ITM Power Aktie: Füllen neue Aufträge die Fabrik in Sheffield?

ITM Power hat mit den Jahreszahlen eine bessere Projektabwicklung und geringere Verluste vorgelegt; in Sheffield bleiben Fertigungskapazitäten unterausgelastet. Für das geplante Raffinerieprojekt mit 150 MW wird die endgültige Investitionsentscheidung erst 2027 angestrebt. Eduard Altmann betrachtet diese Zwischenphase aus Bewertungssicht: Wie viel Geschäft muss aus den Vorhaben werden, damit die Rechnung für die Aktionäre aufgeht?

ITM Power (GB00B0130H42) — Schlusskurse 13.05.2026 bis 06.11.2026, Angaben in EUR. Stand: 06.11.2026.

Stock World Redaktion: Angenommen, die Raffinerie trifft 2027 ihre endgültige Investitionsentscheidung: Würde dieses Projekt schon ausreichen, um Ihre Zuversicht für die Aktie zu rechtfertigen?

Eduard Altmann: Allein würde es mir nicht reichen. Die heutige Bewertung erscheint mir allerdings so niedrig, dass ITM keine lückenlose Erfolgsgeschichte liefern muss. Ein finanziertes Raffinerieprojekt wäre ein wichtiger Beleg dafür, dass industrielle Nachfrage tatsächlich bei der Fertigung ankommt.

Bisher gibt es vereinbarte Eckpunkte. Daraus lässt sich noch kein Umsatz ableiten, und auch eine Investitionsentscheidung beantwortet nicht automatisch die Frage, was ITM an der Ausführung verdient.

Besonders wichtig ist deshalb, ob solche Projekte die vorhandenen Fabriken verlässlicher beschäftigen. Die Auslastung entscheidet über den Wert der Fabriken. Eine einzelne große Bestellung kann dabei helfen; eine verlässliche Folge von Bestellungen wäre wesentlich überzeugender.

Stock World Redaktion: Im Geschäftsjahr bis April 2026 standen 43,6 Millionen Pfund Umsatz einem bereinigten EBITDA-Verlust von 20,2 Millionen Pfund gegenüber. Welche belegte Substanz trägt da überhaupt eine positive Bewertung?

Eduard Altmann: Die verbesserte Abwicklung und der geringere Verlust tragen sie ein Stück weit. Hinzu kommen die Fertigungsbasis und der Zugang zu industriellen Kunden über Linde. Das sind verwertbare Voraussetzungen, auch wenn ihre Ertragskraft noch längst nicht bewiesen ist.

Mein faires Zwölfmonatsniveau liegt bei rund 1,59 Euro. Darin steckt bereits die Erwartung, dass ITM seine Kapazitäten besser nutzt und die Verluste weiter reduziert. Das ist meine Einschätzung, kein aus einem belastbaren Gewinn ableitbarer Wert. Gerade deshalb gewichte ich die Auftragsumwandlung stärker als politische Wasserstoffziele.

Ein breiter Wettbewerbsvorteil lässt sich bislang nicht nachweisen. Kunden haben Alternativen bei Anbietern und Verfahren. Der Vorsprung ist noch nicht bewiesen. Meine Zuversicht beruht darauf, dass ITM auch ohne dominante Marktstellung ein wirtschaftlich brauchbares Geschäft aufbauen kann.

Stock World Redaktion: „Der Vorsprung ist noch nicht bewiesen“, sagen Sie. Warum geben Sie den Fabriken trotzdem schon einen Wert, bevor deren wirtschaftlicher Nutzen feststeht?

Eduard Altmann: Weil eine brauchbare Fabrik auch ohne unangreifbare Stellung Wert haben kann. Ich verlange dafür verlässliche Bestellungen und sinkende Verluste. Ohne diese Belege wäre meine Zuversicht zu großzügig.

Stock World Redaktion: Mit Linde als Partner und britischer Unterstützung für Chronos hat ITM Rückhalt, den viele Wettbewerber gern hätten. Unterschätzen Sie damit nicht die bereits vorhandene Absicherung?

Eduard Altmann: Sie setzen Rückhalt schon recht weitgehend mit wirtschaftlicher Absicherung gleich. Ich würde stattdessen fragen, wie viel davon beim Ergebnis ankommt. Linde erleichtert den Zugang zu Projekten; die Finanzierung und Entscheidung des Kunden bleibt eine eigene Hürde.

Für FY27 erwartet ITM weiterhin einen bereinigten EBITDA-Verlust von 17 bis 20 Millionen Pfund. Das zeigt, wie weit die vorhandene Unterstützung bislang trägt. Der Chronos-Zuschuss hilft beim Aufbau der nächsten Fertigungsgeneration. Seine Bewilligung bedeutet weder vollständige Auszahlung noch eine bereits betriebsbereite Linie.

Ich erkenne die bessere eigene Ausführung ausdrücklich an. Verzögerte britische Fördervergaben liegen dagegen außerhalb der Fabriktore. Auch die europäischen Nachfragevorgaben müssen erst in finanzierte Anlagen übersetzt werden, einschließlich der Anforderungen an Strombeschaffung und Emissionsnachweise.

Stock World Redaktion: Die Aktionäre haben am 30. Oktober die Ermächtigungen zur Aktienzuteilung und zum Ausschluss von Bezugsrechten gebilligt. Wie stark gefährdet eine mögliche Verwässerung Ihre positive Bewertung?

Eduard Altmann: Sie ist ein ernst zu nehmender Abzug. Mehr Aktien können bedeuten, dass ein größerer Unternehmenswert auf mehr Anteile verteilt wird. Die Ermächtigungen allein sind allerdings noch keine vollzogene Ausgabe; daraus eine unmittelbar bevorstehende Kapitalaufnahme abzuleiten, wäre zu viel.

Für meine These zählt vor allem, wofür zusätzliches Kapital gebraucht würde. Eine finanzierte Erweiterung mit belastbarer Nachfrage wäre anders zu beurteilen als die wiederholte Deckung laufender Verluste.

Meine positive Gegenposition müsste ich aufgeben, wenn selbst finanzierte und abgearbeitete Aufträge keine erkennbare Verlustsenkung bringen und weitere Aktienausgaben den laufenden Betrieb tragen müssten. Dann wäre die schwache Auslastung als Erklärung zu bequem. Ich müsste stärker bezweifeln, dass ITM unter dem vorhandenen Preisdruck ausreichend verdienen kann.

Stock World Redaktion: Für FY27 nennen Sie weiterhin 17 bis 20 Millionen Pfund bereinigten EBITDA-Verlust. Rechtfertigt diese Aussicht Ihre positive Bewertung, oder verlangen Sie von der Auftragsumwandlung bereits zu viel?

Eduard Altmann: Ich bleibe vorsichtig zuversichtlich, weil die Bewertung aus meiner Sicht eine bessere Auslastung noch unzureichend berücksichtigt. Der erwartete Verlust begrenzt allerdings, wie viel Vorschuss ITM verdient. Am stärksten gewichte ich die verbesserte eigene Ausführung; politische Unterstützung bekommt deutlich weniger Gewicht. Ohne verlässlich finanzierte Aufträge würde meine positive Bewertung ihren Halt verlieren.