FERC-Entscheid befeuert Bloom Energy und FuelCell — ITM Power setzt auf Protium

Ein einziger Regulierungsbeschluss hat die Kluft im Wasserstoffsektor weiter vertieft. Die US-Energieaufsicht FERC genehmigte vergangene Woche neue Regeln, die Großverbrauchern — allen voran Betreibern von KI-Rechenzentren — den beschleunigten Netzanschluss ermöglichen. Für Brennstoffzellen-Hersteller mit direktem Zugang zu diesem Markt war das ein Signal wie ein Startschuss. Für Elektrolyseur-Spezialisten und Frühphasen-Unternehmen änderte sich wenig.

Die Trennlinie verläuft klar: Wer unterschriebene Verträge mit Rechenzentrumsbetreibern vorweisen kann, wird vom Markt belohnt. Wer noch auf Pilotprojekte, Förderbescheide oder Partnervalidierung wartet, muss Geduld mitbringen — und die Anleger ebenfalls.

Bloom Energy: Nahe am Allzeithoch dank Milliarden-Pipeline

Bloom Energy hat die FERC-Entscheidung am deutlichsten für sich verbucht. Die Aktie sprang am 18. Juni um über 15 % nach oben und markierte ein neues 52-Wochen-Hoch. Zum Wochenschluss notierte das Papier bei 279 Euro — nur rund 2,5 % unter der Bestmarke.

Der Kurssprung kam nicht aus dem Nichts. Bereits im Mai hatte eine Vereinbarung mit Nebius das Fundament gelegt: ein Zehnjahresvertrag über drei Phasen mit einem Gesamtvolumen von 2,6 Milliarden Dollar. Die erste Phase umfasst 328 MW installierte Kapazität und soll noch in diesem Jahr in Betrieb gehen. Kurz zuvor hatte Oracle einen Vertrag über bis zu 2,8 GW Brennstoffzellenkapazität unterzeichnet. Die Botschaft an den Markt: Bloom liefert nicht mehr nur Versprechen, sondern Megawatt gegen Unterschrift.

UBS-Analyst Manav Gupta bestätigte nach dem FERC-Beschluss sein Kaufurteil mit einem Kursziel von 322 Dollar. Seine Einschätzung: Mehr Rechenzentren werden eigene Stromversorgung aufbauen, und Bloom ist dafür ein natürlicher Partner. Bernstein SocGen startete die Beobachtung dagegen nur mit „Market Perform“ und einem Ziel von 276 Dollar. Der Durchschnitt der 28 beobachtenden Analysten liegt bei rund 264 Dollar — deutlich unter dem aktuellen Kurs. Morningstar stuft die Aktie als stark überbewertet ein: Bloom handelt beim rund 27-Fachen der prognostizierten Umsätze für 2026.

Die Bewertung spiegelt keine Gegenwart wider, sondern eine Zukunft, in der Rechenzentren massenhaft auf dezentrale Brennstoffzellen umsteigen. Falls diese Wette aufgeht, erscheinen heutige Kurse retrospektiv günstig. Falls nicht, ist die Fallhöhe enorm.

FuelCell Energy: Gigawatt-Pipeline ohne Unterschriften

FuelCell Energy ritt am selben Tag die gleiche Welle. Die Aktie legte knapp 20 % zu und notiert zum Wochenschluss bei 20,16 Euro — ein Plus von fast 38 % in nur sieben Tagen. Die Volatilität bleibt mit annualisiert rund 178 % extrem.

Der Treiber ist eine Zahl, die selbst skeptische Beobachter aufhorchen lässt: 4 Gigawatt. So groß ist mittlerweile die Vertriebspipeline, ein Sprung von 267 % gegenüber dem Vorquartal. Rechenzentren machen davon 89 % aus. CEO Jason Few stellte zudem ein neues 12,5-MW-Produkt vor und kündigte den Ausbau der Fertigungskapazität im Werk Torrington von 350 auf 500 MW an — Investitionskosten: 200 bis 275 Millionen Dollar.

