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Hamburg (www.aktiencheck.de) - Hendrik Emrich, Analyst der Montega AG, stuft die ElringKlinger-Aktie (ISIN DE0007856023 / WKN 785602 ) unverändert mit dem Votum "kaufen" ein.


ElringKlinger habe gestern die Q1-Zahlen veröffentlicht und im Rahmen einer Telco erläutert. Der Konzernumsatz sei im Vergleich zum Vorjahrzeitraum um 16,1% auf 283,8 Mio. Euro gewachsen. Dabei hätten die jüngsten Akquisitionen (Hug-Gruppe, Hummel Formen, ThaWa) insgesamt 9,2 Mio. Euro zum Umsatz beigesteuert. Auf Like-for-Like Basis habe die Top Line um beachtliche 12,3% gesteigert werden können, sodass die Guidance für das Gesamtjahr (5% bis 7% organisches Wachstum zzgl. 20 Mio. Euro von den neuen Tochtergesellschaften) konservativ anmute (Montega-Prognose +9% gg. VJ).

Allerdings dürften die Risiken infolge der durch die Euro-Krise äußerst schwachen südeuropäischen Automobilmärkte für das 2. Halbjahr nicht unterschätzt werden. Gerade bei Herstellern wie PSA (ISIN FR0000121501 / WKN 852363 ), Renault (ISIN FR0000131906 / WKN 893113 ), Opel und Fiat (ISIN IT0001976403 / WKN 860007 ), die in Märkten wie Spanien, Frankreich, Italien und Griechenland traditionell stark seien, bedeute dies erhebliche Produktionseinschnitte und weniger Fahrzeugverkäufe.

Allerdings habe der Vorstand im Conference Call abermals klar gemacht, dass ElringKlinger nicht von der Fahrzeugproduktion abhänge, sondern von der Anzahl der Motoren(-familien). Insofern könne es bspw. im Fall von PSA trotz der allgemeinen Schwäche der relevanten Absatzmärkte dennoch sein, dass mehr Hybridmotoren und kleine Dieselaggregate produziert würden, die dann über das Joint Venture mit BMW (ISIN DE0005190003 / WKN 519000 ) auch im weiterhin erfolgreichen MINI eingesetzt würden.

Die Ergebniszahlen seien differenziert zu bewerten. Einerseits lege die Profitabilität im Stammgeschäft deutlich zu (bereinigte EBIT-Marge: 14,8% vs. berichtet: 13,1%). Andererseits seien die negativen Ergebnisbeiträge der Schweizer Abgastochter Hug überraschend hoch ausgefallen (-2,2 Mio. Euro auf Vorsteuerebene in Q1), was insbesondere im starken Schweizer Franken und der Schwäche des Heimatmarktes der Tochter begründet gelegen habe.

Mittlerweile seien - ähnlich wie bei Freudenberg vor zwölf Monaten - Gegenmaßnahmen von ElringKlinger eingeleitet worden, um bei Hug das Break Even-Ziel per Q4/2012 zu erreichen. So sei der Firmengründer von Hug mittlerweile durch einen Elring-Manager ersetzt worden, weite Teile der Produktion würden in das deutlich kostengünstigere Werk nach Thale (Sachsen-Anhalt) verlagert und ein stärkeres Insourcing betrieben, mit dem man die Währungsproblematik abschwächen möchte.

Trotz der Verwässerung der Konzenmargen durch die zahlreichen Akquisitionen der letzten zwei Jahren würden die Analysten das Unternehmen auf einem guten Weg sehen, mittelfristig die angestammte EBIT-Marge von 16% bis 18% jedenfalls am unteren Ende wieder zu erreichen. Neben der geplanten Verringerung des CapEx, der künftig verhalteneren Akquisitionspolitik dürften vor allem die führende technologische Aufstellung, die breite Kundenbasis (ISIN JP3633400001 / WKN 853510) der 1. Serienauftrag gewonnen worden) und der gute Track Record des Managements im zügigen Turn Around der neuen Töchter (Stichwort Freudenberg) künftig für höhere Cash Flows sorgen.

Die Analysten der Montega AG empfehlen die ElringKlinger-Aktie bei einem unveränderten Kursziel von 28 Euro weiter zum Kauf. (Analysevom 11.05.2012) (11.05.2012/ac/a/d)