ITM Powers Rheinmetall-Coup elektrisiert den Wasserstoff-Sektor

Ein Wort genügte am Freitag, um die Wasserstoff-Branche aufzumischen: Rheinmetall. Die strategische Kooperation zwischen dem Düsseldorfer Rüstungskonzern und dem britischen Elektrolyseur-Hersteller ITM Power katapultierte nicht nur dessen Aktie nach oben — sie strahlte auf den gesamten Sektor ab. PowerCell Sweden, Nel ASA, Plug Power und selbst der Graphit-Spezialist EcoGraf bekamen die Wellen zu spüren. Die Botschaft dahinter ist größer als ein einzelner Deal: Verteidigungspolitik und Wasserstofftechnologie wachsen zusammen.

ITM Power: Rüstungsdeal als Gamechanger

Die Nachricht schlug ein wie eine Bombe. ITM Power verkündete am Freitag eine strategische Zusammenarbeit mit Rheinmetall im Rahmen des „Giga PtX“-Projekts. Das Ziel: ein europaweites Netzwerk dezentraler Anlagen zur synthetischen Kraftstoffproduktion für NATO-Streitkräfte. Jede Anlage soll eine Elektrolysekapazität von bis zu 50 MW besitzen und jährlich zwischen 5.000 und 7.000 Tonnen E-Fuel erzeugen. Mehrere hundert solcher Anlagen sind geplant.

Die Aktie reagierte mit einem Kurssprung von über 46 Prozent — und das auf einer ohnehin schon aufgeheizten Basis. Bereits in der Woche zuvor hatte sich der Kurs verdoppelt, nachdem die britische Regierung 40 Millionen Pfund als Eigenkapitalinvestition und zusätzlich 46,5 Millionen Pfund als Förderzuschuss bereitgestellt hatte.

CEO Dennis Schulz ordnete den Deal als Schnittstelle zwischen Energiewende und nationaler Sicherheit ein. Dezentrale Produktion biete eine strukturell widerstandsfähigere Alternative zu traditionellen Lieferketten. Die Dimension ist beachtlich: ITM Powers standardisierte 50-MW-Anlage kostet rund 50 Millionen Euro — bei einem Jahresumsatz, der diese Marke bislang nicht überschritten hat, würde ein nennenswerter Rollout das Geschäft auf eine völlig neue Stufe heben.

Berenberg hatte das Kursziel bereits am 14. April auf 110 GBp angehoben — noch bevor der Rheinmetall-Deal bekannt wurde. Bemerkenswert: Mindestens 4,4 Prozent der Aktien waren leerverkauft. Ein Teil der scharfen Kursgewinne dürfte auf panische Eindeckungen zurückgehen. Die Cashposition von 210 bis 215 Millionen Pfund gibt dem Unternehmen finanziellen Spielraum für die Umsetzung.

Nel ASA: Kleine Aufträge, große Fragezeichen vor den Quartalszahlen

Nel ASA profitierte am Freitag ebenfalls vom Rheinmetall-Effekt und legte rund 6 Prozent zu. Die Aktie notiert bei 0,22 Euro. Auf Wochensicht steht ein Plus von gut 12 Prozent — doch der Blick auf die Fundamentaldaten mahnt zur Vorsicht.

Der jüngste Nachrichtenimpuls: ein Folgeauftrag über 7 Millionen Dollar für PEM-Elektrolyseure im Rahmen eines europäischen Wasserstoffprojekts. Es sind die kompakten, containerisierten Systeme, die sich als kommerzielle Visitenkarte des norwegischen Unternehmens etabliert haben. Laut Chief Commercial Officer Todd Cartwright steigt die Nachfrage nach diesen schlüsselfertigen Lösungen, besonders für kleinere Installationen.

