Thyssenkrupp Aktie: Kursziel-Paradox?
Die Kaufempfehlung bleibt bestehen; ob tk accelis künftig profitabler arbeitet, muss sich erst noch zeigen.
Kurz zusammengefasst
- Kursziel von 18 auf 17 Euro gesenkt
- Deutsche Bank hält an Kaufempfehlung fest
- Thyssenkrupp behält 51 Prozent an tk accelis
- Mittelfristig sind 4–5 Prozent EBITDA-Marge angestrebt
Deutsche Bank Research senkt heute das Kursziel für Thyssenkrupp und bleibt dennoch bei ihrer Kaufempfehlung. Das ist für mich kein Widerspruch, sondern die passende Einordnung nach der Abspaltung von tk accelis: Die Bewertungsgrundlage verändert sich, die industrielle Bewährungsprobe bleibt. Der Konzernumbau macht Beteiligungen sichtbarer. Ob daraus dauerhaft mehr Wert entsteht, entscheidet aber nicht die Zahl eigenständig notierter Töchter.
Ein niedrigeres Kursziel ist kein Strategieurteil
Analyst Bastian Synagowitz hat sein Bewertungsmodell an die vollzogene Abspaltung von tk accelis angepasst. Das Kursziel sinkt von 18 auf 17 Euro, die Einstufung bleibt bei „Buy“. Die Änderung ist damit ausdrücklich an den veränderten Konzernzuschnitt geknüpft.
Wer daraus allein ein negatives Urteil über Thyssenkrupps Perspektiven ableitet, greift zu kurz. Umgekehrt wäre es ebenso voreilig, die bestätigte Kaufempfehlung als Beleg für einen bereits gelungenen Umbau zu verstehen. Ein Bewertungsmodell bildet Erwartungen ab. Es ersetzt keine operative Verbesserung.
Die Aktie gewinnt heute 2,4%. Das passt zu einer Stabilisierung nach dem turbulenten Abspaltungstag, ist aber noch kein Belastbarkeitstest für die neue Struktur. Für mich liegt die wichtigere Nachricht deshalb nicht in der Tagesbewegung, sondern in der Frage nach den künftigen Ergebnisbeiträgen.
Dabei verlangt gerade der gestrige Kursrückgang eine saubere Trennung. Der rechnerische Abschlag durch die Abspaltung erklärt einen großen Teil des Rückgangs; zusätzlicher Verkaufsdruck kam hinzu. Den gesamten Kursverlust als vernichtetes Aktionärsvermögen zu lesen, wäre deshalb ebenso irreführend wie die Behauptung, es habe ausschließlich eine technische Anpassung gegeben.
Eigenständigkeit schafft Möglichkeiten, noch keine Erträge
Thyssenkrupp hat gestern 49% von tk accelis abgespalten und hält weiterhin 51%. Die bisherige Materials-Services-Sparte ist damit separat börsennotiert, bleibt aber mehrheitlich beim Mutterkonzern. Ihr wirtschaftlicher Erfolg bleibt folglich auch für Thyssenkrupp relevant.
Genau darin liegt aus meiner Sicht der eigentliche Maßstab für den Börsengang. Eine eigenständige Notierung schafft einen unmittelbar sichtbaren Marktwert. Sie ist jedoch kein Ersatz für bessere Margen. Für Thyssenkrupp wäre wenig gewonnen, wenn sich lediglich die Verpackung der Beteiligung änderte.
Im Geschäftsjahr 2024/25 erzielte tk accelis einen Umsatz von 11,4 Milliarden Euro bei einer bereinigten EBITDA-Marge von etwa 2%. Das unterstreicht die operative Herausforderung: Hinter dem großen Geschäftsvolumen stand bislang eine schmale Ergebnisspanne.
Die Analysten sehen allerdings konkrete Ansatzpunkte. Lars Vom-Cleff von Deutsche Bank Research begründet die Anlagestory mit dem Wandel vom Metallhandel zu profitablerem Komplettservice. Berenberg-Analyst Robert-Jan van der Horst erwartet durch die Abspaltung weniger Konzern-Handicaps und mehr Spielraum für eine Strategie, die Marge vor Volumen stellt.
Das Management strebt mittelfristig eine EBITDA-Marge von 4–5% und ein durchschnittliches jährliches Umsatzwachstum von über 4% an. Das sind ambitionierte Ziele, keine bereits gesicherten Ergebnisbeiträge.
Der Umbau muss sich operativ auszahlen
Für Thyssenkrupp spricht, dass die eigenständige Notierung den Fortschritt bei tk accelis leichter überprüfbar macht. Investoren können die Entwicklung der Tochter nun gesondert beurteilen. Das erhöht aus meiner Sicht zugleich den Rechtfertigungsdruck: Der Verweis auf eine neue Struktur dürfte auf Dauer weniger überzeugen als nachweisbare Ertragsverbesserungen.
Auch die Finanzierung gehört zu diesem Test. Im Listingprospekt werden Finanzschulden von 710,6 Millionen Euro genannt. Die Margenstrategie muss deshalb nicht nur auf dem Papier überzeugen, sondern auch unter den Bedingungen einer eigenständigen Finanzierung tragen.
Mein Fazit fällt verhalten konstruktiv aus. Die heutige Kurszielsenkung ist für mich kein Gegenargument zum Umbau, weil Deutsche Bank Research ausdrücklich die Abspaltung im Modell nachvollzieht. Die separat notierte Tochter eröffnet Chancen auf mehr Transparenz und klarere operative Prioritäten.
Vorschusslorbeeren verdient Thyssenkrupp dafür dennoch nicht. Entscheidend ist jetzt, ob aus der organisatorischen Eigenständigkeit tatsächlich höhere Profitabilität entsteht. Erst dann wird aus einem sichtbaren Beteiligungswert ein überzeugender Wertbeitrag für den Mutterkonzern.
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