Moderna Aktie: Zwei Milliarden Dollar Kostensenkung lösen Modernas Beweislast nicht
Moderna senkte 2025 die Betriebskosten um rund zwei Milliarden Dollar; der wirtschaftliche Nutzen der Krebstherapie bleibt ungeklärt.
Kurz zusammengefasst
- Betriebskosten 2025 um zwei Milliarden gesenkt
- Vollständige Melanomdaten für 24. Oktober angekündigt
- Mögliche Therapieerlöse werden mit Merck geteilt
- Zusatznutzen gegenüber Keytruda bleibt entscheidend
Der Markt verbindet Modernas personalisierte Krebstherapie mit künftigen Erlösen. Darunter stehen hohe Forschungsausgaben, ein negativer freier Cashflow und die Frage, wie viel vom erwarteten Nutzen bei Moderna ankommt. Über die Mittelverwendung und die ausstehenden Melanomdaten spricht die Redaktion mit Eduard Altmann.
Moderna (US60770K1079) — Schlusskurse 27.04.2026 bis 22.10.2026, Angaben in EUR. Stand: 22.10.2026.
Stock World Redaktion: Welche wirtschaftliche Substanz trägt derzeit die Erwartungen an Modernas Krebsprogramm?
Eduard Altmann: Ich beginne bei der Verwendung des Geldes. Die Leitung hat die Betriebskosten 2025 um rund zwei Milliarden Dollar gesenkt. Die Kürzung schafft Spielraum für Forschung.
Trotzdem verbraucht Moderna weiter Geld, während der mögliche Ertrag aus der personalisierten Krebstherapie noch weit entfernt ist und mit Merck geteilt wird. Das ist ein ernst zu nehmendes Programm, für dessen wirtschaftlichen Wert noch Belege fehlen.
Die Aufnahme in den Nasdaq-100 am 9. Oktober bringt indexgebundene Nachfrage nach der Aktie; sie finanziert weder die Forschung noch verbessert sie die Behandlung.
Stock World Redaktion: Sie sagen: „Die Kürzung schafft Spielraum für Forschung.“ Präsident Stephen Hoge verkaufte am 14. und 15. Oktober insgesamt 78.369 Aktien. Warum sollte man der Mittelverwendung trauen, wenn ein Mann aus der Leitung verkauft?
Eduard Altmann: Aus diesem Verkauf lese ich kein Urteil über das Forschungsprogramm. Wer das anders sieht, müsste erklären, weshalb ein vorab vereinbarter Handelsplan plötzlich eine Einschätzung der bevorstehenden Studiendaten sein soll.
Die Verkäufe sind dokumentiert; ihr Motiv lässt sich daraus nicht ablesen. Was ich bei der Leitung beurteile, sind die gesenkten Kosten und die fortgesetzten Ausgaben für ein Programm mit ungewissem Ertrag. Das Vertrauen dafür bleibt begrenzt.
Stock World Redaktion: Welches konkrete Risiko in den vollständigen Melanomdaten könnte Ihre Einschätzung der Krebsbehandlung verändern?
Eduard Altmann: Entscheidend ist der belegte Zusatznutzen gegenüber Keytruda allein. Im August meldeten Moderna und Merck einen positiven Erfolg der Phase-3-Studie; die vollständigen Daten waren zum Stichtag noch ausstehend und für den 24. Oktober angekündigt.
Bleibt dieser Zusatznutzen in den vollständigen Daten aus, muss ich meine Einschätzung zurücknehmen, dass hier eine wertvolle Krebstherapie entsteht. Selbst ein überzeugendes Ergebnis würde noch keine Zulassung und keine Einnahmen belegen.
Stock World Redaktion: Angenommen, der Zusatznutzen ist belegt: Reicht das trotz der hälftigen Teilung mit Merck für ein tragfähiges Geschäft?
Eduard Altmann: Es wäre der wichtigste Schritt dorthin. Danach muss Moderna zeigen, dass eine für jeden Patienten einzeln hergestellte Behandlung zuverlässig und zu vertretbaren Kosten bereitgestellt werden kann. Merck teilt Entwicklungsaufwand und mögliche Erträge mit Moderna.
Bei den Atemwegsimpfstoffen hilft die breitere Produktpalette, doch Impfempfehlungen garantieren keinem Hersteller Absatz; im RSV-Geschäft hat Moderna die Stärke etablierter Wettbewerber bereits gespürt. Deshalb würde ich gute Melanomdaten hoch gewichten, ohne daraus schon einen belastbaren Gewinn abzuleiten.
Stock World Redaktion: Der Analysten-Konsens misst der Krebsbehandlung großes Potenzial bei. Sind Sie gegenüber der Leitung zu streng?
Eduard Altmann: Die Leitung hat Ausgaben gesenkt. Das erkenne ich an. Ich will sehen, ob aus der Behandlung ein Geschäft wird, das sich trägt.
Stock World Redaktion: Sie verlangen einen „belegten Zusatznutzen gegenüber Keytruda allein“. Welches Gesamturteil folgt aus dieser Bedingung für Moderna und die Bewertung?
Eduard Altmann: Moderna hat eine ernsthafte medizinische Chance und eine Leitung, die Kosten gesenkt hat. Am stärksten wiegt für mich trotzdem, dass viel Geld in eine aufwendige, mit Merck geteilte Behandlung fließt, deren wirtschaftlicher Ertrag offen ist. Die Bewertung verlangt dafür schon heute mehr Vertrauen, als ich ihr vor den vollständigen Daten gebe.
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