Yes Bank Aktie: Coupon-Poker?

JPMorgan hat heute das Kursziel für Yes Bank von ₹21 auf ₹13,10 gesenkt und die Einstufung „Untergewichten“ bestätigt. Der Abschlag beträgt 38%. Ausschlaggebend sind erwartete Belastungen aus der Wiederherstellung abgeschriebener AT1-Anleihen. Für Aktionäre stehen damit die Folgen für Gewinn und Kapitalpuffer im Mittelpunkt.

Die Analysten trennen dabei zwischen der Belastung durch die Wiederherstellung und möglichen zusätzlichen Couponzahlungen. Ihre Rechnung unterstellt zunächst, dass aufgelaufene Zinsen nicht sofort ausgezahlt werden. Selbst unter dieser Annahme fällt die Neubewertung deutlich aus.

Gewinnprognosen unter erheblichem Druck

Für FY27 erwartet JPMorgan einen Nachteil in der Gewinn-und-Verlust-Rechnung von ₹1.820 crore. Die Gewinnschätzung für dieses Geschäftsjahr senkte das Haus um 136,3%. Diese Werte sind Analystenschätzungen und keine von Yes Bank gemeldeten Ergebnisse.

Die Folgen beschränken sich nach Einschätzung des Hauses nicht auf einen einmaligen Ergebniseffekt. JPMorgan erwartet auch in den anschließenden Geschäftsjahren niedrigere Gewinne. Die Wiederherstellung der Anleihen würde damit über die unmittelbare Bilanzkorrektur hinauswirken.

Für die beiden auf FY27 folgenden Geschäftsjahre reduzierte JPMorgan seine Gewinnprognosen um 7,7% beziehungsweise 19,7%. Eine Wiederaufnahme jährlicher Couponzahlungen von rund ₹770 crore ist dabei ein zusätzliches Risiko.

Entscheidend ist diese Trennung: Die bereits gekürzten Schätzungen bilden nach Einschätzung der Analysten noch nicht sämtliche möglichen Belastungen ab. Ob und in welchem Umfang frühere Coupons gezahlt werden müssen, bleibt deshalb für die Bewertung der Aktie wesentlich.

Durch wiederaufgenommene jährliche Coupons könnten die Gewinne in FY28 und FY29 zusätzlich um 10–11% sinken. JPMorgan nennt außerdem mögliche geringere Versicherungsprovisionen sowie die kommenden ECL-Regeln als Risiken.

Weniger Kapitalspielraum für Wachstum

Neben den Erträgen rückt die Kapitalausstattung in den Vordergrund. Die Wiederherstellung der Anleihen könnte nach JPMorgans Berechnung die CET1-Quote um etwa 240 Basispunkte auf rund 11,4% senken. Betroffen sind AT1-Bonds im Umfang von ₹8.415 crore.

Ein geringerer Kapitalpuffer könnte den Spielraum für zusätzliches Kreditwachstum begrenzen. Damit betrifft der Streit nicht nur die Abwicklung einer früheren Maßnahme, sondern auch die künftige Geschäftsentwicklung. JPMorgan verweist zudem auf eine schwache Eigenkapitalrendite und Herausforderungen im Einlagengeschäft.

Den rechtlichen Hintergrund bildet die Entscheidung des Supreme Court vor gut drei Wochen. Das Gericht bestätigte die Unzulässigkeit der Abschreibung und wies die Berufungen von Yes Bank, RBI und Union-Regierung zurück. Für Aktionäre verlagert sich der Schwerpunkt damit auf die wirtschaftlichen Folgen und deren Umsetzung.

Anleihegläubiger verlangen konkreten Umsetzungsplan

Parallel zur Neubewertung durch JPMorgan erhöht die Yes Bank AT1 Bond Holders Association heute den Druck. Sie verlangt binnen drei Kalendertagen einen zeitgebundenen Wiederherstellungsplan. Außerdem fordert sie Klarheit über die Coupons.

Eine zuvor von Axis Trustee Services gesetzte Frist ist bereits verstrichen. Gefordert waren die erneute Eintragung der Bonds in die Bücher, die Rücknahme der Abschreibungsbuchungen bei Verwahrstellen und die Wiederaufnahme des Handels.

Die Vereinigung will diese Fragen bei der Anleihegläubigerversammlung am 16.11. behandeln lassen. Yes Bank weist Vorwürfe vorsätzlicher Missachtung zurück und prüft nach eigener Darstellung die rechtlichen und operativen Folgen. Couponzahlungen liegen aus Sicht der Bank gemäß den Anleihebedingungen in ihrem Ermessen.

Für die Aktie bleibt damit eine doppelte Belastung: JPMorgan erwartet bereits deutlich niedrigere Gewinne, während der endgültige Umfang möglicher Couponzahlungen offen ist. Ein konkreter Umsetzungsplan wäre deshalb nicht nur für Anleihegläubiger relevant. Er würde auch Aktionären eine belastbarere Grundlage zur Einschätzung von Erträgen und Kapitalausstattung geben.