Die Kehrseite: Von den 4 GW ist kaum etwas vertraglich fixiert. Die Quartalszahlen zeichnen ein nüchternes Bild.

• Umsatz im zweiten Quartal: 35,6 Millionen Dollar, ein Rückgang von rund 5 %
• Nettoverlust: 77,6 Millionen Dollar
• Auftragsbestand: 1,14 Milliarden Dollar, minus knapp 10 %
• Laufende Aktienverkäufe, die bestehende Anteile verwässern

Canaccord-Analyst George Gianarikas stufte die Aktie auf „Buy“ hoch und hob sein Kursziel von 12 auf 30 Dollar an. Er rechnet mit einem bedeutenden Rechenzentrums-Vertrag noch in diesem Geschäftsjahr. Jefferies-Analyst Dushyant Ailani blieb bei „Hold“, erhöhte das Ziel aber von 7,20 auf 16 Dollar. Sein Kommentar trifft den Kern: Die Pipeline sei kaum noch zu ignorieren — aber entscheidend bleibe die Konvertierung in echte Aufträge.

Ceres Power: 103 Millionen Pfund für den Lizenz-Turbo

Ceres Power geht einen grundlegend anderen Weg. Statt selbst Brennstoffzellen zu bauen, lizenziert das Unternehmen seine Festoxid-Technologie an Industriepartner. In der vergangenen Woche schloss Ceres eine überzeichnete Kapitalerhöhung über 103 Millionen Pfund ab — 18 Millionen neue Aktien zu rund 9,2 % des bestehenden Kapitals.

Die Aktie gab am Tag der Ankündigung zunächst nach, erholte sich aber kräftig. Am Freitag schloss Ceres bei 7,43 Euro — ein Tagesplus von fast 12 %. Seit Jahresbeginn hat sich der Kurs verdreifacht.

Die Erlöse sollen die Expansion der Partner beschleunigen. Doosan hat in Südkorea mit der Serienproduktion von Brennstoffzellen-Stacks begonnen und liefert damit erstmals Lizenzeinnahmen. Delta hat in Taiwan Grundstücke und Anlagen im Wert von 170 Millionen Pfund für die Großserienproduktion erworben. Weichai hält eine Fertigungslizenz für China.

Einige Analysten bewerteten den Zeitpunkt der Kapitalerhöhung als opportunistisch. Ende Mai verfügte Ceres bereits über 78,7 Millionen Pfund an liquiden Mitteln. Die Frage, ob die Mittelaufnahme eine längere Kommerzialisierungsphase signalisiert, steht im Raum. Das jüngste Analystenurteil lautet auf „Buy“ mit einem Kursziel von 920 Pence — ein ambitioniertes Signal, das allerdings die schwache operative Basis mit anhaltenden Verlusten und negativem Cashflow ausblenden muss.

ITM Power: Protium-Partnerschaft vor entscheidenden Monaten

ITM Power hat sich zuletzt als binärste Wette der fünf Titel erwiesen. Die Aktie schloss am Freitag bei 1,53 Euro — ein Wochenplus von gut 3 %, aber noch immer rund 41 % unter dem 52-Wochen-Hoch aus dem Mai. Der Monatstrend zeigt mit minus 13 % nach unten, obwohl das Papier seit Jahresbeginn über 110 % zugelegt hat.

Frischer Rückenwind kommt von einer strategischen Allianz mit Protium Green Solutions. Gemeinsam wollen beide Unternehmen industrielle Grünwasserstoff-Anlagen in Großbritannien entwickeln und betreiben. Das Pilotprojekt Cromarty in Schottland, bereits durch die erste britische Wasserstoff-Allokationsrunde gefördert, dient als Anker. ITM liefert die Elektrolyseure, Protium kümmert sich um Stromeinkauf, Genehmigungen und Wasserstoffverteilung. Die finale Investitionsentscheidung ist für Dezember 2026 angesetzt.

