Henkel, Infineon und Embraer: Warum die Börse Marge statt Wachstum belohnt

Liebe Börsianerinnen und Börsianer,

heute zählt an der Börse nicht das Wachstum, sondern das, was davon übrig bleibt.

Das klingt banal, ist aber die klarste Lektion dieses Dienstags. Wer Marge und Cashflow liefert, also echtes Geld in der Kasse, wird belohnt. Wer seine Prognose nur „präzisiert“, wird abgestraft. Dass der Dax nur noch wenige Punkte unter seinem Rekordhoch von vergangener Woche steht, ist dabei fast Nebensache.

Henkel liefert die Marge nach

Henkel hat heute gezeigt, dass hinter dem angekündigten Wachstum auch eine stabile Marge steht. Die Aktie steigt im Verlauf um fast 4 Prozent und markiert den höchsten Stand seit über einem Jahr. Treiber bleibt die Klebstoffsparte. Finanzchef Marco Swoboda rechnet bei Klebstoffen für Rechenzentren und künstliche Intelligenz künftig mit zweistelligen Zuwachsraten.

Dazu kauft Henkel kräftig zu. Übernahmen steuerten im dritten Quartal weitere 4,4 Prozent zum Umsatz bei, fast so viel wie das eigene Geschäft. Bremst die Kaufserie die Rendite? Bisher nicht: Henkel bestätigt trotz hoher Kosten eine bereinigte Umsatzrendite von rund 15 Prozent.

Nach 25 Prozent Kursplus seit Jahresbeginn ist die Henkel-Aktie allerdings nicht mehr günstig. Morningstar sieht das Papier inzwischen nahe am fairen Wert. Wer jetzt einsteigt, kauft die Hoffnung, dass die Klebstoffe für Rechenzentren die nächste Margenstufe bringen.

Wenn selbst Klebstoffe für Rechenzentren und KI zweistellig wachsen sollen, lohnt der Blick auf die Unternehmen, die den Datenboom überhaupt erst möglich machen. Der kostenlose Report „Megatrend KI“ stellt die Top 10 der Big-Data-Aktien vor und zeigt, wie sich gezielt in Künstliche Intelligenz investieren lässt. Big-Data-Report herunterladen

Infineon: Viel Wachstum, nur die erwartete Marge

Infineon hat ein Rekordjahr abgeschlossen und plant für das neue Geschäftsjahr kräftig mehr Umsatz. Allein die Stromversorgungschips für Rechenzentren sollen fast 4 Milliarden Euro bringen. Zuvor waren dafür 2,5 Milliarden Euro angesetzt.

Und die Marge? Die Segmentergebnismarge soll in den mittleren 20-Prozent-Bereich steigen. Gemeint ist der Anteil des Umsatzes, der in den Geschäftssparten als Gewinn hängen bleibt. Der Analystenkonsens lag bei 24,9 Prozent, Infineon trifft die Erwartung also, übertrifft sie aber nicht.

Die Infineon-Aktie schwankte heute heftig und notiert leicht im Plus. Vom Juni-Hoch bei knapp 90 Euro ist sie weit entfernt. Das Risiko liegt beim Tempo des Rechenzentrumsausbaus. Vorstandschef Jochen Hanebeck erwartet trotz Widerstands in den USA keine Abkühlung, sondern eine Verlagerung in dünn besiedelte Regionen und ins Ausland.

On und Embraer: Wohin das Wachstum fließt

Der Schweizer Laufschuhhersteller On hat die Gewinnerwartungen deutlich geschlagen, die Bruttomarge erreichte einen Rekord. Trotzdem verliert die On-Aktie im Verlauf rund 7,5 Prozent.

Wie passt das zusammen? Die Vorräte sind um 30 Prozent gestiegen, bei einem Umsatzwachstum von 17 Prozent. Wer schneller Lager aufbaut, als er verkauft, muss später Rabatte geben. Genau diese Sorge preist der Markt heute ein.