Das Problem liegt anderswo. Im Geschäftsjahr 2025 brach der Umsatz um knapp 31 Prozent auf 963 Millionen NOK ein. Die Verluste explodierten auf 1,27 Milliarden NOK. Am 22. April legt Nel die Quartalszahlen für Q1 2026 vor — ein entscheidender Termin. Im letzten Quartal überraschte der Umsatz mit 361 Millionen NOK positiv gegenüber der Schätzung von 268 Millionen. Beim Ergebnis je Aktie lag die Abweichung allerdings bei minus 594 Prozent.

• Berenberg senkte das Kursziel im März auf 2,30 NOK
• Die Mehrheit der 22 Analysten tendiert zu einer neutralen bis negativen Einschätzung
• Nel befindet sich aktuell in der Schweigephase vor den Ergebnissen

Plug Power: Auf dem langen Weg zum Breakeven

Plug Power bewegt sich weiterhin im Spannungsfeld zwischen ambitionierter Strategie und hartnäckigen Verlusten. Die Aktie schloss am Freitag bei 2,36 Euro — auf Monatssicht ein Plus von gut 15 Prozent, getrieben vom breiteren Sektormomentum.

Operativ setzt das Unternehmen unter CEO Jose Luis Crespo auf einen klaren Fahrplan: positives EBITDA im vierten Quartal 2026, positives operatives Ergebnis 2027, volle Profitabilität 2028. Das Kostensenkungsprogramm „Project Quantum Leap“ soll den Weg dorthin ebnen. Rund 80 Prozent des erwarteten Jahresumsatzes 2026 seien bereits sichtbar, so das Management.

Ein strategischer Meilenstein Anfang April: der Zuschlag für das Front-End-Engineering eines 275-MW-Elektrolyseur-Systems für Hy2gens Projekt in Québec, Kanada — einer der größten Einzelaufträge in der Firmengeschichte. Daneben generiert der Verkauf des „Project Gateway“-Geländes an Stream Data Centers mindestens 132,5 Millionen Dollar als Teil eines breiteren Liquiditätsplans über 275 Millionen Dollar.

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Die Analystengemeinde bleibt gespalten. Der Konsens liegt bei „Hold“ mit einem durchschnittlichen Kursziel von 3,64 Dollar. Susquehanna, Jefferies und Wells Fargo taxierten den fairen Wert zuletzt allerdings bei nur 2,18 Dollar — rund 25 Prozent unter dem aktuellen Niveau. Zölle auf chinesische Komponenten und europäische Elektrolyseur-Importe von 20 Prozent belasten die Lieferkette zusätzlich.

PowerCell Sweden: Vom Krisentief ins Rheinmetall-Fahrwasser

Kein Unternehmen im Wasserstoff-Sektor hat in den letzten Wochen eine solche Achterbahnfahrt hinter sich wie PowerCell Sweden. Nach einem brutalen Kurseinbruch von fast 24 Prozent an einem einzigen Tag — ausgelöst durch einen kritischen SVT-Bericht — erreichte die Aktie am 10. März ihr 52-Wochen-Tief bei 1,44 Euro. Seitdem hat sie sich kräftig erholt. Allein in den vergangenen sieben Tagen legte der Kurs um knapp 39 Prozent zu und notiert nun bei 2,33 Euro.

Der ITM-Rheinmetall-Deal wirkte als Brandbeschleuniger. Die Überschneidung ist offensichtlich: PowerCell entwickelt Brennstoffzellensysteme für automobile, maritime und stationäre Anwendungen — einschließlich Technologie zur Energiegewinnung aus E-Fuels, erneuerbarem Methanol und erneuerbarem Ammoniak. Genau das narrative Spielfeld des Giga-PtX-Projekts.

Gegen die Glaubwürdigkeitskrise stemmt sich das Management mit harten Zahlen. In Partnerschaft mit Bosch hat PowerCell über 200.000 Stunden Testbetrieb und mehr als 500.000 Stunden Felddaten dokumentiert. Der Umsatz wuchs im letzten Geschäftsjahr um gut 15 Prozent auf knapp 385 Millionen SEK. Die Q1-Zahlen werden um den 22. bis 23. April erwartet — die erste formelle Gelegenheit, offene Fragen zur Technologie zu adressieren.

