ITC Aktie: Zigaretten-Steuerschock?

ITC erhält nach dem Gewinnrückgang im Septemberquartal heute unterschiedliche Analystenurteile. Nuvama empfiehlt die Aktie zum Kauf, während Motilal Oswal neutral bleibt. Entscheidend ist die unterschiedliche Bewertung der Erholungschancen: Höhere Zigarettensteuern belasten das Ergebnis, während das zigarettenfreie Konsumgütergeschäft kräftig wächst.

Der gestern gemeldete konsolidierte Nettogewinn sank gegenüber dem Vorjahr um 18,5% auf 4.229 crore Rupien. Der Zigaretten-Segmentgewinn brach um 27,2% ein. Damit konnte das Wachstum anderer Geschäftsbereiche die Belastung des Tabakgeschäfts nicht ausgleichen.

Höhere Steuern verzerren das Umsatzbild

Der starke Anstieg der Bruttoerlöse im Zigarettengeschäft bedeutet keine entsprechend bessere Nachfrage. Die enthaltenen höheren Steuern treiben diese Kennzahl nach oben. Für Anleger sind deshalb die Nettoerlöse und die Ergebnisentwicklung aussagekräftiger.

Die Nettoerlöse des Zigarettengeschäfts gingen um 21% zurück. Seit dem 1. Februar gelten höhere Zigarettensteuern. Laut Reuters belasteten die anschließenden Preiserhöhungen die Nachfrage; zugleich stiegen die Materialkosten im Quartal um 15%.

ITC reagiert mit Preis- und Portfolioanpassungen. Neue Varianten und international positionierte Marken sollen dem Wettbewerb durch geschmuggelte Produkte begegnen. Das Unternehmen warnt, die höhere Steuerlast erhöhe den Anreiz für illegalen Handel. Daraus lässt sich allerdings nicht unmittelbar dessen tatsächlicher Marktanteil ableiten.

Die Herausforderung liegt damit in der Preisgestaltung: ITC will die Steuerbelastung weitergeben, ohne zusätzliche Nachfrage an illegale Anbieter zu verlieren. Eine Erholung des Zigarettenergebnisses hängt deshalb nicht allein von höheren Verkaufspreisen ab.

Konsumgüter liefern das Gegengewicht

Das zigarettenfreie Konsumgütergeschäft verzeichnete ein konsolidiertes Umsatzplus von 19% – das stärkste Wachstum seit 14 Quartalen. Kekse, Snacks, Nudeln, Gewürze und weitere Kategorien legten jeweils um mehr als 20% zu.

Das Wachstum verteilt sich damit auf mehrere Produktgruppen. Zugleich unterstützen Onlinehandel und moderne Handelsformate die Entwicklung. ITC setzt nach eigenen Angaben auf einen günstigeren Produktmix, Kostenkontrolle und angepasste Preise, um gestiegenen Einkaufskosten entgegenzuwirken.

Auch Papier und Verpackungen trugen zur Entlastung bei: Der Umsatz stieg um 36%, der operative Gewinn vor Zinsen und Steuern um 48%. Allerdings beeinflusst die Übernahme von Century Pulp and Paper am 1. August den Vorjahresvergleich.

Die Expansion außerhalb des Zigarettengeschäfts stärkt somit weitere Ergebnisquellen. Sie ist aber noch kein vollständiger Ersatz für die rückläufigen Tabakgewinne.

Analysten bewerten die Erholung unterschiedlich

Nuvama hob ITC von Halten auf Kaufen an und nennt ein Kursziel von 310 Rupien. Das Analysehaus verweist unter anderem darauf, dass der operative Zigarettengewinn gegenüber dem Vorquartal um 14% zulegte.

Diese Sicht gewichtet die Verbesserung gegenüber dem unmittelbar vorhergehenden Quartal stärker als den weiterhin deutlichen Vorjahresrückgang. Die Kaufempfehlung setzt damit auf eine Fortsetzung der Erholung, nicht auf bereits überwundene Belastungen.

Motilal Oswal blieb heute dagegen bei einer neutralen Einstufung und einem Kursziel von 285 Rupien. Die Gewinnschätzungen ließ das Haus weitgehend unverändert. Die Aktie gewinnt heute 2,8% und reagiert damit positiv auf die Ergebnisvorlage.

Für Anleger bleibt die zentrale Unterscheidung: Das Konsumgüterwachstum ist bereits sichtbar. Eine nachhaltige Erholung des Zigarettengeschäfts muss sich dagegen erst noch in den Ergebnissen bestätigen.