EZB erhöht auf 2,25 Prozent — wer den neuen Zinszyklus überlebt und wer ihn ausnutzt

Liebe Leserinnen und Leser,

0,8 Prozent Wachstum bei 3,0 Prozent Inflation. Das sind die neuen Prognosezahlen der EZB für die Eurozone im Jahr 2026 — und sie beschreiben ein Umfeld, in dem es für Unternehmen eng wird. Die Notenbank hat heute Nachmittag den Einlagenzins um 25 Basispunkte auf 2,25 Prozent angehoben, die erste Erhöhung seit September 2023. Präsidentin Lagarde sprach von einem „maßvollen“ Schritt. Maßvoll ist auch die höfliche Umschreibung dafür, dass die EZB zwischen Inflationsbekämpfung und Rezessionsangst eingeklemmt ist und sich für den kleinsten möglichen Schritt entschieden hat.

Gestern ging es in dieser Kolumne um die Frage, wer steigende Kosten weiterreichen kann und wer nicht. Die EZB-Entscheidung macht diese Frage jetzt noch dringlicher — denn wer seine Kapitalkosten nicht im Griff hat, verliert in diesem Umfeld doppelt.

Die EZB akzeptiert das Dilemma — und der Markt muss folgen

Die Inflationsprognose für 2026 steigt von 2,6 auf 3,0 Prozent, für 2027 erwartet die EZB 2,3 Prozent. Gleichzeitig wird die Wachstumsprognose für die Eurozone auf 0,8 Prozent zusammengestrichen. Reuters-Ökonomen rechnen bereits mit einer weiteren Anhebung im September; Commerzbank-Experten halten das bei einem Ölpreis um 100 Dollar für wahrscheinlich. Die Weltbank hat parallel ihre globale Wachstumsprognose für 2026 auf 2,5 Prozent gesenkt — das schwächste Tempo seit der Pandemie.

Was das für Anleger bedeutet: Wer in den vergangenen Quartalen noch auf baldige Zinssenkungen gesetzt hat, muss seine Positionierung überdenken. Die EZB signalisiert unmissverständlich, dass sie bereit ist, Wachstum zu opfern, um die Inflation einzufangen. Das Kieler IfW bestätigt den Befund von anderer Seite: Öffentliche Investitionen in Verteidigung und Infrastruktur bleiben der einzige nennenswerte Wachstumstreiber, private Ausrüstungsinvestitionen wachsen 2026 nur um 1,2 Prozent.

Uniper im Investment Grade — warum Kapitalkosten jetzt über Gewinner entscheiden

Fitch hat Uniper heute erstmals mit „BBB-“ bewertet, stabiler Ausblick. Damit ist der Versorger bei allen drei großen Ratingagenturen — Fitch, S&P und Scope — im Investment-Grade-Bereich angekommen. CFO Christian Barr nennt es einen Meilenstein, und er hat recht: In einem Umfeld steigender Zinsen sinken die Refinanzierungskosten für Investment-Grade-Emittenten relativ zum Markt, während hochverschuldete Unternehmen immer mehr für frisches Kapital zahlen müssen.

Die Logik reicht über Uniper hinaus. Energieinfrastruktur — Netze, Wärmepumpen, Reservekraftwerke — muss in den kommenden Jahren massiv ausgebaut werden. Wer das günstiger finanzieren kann, hat einen strukturellen Vorteil. Die politische Flankierung bleibt allerdings widersprüchlich: Beim Gebäudemodernisierungsgesetz warnt der VDI vor Lock-in-Effekten bei Gasheizungen, die Deutsche Umwelthilfe spricht von einem „Geschenk an die Gaslobby“, die Linke prüft eine Verfassungsklage. Für Infrastruktur-Investoren ist diese regulatorische Unberechenbarkeit das größere Risiko als der Zinsanstieg selbst.

Münchener Rück bei 6,3 Milliarden — Planbarkeit als Luxusgut

Die Münchener Rück bekräftigt ihr Gewinnziel von 6,3 Milliarden Euro für das laufende Jahr. Der Kurs reagierte verhalten — und genau darin liegt die Pointe. Rückversicherer profitieren im aktuellen Umfeld gleich doppelt: Ihre festverzinslichen Kapitalanlagen werfen wieder ordentliche Erträge ab, und Prämienerhöhungen lassen sich bei steigender Inflation leichter durchsetzen. Während der Markt KI-Aktien jagt und dabei zunehmend Margenrisiken übersieht, liefert die Münchener Rück das, was im gegenwärtigen Zinszyklus selten geworden ist: verlässliche Ergebnisprognosen, die auch gehalten werden.