EcoGraf: Deutsche Entwicklungsbank als Türöffner für Tansania

EcoGraf operiert in einer anderen Nische als die übrigen Sektorwerte. Als Lieferant kritischer Rohstoffe für die Batterie-Anodenmaterialkette hängt das Unternehmen weniger an Wasserstoff-Politik als an der Graphit-Nachfrage und dem Tempo der Elektromobilität. Die Aktie notiert bei 0,24 Euro, auf Jahressicht ein Plus von rund 48 Prozent.

Der jüngste Impuls kommt aus der Finanzierungsarchitektur. EcoGraf hat einen Antrag auf Ko-Finanzierung bei DEG Impulse eingereicht — einer Tochter der deutschen Entwicklungsfinanzierungsgesellschaft DEG innerhalb der KfW-Gruppe. Die Mittel sollen kommunale Entwicklungsinitiativen rund um das Epanko-Graphitprojekt in Tansania unterstützen: Umsiedlung, Bildung, Gesundheit und lokale Wertschöpfung.

Parallel dazu hat EcoGraf die KfW IPEX-Bank mit der Strukturierung eines vorrangig besicherten Kreditrahmens von bis zu 105 Millionen Dollar beauftragt. Die Machbarkeitsstudie für Epanko skizziert eine 73.000-Tonnen-pro-Jahr-Operation mit einem Vorsteuer-Kapitalwert von 516 Millionen Dollar und einer internen Verzinsung von 31,1 Prozent. Der Starttermin für das develoPPP-Förderprogramm ist auf den 1. Juli 2026 angesetzt — vorbehaltlich der Genehmigung.

Verteidigung trifft Wasserstoff — eine Branche sortiert sich neu

Die Kooperation zwischen ITM Power und Rheinmetall ist mehr als ein Einzelereignis. Sie kristallisiert einen Trend, der den Sektor zunehmend in zwei Lager teilt:

• Verteidigungsnahe Profiteure: ITM Power und PowerCell Sweden mit direktem Bezug zu E-Fuels und militärischer Energiesouveränität erleben eine Neubewertung
• Industrielle Skalierungskandidaten: Nel ASA und Plug Power müssen weiterhin über Auftragsvolumen und verbesserte Stückkosten überzeugen
• Rohstoff-Zulieferer: EcoGraf besetzt eine Sonderrolle als kritischer Materiallieferant, dessen Schicksal an Graphitnachfrage und EV-Adoption geknüpft ist

Europas Aufrüstungsschub erzeugt eine Nachfrage nach Energieautarkie, die über reine Elektrifizierung hinausgeht. Synthetische Kraftstoffe gelten als unverzichtbar für Einsatzgebiete, in denen Batterien keine Option sind.

Quartalszahlen, Genehmigungen und ein voller April-Kalender

Die verbleibenden zwei Aprilwochen bringen Klarheit auf mehreren Ebenen. Nel ASAs Quartalsbericht am 22. April wird zeigen, ob die positive Umsatzüberraschung des Vorquartals wiederholbar ist. PowerCell Swedens Zahlen folgen unmittelbar danach. Für ITM Power beginnt jetzt die Phase der Umsetzung — der Markt hat erheblichen Optimismus eingepreist, der in vertraglich gesicherten Umsatz umgewandelt werden muss.

Plug Power muss seinen Breakeven-Pfad Quartal für Quartal untermauern. Und EcoGraf wartet auf grünes Licht aus der deutschen Entwicklungsfinanzierung, um das Epanko-Projekt endgültig auf die Schiene zu setzen. Der Wasserstoff-Sektor ist alles andere als eindimensional — Verteidigung, Elektrolyseur-Aufträge und ein Finanzierungspush für kritische Mineralien zeichnen ein vielschichtiges Bild.

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