Evotec Aktie: Analyst Altmann sieht faires Niveau bei rund 3,75 Euro

Die Analystenschätzungen zu Evotec spiegeln unterschiedliche Erwartungen an die Erholung wider; für 2027 steht dem Umsatzkonsens bislang keine ausdrückliche Jahresprognose des Unternehmens gegenüber.

Nach den im November veröffentlichten Neunmonatszahlen stehen die Stabilisierung des Kundengeschäfts und die Fortschritte beim Sparprogramm Horizon im Mittelpunkt. Wie viel davon lässt sich bereits als Unternehmenswert ansetzen? Diese Frage geht an Eduard Altmann.

Evotec (DE0005664809) — Schlusskurse 18.05.2026 bis 13.11.2026, Angaben in EUR. Stand: 13.11.2026.

Stock World Redaktion: Ihre vorsichtig positive Bewertung greift doch vor: Evotec erwartet für 2026 weiterhin ein negatives bereinigtes EBITDA. Warum rechnen Sie einer Erholung schon einen Wert zu, deren wirtschaftlicher Beweis aussteht?

Eduard Altmann: Der Verlust wiegt schwer. Bei einem Kurs von 2,95 Euro muss ich allerdings prüfen, wie viel anhaltende Schwäche bereits eingepreist ist. Evotec besitzt verwertbares Wissen: Die abgeschlossene Sandoz-Transaktion belegt, dass sich die Herstellungstechnologie kommerziell nutzen lässt. Das rechtfertigt noch keinen großzügigen Aufschlag für den gesamten Konzern.

Hinzu kommt eine erkennbare operative Verbesserung: Im dritten Quartal 2026 lag das bereinigte Konzern-EBITDA bei minus 1,6 Millionen Euro. Die Verbesserung verdient einen Wert. Wie belastbar sie ist, muss Evotec erst über weitere Quartale zeigen; das Management hat die Jahresprognose lediglich bestätigt.

Stock World Redaktion: „Die Verbesserung verdient einen Wert“, sagen Sie. Bezahlen Sie damit nicht schon für etwas, das Sie selbst noch für unbewiesen halten?

Eduard Altmann: Ja, ein Stück Erholung steckt in meiner Einschätzung. Wer vollständige Gewissheit verlangt, kommt meist spät. Für bloße Hoffnung zahle ich allerdings wenig.

Stock World Redaktion: Welches faire Niveau lässt sich aus der belegten Substanz ableiten, und welche Voraussetzung trägt diese Einschätzung?

Eduard Altmann: Mein faires Niveau auf Sicht eines Jahres liegt bei rund 3,75 Euro. Das ist eine vorsichtige Bewertung einer möglichen Stabilisierung, keine Bewertung eines bereits gesundeten Unternehmens.

Die tragende Voraussetzung ist, dass aus den unterzeichneten Aufträgen verlässlich Umsatz mit besserem Ergebnis wird. Im D&PD-Basisgeschäft ist die gemeldete Auftragskennzahl gewachsen; sie erfasst auch Auftragsänderungen und ist deshalb noch kein realisierter Umsatz. Horizon muss parallel die Kostenbasis entlasten.

Meine Einschätzung wäre zu freundlich, wenn die neuen Aufträge die vorhandenen Kapazitäten wirtschaftlich nicht besser auslasten. Ohne diese Voraussetzung blieben wertvolles Forschungswissen und einzelne Lizenzmöglichkeiten in einem weiterhin verlustreichen Konzern. Dafür wäre mir ein Erholungsaufschlag zu großzügig.

Stock World Redaktion: Sie verlassen sich auf eine bessere Auslastung. Können Handelsbarrieren und eine stockende Versorgung mit Spezialmaterialien diese Rechnung schon zunichtemachen, bevor Horizon greift?

Eduard Altmann: Ja, solche Störungen können Projekte verlängern und Kosten erhöhen. Für einen Forschungsdienstleister ist das besonders unangenehm, weil gebundene Kapazität noch keinen entsprechenden Umsatz garantiert. Einen konkreten zusätzlichen Zollaufwand geben die vorliegenden Daten allerdings nicht her.

Ich gewichte trotzdem die eigene Umsetzung höher. Evotec muss zeigen, dass Ressourcen und Kundenprojekte besser zusammenpassen. Dafür ist das Management verantwortlich, auch bei schwierigen äußeren Bedingungen.

Auf der Nachfrageseite hilft möglicherweise die vereinfachte Biosimilar-Entwicklung. Der FDA-Leitlinienentwurf eröffnet unter bestimmten Voraussetzungen Erleichterungen; er hebt klinische Anforderungen keineswegs pauschal auf. Evotec kann davon als Technologie- und Entwicklungspartner profitieren. Einen gesicherten Auftragseingang würde ich daraus heute nicht ableiten.

Stock World Redaktion: Was müsste passieren, damit Sie Evotec einen höheren Wert zugestehen, wenn Horizon nach Unternehmensangaben bereits vor Plan liegt und jährlich 75 Millionen Euro einsparen soll?

Eduard Altmann: Dass Horizon vor Plan liegt, erkenne ich an. Daraus folgt für mich noch kein höherer Unternehmenswert. Ein Zeitvorsprung beim Sparen sagt wenig darüber, wie tragfähig das verbleibende Geschäft wird.

Horizon braucht Aufträge, die sich auch rechnen. Ich möchte sehen, dass die kommerzielle Belebung in realisierten Umsatz übergeht und die Ergebnisverbesserung über einzelne Quartale hinaus trägt. Lizenzzahlungen sind dabei willkommen; sie dürfen die Ertragskraft des laufenden Forschungsdienstleistungsgeschäfts nicht verdecken.

Der im November beschlossene Rückkauf hilft bei dieser Beurteilung kaum. Die Aktien dienen dem Belegschaftsprogramm. Das ist ein klar benannter Verwendungszweck, aber für meine Bewertung kein Beleg für überschüssiges Geld.

Stock World Redaktion: Ihre rund 3,75 Euro setzen also eine wirtschaftlich tragfähige Stabilisierung voraus. Das Management hat die Jahresprognose bislang nur bestätigt: Ist Evotec für Sie bereits günstig oder weiterhin zu stark von Erwartungen abhängig?

Eduard Altmann: Für mich ist Evotec vorsichtig günstig. Der Kurs lässt Raum für eine Stabilisierung, ohne dass ich dem Konzern breite Preissetzungsmacht unterstellen muss. Am stärksten wiegt für mich, ob die Aufträge bessere Ergebnisse bringen; der Fortschritt beim Sparen allein reicht dafür nicht. Einen großen Vertrauensvorschuss verdient das Geschäft noch nicht.