SAP zahlt für Oracles Investitionsrausch

Oracle lieferte gestern Abend nach US-Börsenschluss starke Quartalszahlen: Umsatz plus 21 Prozent auf 19,2 Milliarden Dollar, Cloud-Infrastruktur plus 93 Prozent, der Auftragsbestand explodierte auf 638 Milliarden Dollar. Trotzdem brach die Aktie nachbörslich zweistellig ein. Der Grund: Oracle plant für das Geschäftsjahr 2027 Investitionen von bis zu 95 Milliarden Dollar — Analysten hatten 67,7 Milliarden erwartet. Zur Finanzierung sollen 40 Milliarden Dollar über Schulden und Eigenkapital aufgenommen werden. Der freie Cashflow lag 2026 bei minus 23,7 Milliarden Dollar.

SAP geriet heute in den Sog und verlor rund 4 bis 5 Prozent auf etwa 142 Euro. JPMorgan-Analyst Toby Ogg sieht nach den Oracle-Zahlen ein „leicht negatives Signal“ für SAPs Enterprise-Geschäft und bleibt bei „Neutral“ mit Kursziel 175 Euro. Die größere Botschaft: Der Markt beginnt, KI-Investitionen nicht mehr automatisch als Wachstumssignal zu lesen, sondern als Margenrisiko zu bewerten. Fiona Cincotta von StoneX bringt es auf den Punkt — die Schlüsselfrage sei, „ob zukünftige Renditen die heutigen Investitionen rechtfertigen“. Der Philadelphia-Halbleiterindex fiel gestern um über 3,5 Prozent. Die Rechnung für den KI-Ausbau wird sichtbar.

Hugo Boss und Kontron — wenn Großaktionäre die Schwäche ausnutzen

Zwei deutsche Mid-Caps zeigen heute, was passiert, wenn niedrige Bewertungen auf strategische Käufer treffen. Die Frasers Group bietet 38 Euro je Hugo-Boss-Aktie — ein Aufschlag von gerade einmal 4 Prozent auf den Vortagsschlusskurs. Die Aktie sprang prompt auf knapp 40 Euro, weil der Markt das Angebot als zu niedrig bewertet. LBBW rät zur Ablehnung und sieht unter normalen Bedingungen einen Wert über 50 Euro. Jefferies und Metzler teilen diese Einschätzung. Frasers hält bereits über 26 Prozent.

Bei Kontron das gleiche Muster: Großaktionär Ennoconn hat die 30-Prozent-Schwelle überschritten und muss ein Pflichtangebot zu 23,50 Euro vorlegen. Die Aktie notiert mit 23,74 Euro bereits 6 Prozent über dem Gebot. DZ Bank und Warburg Research sprechen von einem „Lockvogelangebot“. Die Lehre: Wenn das Zinsumfeld Kapital verteuert und Bewertungen am Boden liegen, kommen die strategischen Käufer — aber sie bieten den Mindestpreis. Wer günstig bewertete deutsche Substanzwerte im Depot hält, sollte die Übernahmeprämie als Option mitdenken, sich aber nicht mit dem Erstangebot abspeisen lassen.

Was jetzt zählt

Nächste Woche tagt die Fed unter ihrem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh. Der Markt preist eine Zinspause mit 98 Prozent Wahrscheinlichkeit ein — bei einer US-Inflation von 4,2 Prozent im Mai. Parallel steht der SpaceX-Börsengang an, der Liquidität aus anderen Anlageklassen abziehen dürfte.

Wer beim SpaceX-Börsengang nicht auf das naheliegende Logo schaut, sondern auf die Lieferkette dahinter, denkt wie ein Profi — und genau das ist die These, die Felix Baarz morgen, am 12.06.2026, im Live-Webinar „SpaceX-Domino – 3 Weltraum-Champions für bis zu +17.755,12 % Gewinn“ vorstellt. Baarz analysiert darin, welche hochspezialisierten Raumfahrt-Zulieferer strukturell vom SpaceX-IPO profitieren könnten — unabhängig davon, ob Kleinanleger überhaupt Aktien zum Ausgabepreis erhalten. Das Prinzip ist dasselbe, das wir heute bei Oracle und SAP beobachten: Nicht der lauteste Name im Markt entscheidet über die Rendite, sondern wer die Infrastruktur dahinter liefert und seine Kapitalkosten im Griff hat. Drei konkrete Raumfahrt-Unternehmen stehen im Mittelpunkt des Webinars. Jetzt kostenlos zum Live-Webinar anmelden

Für deutsche Anleger verdichtet sich das Bild: Die Zinswende verändert nicht nur Bewertungsmultiples, sie sortiert Geschäftsmodelle neu. Wer Kapitalkosten managen kann wie Uniper, wer Prämien durchsetzen kann wie die Münchener Rück, der gehört auf die Gewinnerseite dieses Zyklus. Wer milliardenschwere Investitionen auf Kredit finanzieren muss, ohne dass die Renditen gesichert sind, steht vor unbequemen Fragen — das zeigt Oracle, und SAP bekommt die Nervosität ab. Die Banken-Story der vergangenen Monate ist weitgehend eingepreist. Die nächste Runde gehört denen, die mit teurem Kapital besser wirtschaften als ihre Wettbewerber.

Herzlichst,

Ihr Eduard Altmann