ganz sicher weis, dann das, dass es von dieser Sorte weltweit jede Menge gibt. Und leider wir auch keine Ausnahme sind, wie die nicht enden wollende europ\xE4ische Banken- und Schuldenkrise eindrucksvoll belegt.

F\xFCr den Anleger hei\xDFt das konkret: Das L\xE4nderrisiko bleibt weiter leider auf der Agenda.

Ich w\xFCnsche Ihnen einen sch\xF6nen Tag und stets hohe Renditen.

Ihr Norbert Lohrke



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