Während der DAX auf Rekordhöhen klettert, gerät die Münchener Rück unter Druck. Der Grund: Analysten zeichnen ein ernüchterndes Bild der wichtigen Januar-Erneuerungsrunde. Was jahrelang goldene Zeiten für Rückversicherer waren, könnte sich nun in eine Phase sinkender Margen verwandeln.
Die wichtigsten Fakten:
– Aktie schloss gestern bei 540 Euro, leicht im Minus
– RBC Capital und Berenberg warnen vor härterem Wettbewerb
– Rückversicherungskapital auf Rekordhoch von 760 Mrd. USD
– Preise in Sach- und Spezialversicherung unter Druck
Kapitalflut verändert das Spiel
Die Analysten von RBC Capital Markets und Berenberg Bank sprechen eine klare Sprache: Die Januar-Erneuerungsrunde verlief schwächer als erwartet. Ben Cohen von RBC bestätigte zwar sein „Sector Perform“-Rating, machte aber deutlich, dass die Hoffnungen auf weiterhin steigende Margen enttäuscht wurden.
Noch schärfer formulieren es die Berenberg-Experten Michael Christodoulou und Michael Huttner. Nach einer „außergewöhnlich profitablen Periode“ zwischen 2023 und 2025 beschreiben Branchenmakler die aktuelle Lage als „Phase der Abschwächung des harten Marktes“. Das Kursziel von 629 Euro halten sie zwar aufrecht, doch der Tonfall ist eindeutig.
Der Kern des Problems: Das globale Rückversicherungskapital erreichte Ende September 2025 einen Höchststand von 760 Milliarden Dollar. Diese Kapitalflut heizt den Wettbewerb massiv an. Versicherer nutzen die verbesserte Verhandlungsposition und drücken die Preise – besonders im US-Katastrophengeschäft berichten Makler von zweistelligen Ratenkürzungen.
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Gegen den Trend
Die Diskrepanz zum Gesamtmarkt könnte kaum größer sein. Während der DAX am Montag um 1,34 Prozent auf 24.868 Punkte sprang und Rüstungswerte wie Rheinmetall sieben Prozent zulegten, gehörten Rückversicherer zu den Verlierern. Auch Hannover Re gab zeitweise 1,7 Prozent ab.
Diese Sektor-Rotation zeigt, wie sensibel Investoren auf den Zykluswechsel reagieren. Was Erstversicherer freut – günstigere Rückversicherungskapazität – belastet die Margenaussichten der Münchener Rück. Die Aktie notiert aktuell rund 19 Prozent unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 671 Euro.
Was jetzt zählt
Entscheidend wird die Kommunikation des Managements zu den Erneuerungsergebnissen, die typischerweise im ersten Quartal erfolgt. Sollten sich die Berichte über sinkende Preise verfestigen, dürften weitere Analysten ihre Gewinnschätzungen für 2026 überprüfen. Bei 540 Euro hat sich die Aktie vorerst stabilisiert, bleibt aber anfällig für negative Branchensignale.
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