Operativ legte ITM Rekordzahlen für das erste Halbjahr vor: 18 Millionen Pfund Umsatz, eine angehobene Jahresprognose von 40 bis 43 Millionen Pfund und die strategische Beteiligung von Great British Energy in Höhe von 40 Millionen Pfund. Drei binäre Entscheidungen stehen nun unmittelbar bevor:

• Die Wettbewerbsbehörde CMA urteilt diesen Monat über einen 46,5-Millionen-Pfund-Zuschuss für die Chronos-Produktionslinie
• Die Ergebnisse der zweiten Wasserstoff-Auktionsrunde (HAR2) werden kurzfristig erwartet
• Uniper nähert sich beim Humber-H2ub-Projekt einer finalen Investitionsentscheidung für sechs 20-MW-Poseidon-Module

Jefferies hat das Kursziel von 115 auf 200 Pence angehoben und hält am Kaufvotum fest. Morgan Stanley erwartet, dass ITM den EBITDA-Breakeven bereits im Geschäftsjahr 2028 erreicht — ein Jahr früher als zuvor prognostiziert. Goldman Sachs bleibt mit 63 Pence der einzige Bär unter den zwölf beobachtenden Analysten.

SunHydrogen: Vom Labor zur Pilotanlage — in kleinen Schritten

SunHydrogen bewegt sich in einem völlig anderen Zeithorizont. Das Unternehmen handelt als Micro-Cap am OTCQB-Markt, generiert keinen Umsatz und hat keinen institutionellen Analystenfokus. Die Aktie pendelte zuletzt um 0,029 Dollar.

Der technologische Ansatz unterscheidet sich grundlegend von allen vier anderen Titeln: Statt Strom aus dem Netz für die Elektrolyse zu nutzen oder Brennstoffzellen zur Stromerzeugung einzusetzen, wandeln SunHydrogens photoelektrochemische Panels Sonnenlicht direkt in Wasserstoff um — ein Verfahren, das Photosynthese nachahmt und auf externe Leistungselektronik verzichtet.

Im Februar 2026 vereinbarte SunHydrogen mit CTF Solar, einer CNBM-Tochter, die Industrialisierung seiner Panels. Das Nahziel: 1.000 Module in voller Größe von jeweils 1,92 Quadratmetern. Parallel läuft am Hydrogen ProtoHub der UT Austin ein erstes Multi-Panel-Pilotsystem, das GTI Energy bei Sicherheitsprüfung und Systemintegration begleitet.

Für Anleger ist SunHydrogen die Wette mit dem höchsten Optionswert — und dem größten Abstand zur kommerziellen Realität.

Wasserstoff-Sektor: Drei Bruchlinien für die zweite Jahreshälfte

Die Spaltung des Sektors ist strukturell, nicht zyklisch. Sie wird sich in den kommenden Monaten an drei konkreten Fragen entscheiden.

Erstens: Kann FuelCell Energy seine 4-GW-Pipeline in bindende Verträge umwandeln? Zwei bestehende Absichtserklärungen — mit SDCL über bis zu 450 MW und mit Inuverse über bis zu 100 MW in Südkorea — sind noch unverbindlich. Die Fähigkeit, aus Interesse Umsatz zu machen, bestimmt, ob die aktuelle Bewertung gerechtfertigt ist.

Zweitens: Liefert die britische Politik? ITMs Chronos-Entscheidung im Dezember, die HAR2-Auktionsergebnisse und Unipers Investitionsentscheid bilden zusammen einen Stresstest für die Glaubwürdigkeit der britischen Wasserstoffstrategie.

Drittens: Zahlt sich das Lizenzmodell von Ceres aus? Denso und JERA treiben in Japan ein staatlich gefördertes Elektrolyseprojekt voran, Shell betreibt ein Megawatt-System in Indien. Ob diese Partnerprogramme in nennenswerte Lizenzerlöse münden, wird zeigen, ob das asset-leichte Modell bei Skalierung funktioniert.

Bloom Energy hat sich mit unterschriebenen Milliarden-Verträgen in eine eigene Kategorie katapultiert. FuelCell Energy folgt mit mehr Ambition als Substanz. ITM Power und Ceres Power stehen an einem Kipppunkt. Und SunHydrogen spielt ein ganz anderes, deutlich längeres Spiel.