TKMS Aktie: 20,1 Milliarden Euro Backlog, zweite Guidance-Anhebung

TKMS hat am Donnerstag Neunmonatszahlen vorgelegt, die Kritiker verstummen lassen sollten – und trotzdem bleibt die entscheidende Frage offen: Trägt dieses Auftragsmomentum auch über den Sommer hinaus, oder feiert der Markt gerade einen einmaligen Höhepunkt? Meine Einschätzung: Die Substanz hinter der Rally ist echter, als der schiere Kursanstieg vermuten lässt.

Zwei Prognoseanhebungen in einem Jahr sprechen für sich

Was mich an den Zahlen vom Donnerstag überzeugt, ist nicht die reine Wachstumsrate. Ein Umsatzplus von 19 Prozent auf 1,89 Milliarden Euro und ein bereinigtes EBIT von 110 Millionen Euro sind solide, aber Rüstungskonjunktur liefert derzeit vielen Unternehmen ordentliche Zahlen.

Bemerkenswert ist die Guidance: TKMS hebt zum zweiten Mal in diesem Geschäftsjahr an, diesmal auf ein Umsatzwachstum von 10 bis 12 Prozent und eine EBIT-Marge von bis zu 6,5 Prozent.

Wer zweimal in einem Jahr nach oben korrigiert, hat entweder ursprünglich zu vorsichtig geplant oder profitiert von einer Nachfragedynamik, die selbst das eigene Management überrascht. Beides spricht nicht gegen die Aktie.

Der Auftragsbestand von 20,1 Milliarden Euro zum Ende Juni ist die eigentliche Versicherung für die kommenden Jahre. Dazu kommt der mit 6,3 Milliarden Euro größte Überwasser-Auftrag der Unternehmensgeschichte – die Bundeswehr-Fregatten vom Typ MEKO A-200, nachdem Deutschland das konkurrierende F126-Programm zugunsten dieser Plattform gestoppt hat. Für mich ist das ein politisches Signal, nicht nur ein kommerzieller Erfolg: Der Auftraggeber Staat bekennt sich zu genau diesem Anbieter.

Das kanadische U-Boot-Programm ist der eigentliche Hebel

Noch spekulativer, aber potenziell größer ist die kanadische Chance. TKMS gilt als bevorzugter Bieter für bis zu zwölf U-Boote mit einem Volumen von über 15 Milliarden Euro. Eine Finalisierung wird laut Management bis Ende des Kalenderjahres angestrebt.

Sollte dieser Deal tatsächlich zustande kommen, würde er den bereits prall gefüllten Auftragsbestand nochmals massiv erweitern. Ich sehe hier das größte asymmetrische Chancen-Risiko-Verhältnis der gesamten Story: Scheitert Kanada, ändert sich am fundamentalen Bild wenig. Gelingt der Abschluss, dürfte er als nächster Kurskatalysator wirken.

CEO Burkhard brachte die Marktlage auf den Punkt: „Alle haben Geld, aber keine Zeit mehr. Früher hatten sie alle Zeit, aber kein Geld.“ Diese Umkehrung beschreibt treffend, warum sich Auftragsvergaben in der Verteidigungsindustrie derzeit beschleunigen statt verzögern. Hinzu kommt neue Nachfrage aus Anrainerstaaten des Persischen Golfs für Minenräumkapazitäten infolge des Iran-Kriegs – ein Beleg dafür, dass TKMS von mehreren geografischen Nachfragequellen gleichzeitig profitiert, nicht nur von der deutschen Wiederaufrüstung.

Analysten ziehen nach, die Bewertung wird anspruchsvoller

Bernstein stufte die Aktie am Donnerstag von Market-Perform auf Outperform hoch und hob das Kursziel von 76 auf 125 Euro an. Metzler zog nach und erhöhte sein Ziel von 105 auf 115 Euro mit einem Kaufvotum. Beide Schritte bestätigen zwar die fundamentale Story, doch sie relativieren zugleich das Aufwärtspotenzial ab dem aktuellen Niveau.

Der Blick auf die Marktdaten zeigt, wie weit die Aktie bereits gelaufen ist: Mit einem Schlusskurs von 105,00 Euro am Freitag notiert das Papier nur noch 3,5 Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch von 108,80 Euro, seit Jahresbeginn steht ein Plus von 59 Prozent zu Buche. Der RSI von 74,9 signalisiert eine überkaufte Situation – ein technisches Warnsignal, das kurzfristige Rücksetzer wahrscheinlicher macht, ohne die fundamentale These zu entkräften.

Mein Fazit

Unterm Strich überwiegen für mich die Argumente für die Story: zwei Prognoseanhebungen, ein Rekordauftrag im eigenen Land, eine potenziell noch größere Chance in Kanada und ein struktureller Rückenwind durch steigende Verteidigungsbudgets.

Die Bewertung ist nach der Rally anspruchsvoller geworden, und die überkaufte technische Lage mahnt zur Vorsicht bei der Einstiegsgeschwindigkeit. Doch das fundamentale Fundament – Auftragsbestand, Guidance, geopolitische Nachfrage – wirkt tragfähiger als der reine Kursverlauf der vergangenen Wochen suggeriert.