Gute Zahlen, kalte Kurse: Wie Anleiherenditen die Bilanzsaison aussticht

Liebe Börsianerinnen und Börsianer,

fünf Prozent Kursverlust bei Siemens Energy trotz Rekordauftragseingang, sechs bis acht Prozent Minus bei den Chipwerten ohne jede Unternehmensmeldung dahinter, und ausgerechnet Rheinmetall mit dem stärksten Quartal seiner Geschichte kommt an der Börse kaum vom Fleck – der Dienstag liefert den Beweis, dass die deutsche Berichtssaison derzeit weniger von der Gewinn- als von der Zinsseite entschieden wird. Der DAX selbst pendelte nur wenige Prozent unter seinem erst sechs Tage alten Rekordhoch von 26.573 Punkten, doch genau diese scheinbare Ruhe im Index verdeckt, wie unterschiedlich einzelne Schwergewichte gerade behandelt werden.

Siemens Energy: Der Rekord ist da, die Rally macht Pause

Die Aktie gab am Dienstag rund fünf Prozent nach und rutschte unter 155 Euro – nach einem Lauf, der den Titel in den vergangenen zwölf Monaten um rund 60 Prozent nach oben getragen hatte. Am operativen Bild ändert das wenig: Der Auftragseingang markierte im vergangenen Quartal einen Rekord, das laufende Aktienrückkaufprogramm stützt den Kurs strukturell weiter. Einzig bei der Windturbinen-Tochter Siemens Gamesa bleibt eine Altlast sichtbar – ein Verlust vor Sondereinflüssen von 44 Millionen Euro bei einer Marge von minus 1,7 Prozent. Der Rücksetzer liest sich damit eher als Verschnaufpause nach einer sehr steilen Rally denn als fundamentales Warnsignal. Wer auf den Energiewende-Zyklus setzt, bekommt hier einen günstigeren Einstieg – muss aber bei dünner Sommerliquidität und ambitionierter Bewertung mit weiterer Nervosität rechnen.

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Rüstungssektor: Starke Zahlen ziehen nicht mehr automatisch den ganzen Sektor mit

Rheinmetall lieferte im zweiten Quartal einen Umsatzsprung auf 3,29 Milliarden Euro – ein Plus von 69 Prozent – und verdoppelte das operative Ergebnis nahezu auf 562 Millionen Euro. Die Marge kletterte von 13,4 auf 17,1 Prozent, der Auftragsbestand liegt bei 80,5 Milliarden Euro. Einzig der Stopp des F126-Marineprogramms drückt die Umsatzprognose der Sparte Naval Systems um 300 Millionen Euro. Bemerkenswert ist, was parallel bei den Nachbarwerten passierte: Obwohl der US-Rüstungskonzern Lockheed Martin mit vier neuen Aufträgen über 153,5 Millionen Dollar glänzte und seinen Auftragsbestand auf 230,4 Milliarden Dollar ausbaute, gaben RENK, Hensoldt und TKMS am Dienstag zwischen zwei und knapp drei Prozent nach. Der Rüstungssuperzyklus – getragen auch von Rohstoffzulieferern wie Almonty Industries, deren Sangdong-Wolframmine in Südkorea inzwischen operativ läuft – ist damit kein Selbstläufer mehr für jede Aktie der Branche. Wer nach der jüngsten Korrektur einsteigen will, sollte auf Auftragsqualität und Margenentwicklung schauen, nicht auf die Branchenzugehörigkeit allein.

Deutsche Bank: Solide Zahlen, aber der Markt bleibt unbeeindruckt

Das Ergebnis je Aktie stieg im zweiten Quartal auf 0,57 Euro von 0,49 Euro im Vorjahr, die Erträge lagen bei 8,5 Milliarden Euro. Analysten erwarten für das Gesamtjahr ein EPS von 3,33 Euro und eine Dividende von 1,16 Euro. Am Dienstagmittag tendierte die Aktie dennoch nur leicht schwächer – ein Beleg dafür, dass selbst solide operative Fortschritte bei deutschen Finanzwerten derzeit von der allgemeinen Risikoscheu überlagert werden. An der fundamentalen Aufwärtsdynamik ändert das nichts, doch das Timing für einen Einstieg wird weiterhin vom makroökonomischen Umfeld diktiert, nicht von den eigenen Quartalszahlen.

Chipwerte: Wenn die Anleiherendite die Story diktiert

Infineon, Aixtron und Siltronic verloren am Dienstag zwischen gut sechs und knapp acht Prozent – ausgelöst durch steigende Anleiherenditen und den anziehenden Ölpreis, nicht durch unternehmensspezifische Nachrichten. Die 30-jährige US-Staatsanleihe markierte dabei einen Renditestand, den es seit fast zwei Jahrzehnten nicht mehr gab. Wer in Halbleiterwerten investiert ist, sollte diesen Rücksetzer als Zinsreflex einordnen: Die fundamentale Nachfragestory der Branche bleibt unberührt, kurzfristig dominiert aber der Diskontierungseffekt hoher Renditen die Kursbildung.

Während Zinssorgen die Kursreaktionen bei Chipwerten und Deutscher Bank derzeit überlagern, geraten andere solide heimische Titel schnell aus dem Blick. Ein Report stellt drei deutsche Branchenführer aus Immobilien, Maschinenbau und Premium-Automobil vor, die abseits der aktuellen Zinsdebatte Renditepotenzial bieten sollen. Report zu deutschen Giganten herunterladen

Konjunktur: Der Ausblick hellt sich auf, die Finanzierungskosten ziehen mit

Die Volksbanken haben ihre Wachstumsprognose für die deutsche Wirtschaft 2026 von 0,5 auf 1,0 Prozent verdoppelt, für 2027 bleiben 1,3 Prozent stehen. Das ZEW-Konjunkturbarometer sprang im August auf 34,2 Punkte – der höchste Stand seit Februar und ein Plus von 7,9 Zählern zum Vormonat. Diese Aufhellung bei den Erwartungen trifft jedoch auf eine Realität, in der die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen bereits bei 3,3 Prozent liegt und die globalen Anleihemärkte unter Druck stehen. Für Aktienanleger heißt das: Der binnenwirtschaftliche Rückenwind wächst, doch die Finanzierungskosten ziehen parallel an – eine Gemengelage, die zyklische, exportstarke DAX-Werte begünstigen könnte, sofern sich die Zinssorgen nicht verselbstständigen.

Unterm Strich

Fünf Unternehmen, ein Muster: Rekordauftragseingang bei Siemens Energy, eine verdoppelte Marge bei Rheinmetall, solide Erträge bei der Deutschen Bank – und trotzdem geben die Kurse nach oder rühren sich kaum. Der Grund liegt nicht in den Bilanzen, sondern in der Anleiherendite: Eine 30-jährige US-Staatsanleihe auf Zwei-Jahrzehnte-Hoch und eine Zehnjahres-Bundrendite von 3,3 Prozent verändern gerade, wie der Markt jede Gewinnmeldung diskontiert. Wer in den kommenden Tagen auf Einstiegskurse bei Siemens Energy, Rheinmetall oder der Deutschen Bank schielt, sollte deshalb weniger auf die Schlagzeile der letzten Quartalszahl schauen als auf die Reaktion der Anleiherenditen – dort liegt derzeit der eigentliche Taktgeber für die Bewertung deutscher Industrie- und Finanzwerte.

Beste Grüße,

Ihr Eduard Altmann