BMW vor entscheidendem Herbst 2026

Ausgangslage

BMW steckt mitten in einem Umbau, dessen Ausgang noch offen ist. Ende Juli einigten sich Vorstand und Betriebsrat auf ein Personalstrukturprogramm mit freiwilligem Abfindungsangebot: Rund 8.000 Stellen sollen bis Ende 2027 wegfallen, der Großteil in Deutschland und fast ausschließlich außerhalb der Fertigung. Betriebsbedingte Kündigungen schließt die Vereinbarung aus, im Gegenzug verlängert BMW die Beschäftigungssicherung um ein Jahr – vorausgesetzt, das Vorsteuerergebnis bleibt positiv. Nach Informationen des Handelsblatts soll das Programm im Oktober beginnen und bis Ende 2027 laufen, mit erwarteten jährlichen Einsparungen von rund einer Milliarde Euro ab 2028.

Der Zeitpunkt ist kein Zufall. Der Quartalsbericht zum 30. Juni offenbarte, wie dringend der Konzern gegensteuern muss: Der Umsatz sank im zweiten Quartal um 7,9 Prozent auf 31,259 Milliarden Euro, das EBIT brach um 38,7 Prozent auf 1,631 Milliarden Euro ein. Die EBIT-Marge rutschte auf 5,4 Prozent, nach 7,6 Prozent im Vorquartal und 7,7 Prozent im Vorjahr. Am Aktienmarkt kam die Kombination aus Sparprogramm und schwachen Zahlen zuletzt dennoch nicht schlecht an: Am Freitag schloss das Papier bei 59,82 Euro, ein Plus von 1,94 Prozent. Seit Jahresbeginn steht aber weiterhin ein Verlust von 35,97 Prozent zu Buche – der Kurs bewegt sich damit nur gut sechs Prozent über seinem 52-Wochen-Tief von 56,40 Euro.

Die entscheidende Frage

Für Anleger läuft alles auf eine Kennziffer zu: das China-Geschäft. Im zweiten Quartal brachen die Auslieferungen dort um 30,2 Prozent auf 117.927 Fahrzeuge ein – der mit Abstand größte Belastungsfaktor für Umsatz und Marge. Europa und Deutschland liefen im selben Zeitraum gegenläufig: Der Absatz in Europa wuchs um 7,6 Prozent auf 260.445 Einheiten, in Deutschland um 11,2 Prozent auf 79.661 Fahrzeuge. BMW hatte die Gewinnprognose für 2026 bereits im Juni gesenkt und dies explizit mit den schwierigeren Bedingungen in China sowie den Folgen des Nahost-Konflikts begründet. Ob sich der China-Trend stabilisiert oder weiter verschärft, entscheidet maßgeblich, ob das Sparprogramm ausreicht oder ob weitere Einschnitte folgen müssen.

Bullisches Szenario

Für Optimisten sprechen mehrere Signale. Die Neue-Klasse-Strategie kommt voran: Nach vierjährigem Umbau soll die Serienproduktion des BMW i3 im Werk München im August anlaufen – nach Unternehmensangaben mit neuen Fertigungstechnologien und rund zehn Prozent geringeren Herstellungskosten. Ab 2027 will das Werk ausschließlich vollelektrisch produzieren. Der i3 ist bereits das zweite Neue-Klasse-Modell, das in Serie gehen soll, was die Modelloffensive greifbarer macht. Auch der Heimatmarkt stützt: BMW Deutschland übertraf im Juli mit 24.644 Neuzulassungen leicht das bereits hohe Vorjahresniveau. Die Kombination aus wachsendem Europa-Geschäft, anlaufenden Elektromodellen und dem angekündigten Sparvolumen von rund einer Milliarde Euro jährlich ab 2028 liefert Argumente für eine mittelfristige Margenerholung. Am Kapitalmarkt bewerten Bernstein Research und JPMorgan die Aktie entsprechend positiv: Bernstein senkte das Kursziel am 31. Juli von 85 auf 82 Euro, beließ die Einstufung aber auf „Outperform“. JPMorgan bestätigte am selben Tag „Overweight“ mit ebenfalls 82 Euro Kursziel – in beiden Fällen deutlich über dem aktuellen Kursniveau.

Bärisches Szenario

Die Risiken sind ebenso konkret. Der China-Einbruch von 30,2 Prozent ist kein Ausrutscher, sondern Ausdruck eines strukturellen Problems im wichtigsten Einzelmarkt – eine schnelle Erholung ist nicht in Sicht. Zudem steht die Produktion selbst unter Druck: Im ungarischen Werk Debrecen könnten die Fertigungsziele für den BMW iX3 wegen der extremen Sommerhitze ins Wanken geraten, da niedrige Pegelstände der Donau die Kühlwasserversorgung beeinträchtigen könnten – ein Risiko, das ausgerechnet das zentrale Elektromodell der Neue-Klasse-Offensive treffen würde. Auch das Sparprogramm selbst ist kein Selbstläufer: Es startet laut Handelsblatt-Bericht erst im Oktober, die Wirkung auf die Kosten entfaltet sich nach eigenen Angaben von BMW erst mittelfristig. Bis dahin bleibt die Beschäftigungssicherung an eine Bedingung gekoppelt – ein positives Vorsteuerergebnis, das angesichts des laufenden Margendrucks keine Selbstverständlichkeit ist. Charttechnisch bleibt die Aktie geschwächt: Der Abstand zum 200-Tage-Durchschnitt beträgt gut ein Viertel, ein Zeichen für den anhaltenden mittelfristigen Abwärtstrend.

Ausblick

Solange sich die Europa- und Deutschland-Absätze stabil zeigen und das Sparprogramm im Oktober planmäßig anläuft, bleibt das Bild eines Konzerns intakt, der seine Kostenbasis aktiv an ein schwächeres China-Geschäft anpasst – genau das preisen Bernstein und JPMorgan mit ihren Kurszielen von 82 Euro bereits ein. Kippt hingegen der China-Absatz weiter ab oder verzögert sich die Neue-Klasse-Produktion durch Probleme wie in Debrecen, dürfte die Marge weiter unter Druck bleiben und die Bedingung für die verlängerte Beschäftigungssicherung ins Wackeln geraten. Der nächste konkrete Prüfstein folgt mit der Quartalsmitteilung zum 30. September, in der sich zeigen wird, ob sich die China-Schwäche fortsetzt und ob das Sparprogramm tatsächlich wie geplant im Oktober startet.