First Quantum Minerals Aktie: Verhandlungen statt Aus?

Es gibt wenige Projekte im Bergbau, in denen sich die Widersprüche der Rohstoffwelt so bündeln wie in Cobre Panamá. Der Kupferbedarf der Energiewende wächst, doch die größten Vorkommen liegen in Ländern, die von ihren Minen enttäuscht wurden. Panama hat nun einen Weg skizziert, der beides zugleich sein will: Neustart und Abschied. Für First Quantum Minerals ist das die vielleicht letzte Chance – und keine Zusage.

Ein Betrieb, der sich selbst begraben soll

Am Mittwoch übergab eine interministerielle Kommission Präsident José Raúl Mulino ihren Bericht mit 17 Empfehlungen. Kernpunkt ist Empfehlung eins: formelle Verhandlungen mit Cobre Panamá und First Quantum über ein neues Abkommen. Es soll die anhängigen internationalen Schiedsverfahren beenden und Bedingungen für einen zeitlich begrenzten Betrieb festlegen, dessen Erlöse den anschließenden geordneten, selbstfinanzierten und nicht verlängerbaren Schluss bezahlen – ohne Kosten für den Staatshaushalt.

Hinzu kommen Vorgaben für die Verwendung des Geldes: transparent, mit erkennbarem Nutzen für die Bevölkerung, ein fester Anteil der Staatseinnahmen für Umweltmaßnahmen, dazu eine autonome und professionelle Aufsicht. Alle Schiedsverfahren müssten vor Inkrafttreten eines Abkommens endgültig beendet sein.

Mulino betonte, der Bericht sei eine Empfehlung, keine Entscheidung. Ob überhaupt verhandelt wird, ist offen, ein Zeitplan existiert nicht. First Quantum erklärte, in gutem Glauben mit Panama zusammenarbeiten zu wollen; ein neues Abkommen müsse die Souveränität und die Institutionen des Landes respektieren.

Ausgangspunkt bleibt ein Urteil des Obersten Gerichtshofs von 2023, das den Konzessionsvertrag für verfassungswidrig erklärte und den Betrieb beendete.

Ein Markt, der zweimal anders reagiert

Anleger reagierten zunächst panisch. In Toronto stürzte der Kurs am Mittwoch zeitweise um bis zu 36 Prozent ab, der Handel wurde zeitweise ausgesetzt. Auf Schlussbasis blieb ein Minus von rund 15 Prozent.

Die erste Lesart des Berichts war offenbar: Panama macht endgültig Schluss. Einen Tag später sieht die Sache anders aus.

Im deutschen Handel notiert die Aktie heute mit einem Plus von 4,5 Prozent. Vom 52-Wochen-Hoch bei 30,55 Euro trennen sie allerdings 19 Prozent. Das Muster ist typisch für Rohstoffwerte in politisch heiklen Förderländern: Erst wird der schlimmste Fall eingepreist, dann die Wahrscheinlichkeit eines besseren. Eine belastbare Bewertung ist kaum möglich, solange Laufzeit, Umweltauflagen und die Zukunft der Schiedsverfahren offen sind.

Was Panama verliert

Vielleicht ist genau das der Grund, warum das Land überhaupt verhandeln will. Vor der Stilllegung stand Cobre Panamá für rund 1,5 Prozent des weltweiten Kupferangebots und etwa 40 Prozent der Einnahmen von First Quantum.

Die Zahlen aus der Regierung selbst lesen sich wie eine Rechnung, die niemand mehr aufgehen lässt. Wirtschaftsminister Felipe Chapman zufolge entfielen nach der Schließung mehr als 4 Prozent des panamaischen BIP; täglich gingen 6,8 Millionen US-Dollar an Exporten und 1,3 Millionen US-Dollar an Staatseinnahmen verloren.

Handelsminister Julio Moltó machte die Dimension deutlich: Ein Betrieb dieser Größenordnung lasse sich nicht in einem oder fünf Jahren schließen. Eine Regierungsbewertung im September bezifferte die mit der Stilllegung verbundenen Verluste auf mehr als 30.000 Arbeitsplätze. Der Rückbau wird also ein Projekt über Jahrzehnte.

First Quantum selbst hatte für 2025 geschätzt, dass der zweijährige Stillstand rund 3,5 Milliarden US-Dollar an entgangenen Wirtschaftsbeiträgen gekostet hat, darunter rund 1,1 Milliarden US-Dollar an nicht gezahlten Steuern und Lizenzgebühren. Diese Summen erklären, warum die Kommissionsempfehlung weniger nach Bergbaupolitik klingt als nach Haushaltskonsolidierung.

Was das für die Aktie bedeutet

Bei alldem läuft das operative Geschäft außerhalb Panamas weiter. First Quantum meldete für das zweite Quartal 2026 einen Nettogewinn von 136 Millionen US-Dollar, nach 18 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal. Das Unternehmen betreibt weiterhin Minen außerhalb Panamas, darunter Kupferbetriebe in Sambia.

Die Mine selbst bleibt in sicherer Erhaltung. Aus der Verarbeitung bereits abgebauter Halden werden für 2026 zwar 30.000 bis 40.000 Tonnen Kupfer erwartet – eine Wiederaufnahme des Abbaus ist das ausdrücklich nicht.

Die Analysten lesen den Bericht unterschiedlich streng. BMO-Analyst Matthew Murphy verweist auf das illustrative Beispiel einer aktiven Minenlaufzeit von 25 Jahren, das der Kommissionsbericht nennt. Shane Nagle von National Bank Financial bezifferte den Aktienwert ohne mögliche Schiedserlöse auf rund 30 kanadische Dollar.

Dazwischen liegt der ganze Fall. Die Kläger in den internationalen Schiedsverfahren fordern 27 Milliarden US-Dollar; deren Beendigung wäre Voraussetzung für eine Einigung. Panama hat nicht entschieden, ob es die Mine will. Es hat nur zu erkennen gegeben, dass es sie nicht umsonst schließen möchte.