Nel ASA Aktie: Finanzierung steht — reicht das?
Der norwegische Elektrolyseur-Hersteller Nel ASA meldet sinkende Umsätze bei wachsendem Auftragsbestand. Analysten senken Kursziele und sehen Risiken durch Cashburn und Kapitalverwässerung.
Kurz zusammengefasst
- Umsatzrückgang um 31 Prozent im Jahr 2025
- Auftragsbestand übersteigt 1,3 Milliarden NOK
- Analysten senken Kursziele trotz neutraler Bewertung
- Neue Technologie soll 2026 kommerziell starten
Nel ASA steht vor einer Bewährungsprobe. Am 22. April legt der norwegische Elektrolyseur-Hersteller seine Quartalszahlen vor — und der Markt wartet auf Antworten, die längst überfällig sind.
Umsatz bricht ein, Aufträge wachsen
Das Kernproblem ist bekannt, aber ungelöst: Nel sammelt Aufträge, bucht aber kaum Umsatz. Im vierten Quartal 2025 fiel der Umsatz um 20 Prozent auf 330 Millionen NOK. Das EBITDA lag im Minus. Für das Gesamtjahr 2025 schrumpfte der Umsatz sogar um 31 Prozent auf 963 Millionen NOK — begleitet von Abschreibungen in Höhe von 799 Millionen NOK.
Auf der anderen Seite: Die PEM-Sparte meldete allein im vierten Quartal einen Auftragseingang von 686 Millionen NOK. Der Auftragsbestand liegt inzwischen bei über 1,3 Milliarden NOK. Das Management erklärt die Lücke mit unregelmäßigen Lieferplänen bei Großprojekten. Analysten nehmen diese Erklärung zur Kenntnis — überzeugt sind sie nicht.
Analysten senken Kursziele
Berenberg und Citigroup halten beide an ihrer neutralen Einschätzung fest, haben ihre Kursziele aber gesenkt. Berenberg reduzierte auf 2,30 NOK, Citigroup auf 2,40 NOK. Beide verweisen auf denselben Problemkatalog: anhaltender Cashburn, Risiken einer Kapitalverwässerung und eine Wasserstoffbranche, die mit Überkapazitäten und verschobenen Investitionsentscheidungen kämpft.
Die Nel-Aktie notiert in Frankfurt bei 0,20 Euro — knapp 18 Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch vom Juli 2025. Der RSI liegt bei 34,8 und signalisiert damit eine überverkaufte Lage, ohne dass daraus bislang eine Gegenbewegung entstanden ist.
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Neue Technologie als letzter Trumpf
Nels langfristige Wette heißt Next Generation Pressurized Alkaline. Das System befindet sich seit 2018 in der Entwicklung. Nel hat die Vollskala-Tests im Herøya Industripark abgeschlossen und plant den kommerziellen Start in der ersten Jahreshälfte 2026. Lieferungen in großem Maßstab sollen ab 2027 folgen.
Die EU unterstützt das Projekt mit bis zu 135 Millionen Euro aus dem Innovationsfonds — das deckt bis zu 60 Prozent der relevanten Investitions- und Betriebskosten. Die erste Gigawatt-Produktionskapazität kostet vor Förderung rund 300 Millionen NOK. Mit einem Liquiditätspuffer von etwa 1,6 Milliarden NOK hat Nel die Mittel, um die finale Investitionsphase zu überbrücken.
Die Frage ist nicht, ob Nel die Technologie hat. Die Frage ist, ob der Q1-Bericht am 22. April erstmals zeigt, dass Auftragsbestand und Umsatz zusammenwachsen. Gelingt das nicht, werden die nächsten Halbjahreszahlen am 15. Juli zur nächsten Geduldsprobe.
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