DJ Experten hoffen auf andere Börsenregeln nach VW-K.

DJ Experten hoffen auf andere Börsenregeln nach VW-Kursturbulenzen

FRANKFURT (Dow Jones)--Nach den wilden Kursbewegungen der beiden vergangenen Tage in der VW-Aktie sehen Marktbeobachter die Indexfunktion des deutschen Leitindexes in Gefahr.

Die Ankündigung des internationalen Indexbetreibers Stoxx Ltd. am Dienstag, die Situation bei VW genauer zu untersuchen und bis spätestens 22.00 Uhr ein "Index Update" zu veröffentlichen, wird dabei als möglicher erster Schritt in diese Richtung gesehen. "Mit der Ankündigung von Stoxx zu einer Mitteilung könnten die Börsen die Index-Funktion des DAX wiederherstellen", so Klaus Stabel, Analyst und Index-Spezialist bei der ICF.

Die Deutsche Börse und Stoxx, ein Gemeinschaftsunternehmen von Deutscher Börse, Dow Jones & Co und der SIX Swiss Exchange, arbeiteten eng zusammen und die Regularien seien sehr ähnlich, so Stabel im Gespräch mit Dow Jones. Damit sei ein abgestimmtes Verhalten wahrscheinlich. Der geplante Zeitpunkt der Veröffentlichung nach Börsenschluss deutet laut Stabel darauf hin, dass der Börsenbetreiber die Meldung als marktbewegend einschätzt.

Die Deutsche Börse wollte die Angelegenheit auf Anfrage nicht kommentieren. Ein Sprecher wollte nicht dazu Stellung nehmen, ob auch bei der Deutschen Börse heute noch eine Mitteilung zu erwarten sei.

Bei den Verlautbarungen der Börsenbetreiber könnte es nach Meinung von Experten um das Gewicht der VW-Aktie im DAX-Index gehen. "VW sorgt für DAX-Bewegungen von 400 Punkten und mehr, das gab es noch nie bei einem Einzelwert", so Stabel. "Wenn ein Wert dem DAX 400 Punkte Plus bringt und die meisten anderen Werte stark fallen, dann ist die Index-Funktion nicht mehr darstellbar", ergänzt er. Er meint, viele Fonds hätten VW untergewichtet und seien nicht mehr in der Lage, mit dem DAX mitzuhalten.

Gegen 13.00 Uhr lag der deutsche Aktienindex DAX mit 4.714 Punkten rund 9% im Plus, getrieben vom starken Kursplus bei der VW-Aktie, die knapp 50% auf 777 EUR zulegt. Am Vormittag hatte die Aktie zeitweise mehr als 1.000 EUR gekostet und den DAX stark ins Plus getrieben, obwohl fast alle Werte außer VW deutlich zurückfielen.

Das Gewicht der VW-Aktie im DAX habe am Vormittag zeitweise ein Drittel betragen, so Stabel. Hier könnten die Börsen ansetzen, so der Index-Spezialist. Vorstellbar sei, dass das Gewicht im DAX bereits vor dem Dezember-Termin auf 10% zurückgestutzt werde, meint Stabel. "Damit werden Aktien frei, die nun bei Fonds liegen, die die Indizes abbilden", ergänzt er. Der Markt könnte liquider werden, die starken Kursausschläge in der VW-Aktie könnten geglättet und damit die derzeit für die extremen Kursaufschläge verantwortlichen Short-Positionen leichter geschlossen werden.

"Das wird allerdings kaum zur Beendigung der Turbulenzen reichen", meint ein Fondsmanager. "Wenn 6% der VW-Aktien bei Index-Fonds liegen, steigt der Anteil frei verfügbarer Aktien um höchstens 3 Prozentpunkte", so der Manager. Die Short-Positionen seien aber vermutlich deutlich größer. Für ihn bestünde eine Lösung darin, VW-Stämme durch die Vorzüge in den Indizes zu ersetzen. "Die Vorzüge sind liquide, der Free-Float liegt bei 100%, und mit der Kapitalisierung von knapp 5 Mrd EUR wären sie im DAX-Mittelfeld", ergänzt er.

Stabel meint zwar, die Börse habe bisher immer die Politik gefahren, nach der die größere Aktie im DAX sein sollte. "Allerdings erfordern außergewöhnliche Umstände außergewöhnliche Maßnahmen", so der Analyst und will einen solchen Schritt deshalb auch nicht ausschließen.

Auch international verliert der DAX seine Funktion, die Wertentwicklung an verschiedenen Börsen zu vergleichen. Gegen 13.40 Uhr steigt der DAX um 8,2%, gleichzeitig legt der Pariser CAC-40 um 3% und der Londoner FTSE-100 um 3,5. Auch der Handel DAX gegen DAX-Future funktioniert nur noch eingeschränkt. Der DAX müsste etwa 30 Punkte unter dem Future gehandelt werden, tatsächlich lag er aber zeitweise 100 Punkte über diesem.

Von einigen Marktteilnehmern wird sogar eine Kursaussetzung der VW-Aktien gefordert. Das gäben aber die Regularien nicht her, so eine Sprecherin der Börse. Eine Analystin einer inländischen Großbank unterstreicht, eine Aussetzung würde dazu führen, dass Positionen gar nicht mehr angepasst werden könnten. "Dann kommt es zu echten Vermögensschäden", so die Analystin. "Der Markt wird von Fehlallokationen geprägt, die dann nicht mehr behoben werden können", ergänzt sie.

Unterstrichen wird die Besonderheit der Situation auch dadurch, dass der Markt den Kursanstieg von VW als nicht nachhaltig ansieht. "Sonst müssten Porsche mit ihrem Anteil von über 40% viel höher stehen", so ein Händler. Die Aktie hat aber trotz des gestiegenen Werts ihrer VW-Beteiligung in den vergangenen Tagen mit der Branche und den Szenarien einer schwachen Autokonjunktur stark nachgegeben. Er meint, den wahren Wert von VW zeigten die Vorzüge, die bei 44 EUR stehen.

  -Von Herbert Rude, Dow Jones Newswires; +49 (0)69 29725 217, 
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October 28, 2008 08:44 ET (12:44 GMT)

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