Hensoldt: Thales-Boom hilft nicht
Hensoldt verzeichnet starken Auftragseingang, doch Kapazitätsengpässe bremsen das Umsatzwachstum. Investitionen in Personal und Standorte sollen gegensteuern.
Kurz zusammengefasst
- Book-to-Bill-Verhältnis von 1,9
- Auftragsbuch auf 8,8 Milliarden Euro angewachsen
- Investitionsprogramm „Operations 2.0“ gestartet
- Free-Cashflow-Conversion sinkt auf 40 Prozent
Europas Rüstungskonzerne schwimmen in Aufträgen. Die Aktienkurse spiegeln das jedoch nicht durchgehend wider. Während der französische Konkurrent Thales einen massiven Anstieg der Bestellungen im Verteidigungsgeschäft meldet, geben die Papiere von Hensoldt nach. Der Markt fokussiert sich zunehmend auf ein operatives Nadelöhr. Mehr Aufträge zu gewinnen ist aktuell weniger das Problem, als diese zeitnah abzuarbeiten.
Auftragsstau bremst Umsatzwachstum
Das Book-to-Bill-Verhältnis von 1,9 verdeutlicht die Lage. Es kommen fast doppelt so viele Bestellungen herein, wie der Konzern fakturieren kann. Das Auftragsbuch schwoll zuletzt auf 8,8 Milliarden Euro an.
Dem stand im vergangenen Jahr ein vergleichsweise moderates Umsatzwachstum auf 2,46 Milliarden Euro gegenüber. Für das laufende Geschäftsjahr plant das Management Erlöse von rund 2,75 Milliarden Euro. Die bereinigte EBITDA-Marge soll bis zu 19 Prozent erreichen. Der Mittelpunkt dieser Prognose verfehlt die Erwartungen der Analysten leicht. Marktbeobachter werten dies als Indiz, dass Kapazitätsgrenzen das Expansionstempo vorerst limitieren.
Die Aktie reagiert auf diese operativen Hürden verhalten und notiert bei 77,58 Euro. Damit bewegt sich der Kurs spürbar unter der langfristigen 200-Tage-Linie. Vom 52-Wochen-Hoch bei gut 115 Euro hat sich der Wert deutlich entfernt.
Investitionen drücken den Cashflow
CEO Oliver Dörre steuert mit dem Programm „Operations 2.0“ gegen. Bis Mitte 2026 sind hunderte Neueinstellungen geplant. Hinzu kommen die Integration der niederländischen Nedinsco und ein neuer Radar-Produktionsstandort. Bis 2027 fließt rund eine Milliarde Euro in den Ausbau der Kapazitäten.
Diese Investitionsoffensive fordert ihren Preis. Die Free-Cashflow-Conversion sinkt vorübergehend auf rund 40 Prozent. Eine laufende SAP-Implementierung belastet das operative Ergebnis zusätzlich. J.P. Morgan senkte das Kursziel auf 85 Euro. Die Analysten verweisen auf die enge Margen-Zielspanne, die kaum Puffer für operative Rückschläge lasse.
Parallel dazu sichert das Unternehmen seine Lieferketten ab. Eine mehrjährige Vereinbarung mit United Monolithic Semiconductors garantiert die Versorgung mit Gallium-Nitrid-Bausteinen. Bis 2030 fließen 900.000 dieser Einheiten in Radarsysteme für Luftverteidigungsanlagen wie Skyranger und IRIS-T.
Blick auf die Hauptversammlung
Die nächsten operativen Einblicke liefern die Quartalszahlen im Mai. Kurz darauf stimmt die virtuelle Hauptversammlung am 22. Mai über eine vorgeschlagene Dividende von 0,55 Euro je Aktie ab.
Der politische Rahmen bleibt derweil intakt. Deutschlands Verteidigungsbudget soll im laufenden Jahr die Marke von 108 Milliarden Euro überschreiten. Flankiert wird diese Entwicklung vom milliardenschweren europäischen SAFE-Programm.
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