Diginex Aktie: Finanzierungen im Weg?
Diginex plant die vollständige Resulticks-Übernahme gegen Aktien; Kreditgeberzustimmungen und Nasdaq-Zulassung stehen noch aus.
Kurz zusammengefasst
- 600 Millionen Aktien als Übernahmegegenleistung genehmigt
- Aktienzusammenlegung im Verhältnis zehn zu eins geplant
- Rund 31,8 Millionen US-Dollar bei Ascertis ausstehend
- Abschlussziel am 30. Oktober bleibt bedingt
Bei Diginex lohnt sich der Blick auf die Kapitalstruktur mehr als auf die nächste Kursschwankung. Die geplante Übernahme von Resulticks verbindet eine umfangreiche Aktienausgabe mit einer Aktienzusammenlegung. Für mich liegt darin der entscheidende Punkt dieser Transaktion: Eine veränderte Zahl von Aktien ist noch kein Beleg für wirtschaftlichen Fortschritt. Entscheidend sind die Gegenleistung und die Bedingungen des Zusammenschlusses.
Zwei Maßnahmen mit unterschiedlicher Bedeutung
Die Aktionäre genehmigten vor rund zwei Wochen die Ausgabe von 600.000.000 Diginex-Aktien an die Resulticks-Verkäufer sowie eine geplante Aktienzusammenlegung im Verhältnis 10:1. Beide Maßnahmen gehören zum beschlossenen Transaktionspaket. Wirtschaftlich erfüllen sie jedoch unterschiedliche Aufgaben.
Die neuen Aktien sind als Gegenleistung für die Übernahme vorgesehen. Die Zusammenlegung verändert dagegen die Stückelung der Aktien. Wer beides gedanklich vermischt, verwechselt die Gestaltung der Kapitalstruktur mit der Frage nach dem wirtschaftlichen Wert des Zusammenschlusses.
Laut der am 9. Oktober veröffentlichten SEC-Meldung sieht die Transaktion den Erwerb von 100 % der Resulticks-Anteile vor. Es geht damit nicht um eine kleine Beteiligung, sondern um die vollständige Übernahme. Entsprechend wichtig ist es, Aktienausgabe und erworbenes Unternehmen gemeinsam zu betrachten.
Das ist für mich der größere Gedanke hinter Diginex: Bei einem solchen Unternehmensumbau reicht der Blick auf das bisherige Unternehmen nicht aus. Anleger müssen auch beurteilen, was hinzukommen soll und unter welchen Voraussetzungen. Die Aktienzahl allein beantwortet diese Frage nicht.
Die Finanzierung gehört zum Gesamtbild
Zu diesem Bild zählen die bestehenden Finanzierungen von Resulticks. Diginex legte vor rund zwei Wochen offen, dass bei der Ascertis-Fazilität rund US$31,8 Mio. Kapital aus einer zugesagten Finanzierung von US$40,0 Mio. ausstehen. Bei den Anicut-Fazilitäten waren es rund US$21,0 Mio.
Diese Angaben sind mehr als eine Fußnote zur Übernahme. Wer die Gegenleistung in Aktien betrachtet, sollte die Finanzierungsseite des vorgesehenen Zusammenschlusses nicht ausblenden. Andernfalls bleibt die wirtschaftliche Betrachtung unvollständig.
Diginex erklärte zugleich, selbst derzeit nicht Partei dieser Finanzierungen zu sein. Für den Abschluss sind unter anderem Kreditgeberzustimmungen erforderlich. Daraus lässt sich weder eine bereits erfolgte Übernahme dieser Verpflichtungen noch eine erledigte Finanzierungsfrage ableiten.
Der Maßstab ist der Vollzug
Als angestrebter Abschlusstermin ist der 30. Oktober genannt. Der Vollzug bleibt von der Nasdaq-Zulassung des kombinierten Unternehmens und weiteren Bedingungen abhängig. Der Termin ist deshalb ein Ziel und keine Bestätigung eines bereits gesicherten Abschlusses.
Für die Einordnung ergibt sich daraus eine klare Reihenfolge: Zunächst müssen die Bedingungen erfüllt werden. Erst ein vollzogener Zusammenschluss schafft die Grundlage, das kombinierte Unternehmen als Realität statt als Vorhaben zu beurteilen.
Mein Maßstab für Diginex wäre deshalb nicht eine optisch veränderte Aktienzahl. Aussagekräftiger ist, ob aus den genehmigten Kapitalmaßnahmen ein abgeschlossener und wirtschaftlich nachvollziehbarer Zusammenschluss wird. Genau daran muss sich der geplante Umbau messen lassen.
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