Embraer zeigt das Gegenbild. Der brasilianische Flugzeugbauer hob die Prognose für den bereinigten freien Mittelzufluss von mindestens 400 auf mindestens 700 Millionen Dollar an. Das ist das Geld, das nach laufenden Ausgaben und Investitionen tatsächlich übrig bleibt. Die Embraer-Aktie erreicht im Verlauf ein neues Jahreshoch, denn hier wird aus Wachstum Geld und nicht zunächst Lagerbestand.

Zweite Reihe: Schwammige Ausblicke werden bestraft

In der zweiten Reihe geht der Markt heute unbarmherzig mit vagen Ausblicken um. K+S hat seinen Ausblick für 2026 „präzisiert“, die Aktie verliert rund 5 Prozent. Beim Pharmahändler Medios halbierte sich das Geld aus dem laufenden Geschäft, die Jahresprognose soll nur am unteren Ende erreicht werden. Die Medios-Aktie fällt um fast 6 Prozent und notiert nahe ihrem Jahrestief.

Was ist bei Knaus Tabbert los? Der Wohnmobilbauer hat seinen operativen Gewinn in neun Monaten zwar verdoppelt, der Umsatz schrumpfte aber. Schwerer wiegt: Für die im Juni 2027 fälligen Verbindlichkeiten gibt es bislang keine verbindliche Anschlussfinanzierung. Die Aktie bricht um fast 10 Prozent auf ein neues Jahrestief ein.

Jungheinrich dagegen bestätigte seine Ziele für 2026 und kann das deutliche Minus seit Jahresanfang zumindest vorübergehend stoppen. Die Lehre: Eine bestätigte Prognose ist bei gedrückten Kursen eine Nachricht, eine präzisierte bei hohen Kursen eine Warnung.

Zinsen und KI: Zwei Haken für den Dax

Der Dax hat heute zwei Stützen, die beide nicht garantiert sind. Der Ölpreis der Sorte Brent rutschte zeitweise unter 90 Dollar, nachdem US-Präsident Trump den Konflikt mit Iran für „effektiv vorüber“ erklärte. Und der Halbleitersektor erholt sich, Infineon liefert dafür das Paradebeispiel.

Haken Nummer eins sind die Zinsen. Die US-Verbraucherpreise stiegen im Oktober stärker als erwartet, eine Zinserhöhung der Fed um 25 Basispunkte am 8. und 9. Dezember gilt an den Terminmärkten als sicher. Ein Basispunkt ist ein Hundertstel Prozentpunkt. Auch EZB-Chefvolkswirt Philip Lane stellt eine dritte Zinserhöhung in diesem Jahr in Aussicht.

Der zweite Haken ist die KI-Stimmung. Nvidia gibt nach, belastet von einer Aktionärsklage, und die Bewertung für den Börsengang von Anthropic wurde gesenkt. Für ein deutsches Depot heißt das: Die zehnjährige Bundesanleihe bringt inzwischen gut 3,25 Prozent. Aktien müssen diese Hürde mit echten Gewinnen nehmen, nicht mit Prognosen.

Unterm Strich

Die Berichtssaison sortiert heute nach Margenqualität, nicht nach Wachstumsversprechen. Henkel und Embraer werden belohnt, weil aus Umsatz Rendite und Cashflow wird. On und Medios werden abgestraft, weil Lager und Kosten dem Wachstum davonlaufen.

Qualität vor Wachstumsversprechen: Nach diesem Maßstab sortiert der Markt gerade seine Favoriten. Der kostenlose Report „Rekord Aktien 2026″ porträtiert fünf Unternehmen, die mit Wachstumsstärke und Trendfaktoren statt mit blinder Spekulation überzeugen sollen. Fünf Wachstumswerte entdecken

Die Frage an jede Aktie lautet jetzt: Wird aus Wachstum Geld? Im Blick behalten sollten Sie die Fed-Sitzung am 8. und 9. Dezember. Dazu kommt die Frage, ob der Dax sein Rekordhoch bei knapp 26.700 Punkten mit Zinsgegenwind von beiden Seiten des Atlantiks tatsächlich überwinden kann.

Beste Grüße, Ihr Eduard Altmann