TA TRIUMPH-ADLER AG

Bad Nauheim (aktiencheck.de AG) - Dem spekulativ ausgerichteten Anleger empfehlen derzeit die Analysten von "Aktienservice Research" die Aktien von TA Triumph-Adler (ISIN DE0007495004 / WKN 749500 ) zum Kauf.


Der Bürodienstleister TA Triumph-Adler scheine nach einer langen Ertragskrise und einem tief greifenden Sanierungsprozess auf gutem Weg zu sein, wieder Gewinne einzufahren. Die gerade vorgelegte Neunmonatsbilanz lasse hoffen, dass erstmals seit 2001 schwarze Zahlen geschrieben würden. Der Umsatz habe sich im dritten Quartal gegenüber dem entsprechenden Vorjahreszeitraum um 25 Prozent auf 98,8 Millionen Euro erhöht.

In den ersten neun Monaten hätten die Erlöse um zehn Prozent auf 273,1 Millionen Euro zugelegt. Die steigenden Einnahmen hätten außerdem für steigende operative Ergebnisse gesorgt. Im dritten Quartal habe TA Triumph-Adler ein Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von 4,9 Millionen Euro erwirtschaftet, nach 1,2 Millionen Euro im Vorjahr. Im Zeitraum Januar bis September habe sich das EBIT von 3,7 auf 11,2 Millionen Euro verbessert. Die EBIT-Marge liege damit bei 4,1 Prozent. Eine deutliche Verbesserung gegenüber den 1,5 Prozent des Vorjahreszeitraums.

Für das Gesamtjahr erwarte der Vorstand einen Überschuss im niedrigen einstelligen Millionenbereich. Der Konzern habe sowohl im dritten Quartal mit knapp 0,9 Millionen Euro als auch für die ersten neun Monate mit 0,6 Millionen Euro Überschüsse ausweisen können. Im Vorjahreszeitraum seien indes noch Verluste in Höhe von 1,8 Millionen Euro (Quartal) und 4,5 Millionen Euro (neun Monate) angefallen. Trotz der positiven Entwicklung gebe es jedoch noch einiges zu tun. Der Umbau des Konzerns sei noch nicht gänzlich abgeschlossen.

Ziel sei ganz klar die Erhöhung der Rentabilität. Mittelfristig peile TA Triumph-Adler eine Rendite auf das eingesetzte Kapital (ROCE) von acht Prozent an. Derzeit seien es etwa vier bis fünf Prozent. Außerdem gelte es - trotz der Fortschritte - die Bilanzstruktur weiter zu verbessern. Aktuell betrage die Eigenkapitalquote gerade magere elf Prozent. Hier strebe TA Triumph-Adler einen Wert zwischen 15 und 20 Prozent an. Helfen sollten weiter steigende Ergebnisse.

Eine Kapitalerhöhung sei indes derzeit kein Thema. Zunächst gelte es, eine vernünftige operative Performance vorzuweisen, so der Vorstand. Dann könne über eine Umfinanzierung nachgedacht werden. Das in der Bilanz noch Potenzial stecke, zeige die Verschuldung zum Stichtag 30. September. Hier seien kurzfristige Schulden von 137,7 Millionen Euro sowie langfristige Verbindlichkeiten von 246,7 Millionen Euro aufgeführt worden. Gemessen an der Bilanzsumme von 433,8 Millionen Euro eindeutig zu viel.

Bei den langfristigen Schulden habe es im Vergleich zum Vorjahreswert von 250,3 Millionen Euro aber immerhin einen Rückgang gegeben. Es sei also eine positive Tendenz zu verzeichnen. Ein anhaltend positiver Cashflow könnte zum weiteren Abbau genutzt werden. In den ersten neun Monaten habe sich der Mittelzufluss aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit von 8,9 auf 25,6 Millionen Euro verbessert.

Für das laufende vierte Quartal rechne der Vorstand mit einer weiteren Geschäftsbelebung. Und auch der Blick etwas weiter nach vorn stimme zuversichtlich. Der Konzern wolle bei Bürodruckern jährlich Umsatzsteigerungen von 40 bis 50 Prozent erreichen. Laut TA Triumph-Adler liege der Marktanteil in Deutschland in diesem Segment derzeit bei zwei Prozent. Mittelfristig peile der Konzern fünf bis sechs Prozent an. Um die Zuwächse zu erreichen, habe der Vorstand auch kleinere Zukäufe in Aussicht gestellt.

Insgesamt betrachtet, scheine TA Triumph-Adler somit eine interessante Spekulation auf einen Turnaround zu sein. Die eingeschlagene Richtung bei Ergebnissen und Profitabilität stimme jedenfalls. Auch die Aktie sei jüngst wieder etwas angesprungen. Seit dem Tief Anfang September sei es bereits 39 Prozent nach oben gegangen. Aus charttechnischer Sicht sei der Kurs nun im Bereich der Abwärtstrendlinie ausgehend vom Hoch im September 2003 angekommen. Sollte sich der nun angedeutete Ausbruch bestätigen, seien weitere Kurssteigerungen möglich. Kurse von 3 Euro in den kommenden zwei Jahren seien nicht ausgeschlossen.

Beflügeln könnte dann auch die Aussicht auf eine Aufnahme in den SDAX. Derzeit sei die Marktkapitalisierung mit 68 Millionen Euro noch relativ gering. Allerdings sei die Aktie derzeit nur spekulativen Anlegern zu empfehlen. Die bisherigen Erfolge seien erst der Anfang, und die wenig optimale Bilanzstruktur sowie die vergleichsweise schwache Kapitalbasis würden Risiken darstellen. Auch müsse sich erst zeigen, dass das Geschäftsmodell nachhaltig funktioniere.

Vor diesem Hintergrund raten die Analysten von "Aktienservice Research" zu einem spekulativen Engagement in die Aktien von TA Triumph-Adler. Der Stoppkurs sollte bei 1,40 Euro platziert werden. (Aktien Ausgabe 390 vom 15.11.06) (16.11.2006/ac/a/nw)