ABO Energy Aktie: Börsenabschied in München ist geplant

Die Stillhaltefrist setzt den nächsten Prüfpunkt

Für Anleger von ABO Energy entscheidet sich die Perspektive nicht allein daran, ob die Restrukturierung gelingt. Entscheidend ist, ob eine erfolgreiche Sanierung überhaupt den bisherigen Aktionären zugutekäme.

Nach dem am Mittwoch angekündigten Verhandlungsstand wäre das nicht der Fall: Die bestehenden Kommanditaktionäre sollen ausscheiden. Die bis zum 30. November laufende Stillhaltevereinbarung mit Finanzierungsgläubigern macht die Finanzierung zugleich zum nächsten konkreten Prüfpunkt.

Damit stehen zwei unterschiedliche Anlagefragen nebeneinander. Eine Entlastung des Unternehmens kann dessen finanzielle Perspektive verbessern, ohne den bisherigen Aktien einen Anteil daran zu sichern. Wer die Chancen einer Sanierung beurteilt, muss deshalb Finanzierung und Eigentümerstruktur getrennt betrachten.

ABO Energy beschloss am Mittwoch, das Restrukturierungsvorhaben beim Amtsgericht Frankfurt am Main anzuzeigen. Die vorgesehenen Eingriffe stehen unter dem Vorbehalt des StaRUG-Verfahrens. Sie sind damit weder bereits vollzogen noch bloße unverbindliche Überlegungen: Das Unternehmen hat konkrete Maßnahmen für den zur Abstimmung vorgesehenen Plan benannt.

Entscheidend ist die Beteiligung nach der Sanierung

Der zentrale Faktor für Aktionäre ist die vorgesehene Kapitalstruktur. Nach Unternehmensangaben soll das Grundkapital auf null herabgesetzt werden. Anschließend sollen neue Aktien unter Ausschluss der Bezugsrechte bestehender Kommanditaktionäre allein einem Sanierungsgesellschafter angeboten werden. Die bisherigen Aktionäre würden dadurch ausscheiden.

Das unterscheidet die geplante Lösung grundlegend von einer Kapitalmaßnahme, bei der Altaktionäre über Bezugsrechte ihre Beteiligung erhalten könnten. Im angekündigten Modell wäre eine spätere wirtschaftliche Verbesserung des Unternehmens nicht automatisch eine Verbesserung ihrer eigenen Vermögensposition. Der Erhalt des Unternehmens und der Erhalt ihrer Beteiligung wären voneinander getrennt.

Zusätzlich soll die Einbeziehung der Aktien in den Freiverkehr der Börse München, m:access, beendet werden. Für die Beurteilung der bisherigen Aktien reicht deshalb die Frage nach einer operativen Erholung nicht aus. Maßgeblich sind die endgültigen Beteiligungsrechte nach einer möglichen Umsetzung des Plans.

Gläubigerzugeständnisse könnten finanziellen Spielraum schaffen

Das günstigere Szenario betrifft zunächst die Finanzierung von ABO Energy. Vorgesehen sind teilweise Erlasse vorrangiger Finanzierungen. Die verbleibenden vorrangigen Finanzierungen sollen bis zum 31. Dezember 2030 verlängert werden. Würden diese Maßnahmen umgesetzt, könnten sie die finanzielle Belastung reduzieren und den zeitlichen Handlungsspielraum vergrößern.

Auch der Verkauf von Tochtergesellschaften liefert einen konkreten Anknüpfungspunkt für die Beurteilung der Umsetzung. PPC meldete am Dienstag den Abschluss des Erwerbs der ungarischen Tochtergesellschaften von ABO Energy. Das übernommene Projektportfolio umfasst bis zu 1,1 GW; Solarparks mit zusammen 82 MW seien bereits in Betrieb.

Der vollzogene Verkauf ist damit ein abgeschlossener Vorgang neben der noch geplanten Restrukturierung. Er belegt allerdings weder deren erfolgreichen Abschluss noch einen verbleibenden Wert für Altaktionäre.

Das positive Szenario lautet folglich: Verkäufe und Gläubigerzugeständnisse könnten die finanzielle Neuordnung unterstützen. Für die bisherigen Aktionäre wäre das unter der angekündigten Eigentümerstruktur dennoch kein unmittelbarer Beteiligungserfolg. Eine Entlastung auf Unternehmensebene darf deshalb nicht mit einer gesicherten Erholungsperspektive der bestehenden Aktien gleichgesetzt werden.

Auch Anleihegläubiger sollen erhebliche Einschnitte tragen

Wie tief die geplante Neuordnung reicht, zeigt der Umgang mit den nachrangigen Anleihen. Die Anleihen 2024/2029 und 2021/2030 sollen einschließlich aufgelaufener Zinsen gegen nachrangige Besserungsscheine erlassen werden. Es geht damit nicht nur um eine Verschiebung von Zahlungen, sondern um einen vorgesehenen Forderungsverzicht gegen andere Ansprüche.

Bereits am 6. November setzte ABO Energy eine Zinszahlung von rund EUR 3,125 Mio. aus. Das Unternehmen begründete dies damit, die laufenden Restrukturierungsverhandlungen nicht gefährden zu wollen.

Betroffen war die nachrangige Anleihe mit einem ausstehenden Gesamtnennbetrag von EUR 80 Mio. und einem Zinssatz von 7,75 % p.a. Nach Unternehmensangaben sehen die Anleihebedingungen für die Nichtzahlung von Zinsen kein Kündigungsrecht vor.

Für Aktionäre unterstreicht diese Konstellation die Tragweite der Sanierung. Nicht nur ihre Beteiligung soll entfallen; auch nachrangige Gläubiger sollen erhebliche Einschnitte akzeptieren. Zugleich bleibt die Umsetzung der vorgesehenen Maßnahmen vom weiteren Verfahren abhängig.

Ende November zählt der Fortgang der Finanzierung

Solange die Stillhaltevereinbarung läuft, bildet sie den zeitlichen Rahmen für die weiteren Restrukturierungsverhandlungen. Sie gilt bis zum 30. November und enthält eine Verlängerungsoption bis zum 21. Dezember. Die Option ist dabei nicht mit einer bereits vollzogenen Verlängerung gleichzusetzen.

Gelingt die finanzielle Neuordnung entsprechend dem angekündigten Modell, könnte ABO Energy Entlastung erhalten – allerdings unter Ausscheiden der bisherigen Aktionäre. Kommt die Einigung dagegen nicht zustande, wären die vorgesehenen Finanzierungserleichterungen nicht gesichert. Auch daraus ergäbe sich keine belastbare Erholungsperspektive für die bestehenden Aktien.

Der nächste konkrete Prüfpunkt ist deshalb der Fortgang der Stillhaltevereinbarung. Für die Aktien bleibt darüber hinaus entscheidend, welche Beteiligungsrechte der letztlich umgesetzte Plan vorsieht. Ein Finanzierungserfolg allein beantwortet diese Frage nicht zugunsten der Altaktionäre.