Boehringer Ingelheim: Eine Phase-III-Studie macht noch keine Aktie
Der Phase-III-Erfolg stärkt Survodutides Zulassungsaussichten; wirtschaftlicher Erfolg und Ersatz auslaufender Schutzrechte bleiben ungewiss.
Kurz zusammengefasst
- Survodutide erzielt bis zu 13,1 Prozent Gewichtsabnahme
- Zulassungsaussichten des Wirkstoffs verbessern sich
- Wirtschaftlicher Erfolg im Wettbewerb bleibt offen
- Boehringer Ingelheim ist nicht börsennotiert
Im Adipositasmarkt wecken neue Wirkstoffe große Erwartungen: Boehringer Ingelheim hat positive Phase-III-Daten zu Survodutide vorgelegt, während bei etablierten Medikamenten Schutzrechte auslaufen. Eduard Altmann spricht mit der Redaktion darüber, was diese Entwicklung für ein Unternehmen bedeutet, das nicht an der Börse notiert ist.
Stock World Redaktion: Wie beurteilen Sie die Substanz von Boehringer Ingelheim als Aktie, wenn es weder Aktienkurs noch Marktkapitalisierung gibt?
Eduard Altmann: Zuerst der mögliche Verlust: Boehringer kann viel Geld in neue Wirkstoffe stecken, während die Exklusivität bestehender Medikamente ausläuft. Gelingt der Ersatz nicht, bleibt die Rechnung bei der Familie.
Das Unternehmen hat starke Produkte und ein breites Tiergesundheitsgeschäft. Nur lässt sich daraus kein attraktiver Aktienpreis ableiten, solange keine Aktie gehandelt wird. Wer hier einen Abschlag ausruft, erfindet seinen Maßstab.
Stock World Redaktion: Sie sagen: „Wer hier einen Abschlag ausruft, erfindet seinen Maßstab.“ In SYNCHRONIZE-2 erreichte Survodutide eine Gewichtsabnahme von bis zu 13,1 Prozent. Unterschätzen Sie mit dieser Haltung den Wert des Erfolgs?
Eduard Altmann: Der Studienerfolg ist beachtlich. Sie müssten mir allerdings zeigen, wie daraus ohne handelbare Aktie ein Bewertungsabschlag wird. Survodutide hat damit bessere Aussichten auf eine Zulassung; ob es sich im Wettbewerb mit Novo Nordisk und Eli Lilly wirtschaftlich durchsetzt, ist offen. Ein Studienerfolg ersetzt keinen bezahlten Umsatz.
Stock World Redaktion: Die EU will Nachahmer früher auf den Markt lassen. Wie teuer kann das für Boehringer werden?
Eduard Altmann: Wenn Nachahmer früher kommen, bleibt weniger Zeit, die Arbeit an neuen Mitteln zu bezahlen. Das kann teuer werden. Die Familie trägt diese Rechnung selbst.
Stock World Redaktion: Welche Beobachtung würde Ihre Erwartung an Survodutide zum Kippen bringen?
Eduard Altmann: Die Zulassung für Survodutide ist mein Prüfstein. Bleibt sie aus, muss ich meine Erwartung zurücknehmen, dass dieser Wirkstoff die auslaufende Exklusivität bei Ofev abfedern kann. Eine Zulassung allein würde allerdings noch nicht belegen, dass Boehringer im Adipositasmarkt nennenswert verdient.
Stock World Redaktion: Jardiance brachte 2025 rund 8,8 Milliarden Euro Umsatz. Ist Ihre Skepsis gegenüber dem Geschäft angesichts dieser Leistung nicht überzogen?
Eduard Altmann: Jardiance ist eine enorme eigene Leistung. Das erkenne ich an. Gerade seine Größe macht den Ersatz so anspruchsvoll: Generische Konkurrenz in den USA und mögliche kürzere Schutzfristen in Europa kommen von außen, neue Medikamente muss Boehringer selbst erfolgreich entwickeln. Die Familienstruktur gibt der Forschung Zeit. Sie nimmt ihr das Ergebnis nicht ab.
Stock World Redaktion: Sie nennen die Zulassung für Survodutide Ihren Prüfstein. Welches Urteil ziehen Sie damit über die Aktie?
Eduard Altmann: Boehringer ist ein substanzielles Unternehmen mit einer ernst zu nehmenden Chance durch Survodutide. Schwerer wiegt für mich derzeit das Verlustrisiko, falls neue Mittel die auslaufenden Schutzrechte nicht auffangen. Über eine Aktie lässt sich hier kein seriöses Bewertungsurteil fällen: Es gibt keine börsennotierte.
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