DNCA Invest Miuri-Fonds: 10/2021-Bericht, Wertzuwachs von 0,93% - Fondsanalyse

Paris (www.fondscheck.de) - Der Teilfonds DNCA Invest Miuri (ISIN LU0641745921 / WKN A117GF ) strebt eine höhere jährliche Wertentwicklung als den risikofreien Satz des EONIA-Satzes an, so die Experten von DNCA Investments.


Das Team des Anlageverwalters ("Team") bemühe sich, dieses Ziel über den empfohlenen Anlagezeitraum mit einer durchschnittlichen jährlichen Volatilität von rund 5% unter normalen Marktbedingungen zu erreichen.

Die Aktienmärkte hätten im Oktober zugelegt, wobei der EURO STOXX 50 im Monatsverlauf um 5,1% gestiegen sei. Diese Bewegung sei durch beruhigende Nachrichten während der Q3-Ergebnissaison unterstützt worden, sowohl in Bezug auf Produktion (Logistik, Personal), Preisgestaltung (im Vergleich zur Inflation) und Nachfrage (China). Die Reaktionen der Aktienmärkte auf die operative Leistung der europäischen Unternehmen würden also den zu Beginn des Sommers begonnenen Abwärtszyklus durchbrochen haben, würden aber mittelfristig Diskussionen offen lassen. Nach Ansicht der Experten von DNCA Investments würden drei Debatten in den kommenden Quartalen weiter angeheizt: Die sektorinternen Prämien, die Dynamik des Konjunkturzyklus und die Inflationsaussichten.

1. Was die Frage der Auf- und Abschläge innerhalb der Sektoren betreffe, so hätten die Experten von DNCA Investments in den letzten Monaten starke Unterschiede in der operativen Leistung zugunsten der stärksten Geschäftsmodelle festgestellt (LVMH vs. Kering, Schneider-Electric vs. ABB, Nestlé vs. Danone, usw.). Unter diesen Bedingungen scheine es schwierig, eine allgemeine Verschärfung der Bewertungen ins Auge zu fassen.

2. Was die Nachfrage betreffe, so seien die Experten von DNCA Investments nach wie vor der Meinung, dass dieser Zyklus etwas Besonderes sei und dass die Angebotsbeschränkungen seine Dauer hauptsächlich verlängern würden. Wahrscheinlich gebe es in den Auftragsbüchern einige doppelte Bestellungen, aber das Phänomen scheine sich in Grenzen zu halten und werde von den Beteiligten sehr gut gesteuert.

3. Was schließlich die Inflation betreffe, so könne man nur die Divergenz feststellen, die sich zwischen den Zentralbanken und den Unternehmen entwickelt habe. Trotz der Signale, die der Anleihemarkt im Oktober ausgesandt habe (Abflachung der Kurve), würden die Botschaften der Unternehmen, die eine Inflation befürworten würden, konstant bleiben: Fachkräfte seien knapp, der Produktmangel auf bestimmten Märkten werde anhalten (Semi) und bestimmte Ressourcen würden die Inflation strukturell anheizen (CO2).

MIURI sei um 0,93% gegenüber -0,04% für seine Benchmark (EONIA) gestiegen. Diese Performance wurde durch den Anstieg mehrerer unserer Technologiebeteiligungen unterstützt, so die Experten von DNCA Investments.

ASM Int (1,8% des Portfolios, +13,4%) habe einen starken Wachstumsausblick für 2025 gegeben (CAGR-Umsatz 20-25 dürfte 20% erreichen) und dies mit einem Auftragseingang untermauert, der deutlich über den Erwartungen zum Zeitpunkt der letzten Veröffentlichung gelegen habe. Diese Richtung sei durch die Veröffentlichung von STM (2,8% des Portfolios; +8,3%) bestätigt worden, dessen Rede ein zweistelliges Umsatzwachstum und eine höhere Marge im Jahr 2022 nahelege (der Konsens wäre in diesem Szenario um mindestens 10% zu niedrig).

Cap Gemini (7,1% des Portfolios, +11,7%) habe seine Ziele für 2021 angehoben, da die Nachfrage der Unternehmen nach digitaler Transformation (Cloud-Umstellung, Automatisierung, Cyber) zunehme. Cap Gemini scheint uns in Europa ein einzigartiger Vermögenswert zu sein, der diese Probleme bewältigen kann, und die Bewertung bleibt angesichts der Wachstumsaussichten akzeptabel (FCF-Rendite 5%), so die Experten von DNCA Investments.

Das Portfolio habe auch von der Performance von Sodexo profitiert (2,7% des Portfolios; +10,8%). Trotz eines Wachstumsprofils, das noch gefestigt werden müsse (Vertragsbindung), dürfte die Gruppe bis 2022 wieder einen Betriebsgewinn von 80% des Vorkrisenniveaus erreichen. Parallel zur Erholung der Geschäftstätigkeit dürften zwei Nachrichten das Interesse an der Aktie wecken. Zum einen die Wahl eines neuen Vorstandsvorsitzenden, dessen Name noch vor Jahresende bekannt gegeben werden solle. Zum anderen die Entscheidung, den Bereich Benefits and Rewards zu öffnen, dessen chronisch schlechte Performance im Vergleich zu Edenred für den Großaktionär unerträglich geworden sei.

Das Engagement von Miuri habe Ende Oktober bei 19,2% gelegen. Die Experten von DNCA Investments hätten ihre Position in LVMH (4,7% des Portfolios) im Laufe des Monats weiter aufgestockt, was zulasten von Kernkonsumgütern gegangen sei. Die Veröffentlichungen des Nahrungsmittel- und Getränkesektors seien insgesamt beruhigend gewesen, aber die Experten von DNCA Investments seien der Ansicht, dass die Ertragsdynamik des Sektors in den nächsten neun bis zwölf Monaten unter Druck bleiben werde (Bruttomarge unter Druck, Investitionsbedarf). Die bevorzugten Sektoren des Portfolios würden unverändert bleiben: Automobil, Baustoffe, Industrie, Halbleiter, IT-Dienstleistungen und Medien. (Stand vom 09.11.2021) (30.11.2021/fc/a/f)