Die jüngsten Jahreszahlen des norwegischen Wasserstoff-Spezialisten Nel ASA gleichen einem Wechselbad der Gefühle. Während massive Abschreibungen und sinkende Umsätze die Bilanz tief ins Minus drücken, sorgt der Auftragseingang für eine faustdicke Überraschung. Gelingt dem Unternehmen mit der neuen Strategie der Turnaround oder erdrücken die Verluste das Wachstum?
Tiefe Risse in der Bilanz
Ein Blick auf die reinen Finanzkennzahlen des Geschäftsjahres 2025 ist ernüchternd. Der Jahresumsatz brach um 31 Prozent auf 963 Millionen NOK ein. Auch das Schlussquartal konnte den Trend nicht stoppen und verzeichnete einen Umsatzrückgang von 20 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Verantwortlich hierfür sind vor allem Verzögerungen bei großen Elektrolyseur-Projekten, die direkt vom Baufortschritt der Kunden abhängen.
Noch drastischer fällt das Ergebnis unter dem Strich aus. Nel meldete für das vierte Quartal einen Nettoverlust von 870 Millionen NOK – eine massive Verschlechterung im Vergleich zum Minus von 64 Millionen NOK im Vorjahr. Dieser Einbruch resultiert primär aus nicht zahlungswirksamen Abschreibungen in Höhe von 799 Millionen NOK. Das Unternehmen bereinigte seine Bilanz radikal und schrieb veraltete Technologien sowie Firmenwerte in der PEM-Sparte ab.
Auftragslage explodiert
Im starken Kontrast zu den trüben Finanzdaten steht die Entwicklung der Auftragsbücher. Hier verzeichnete Nel im vierten Quartal einen Anstieg von 364 Prozent auf 686 Millionen NOK. Dies markiert das zweitbeste Quartalsergebnis in der Unternehmenshistorie.
Treibende Kraft war hierbei die PEM-Sparte, die für 93 Prozent der neuen Bestellungen verantwortlich zeichnet. Zu den wichtigsten Erfolgen zählen Verträge für die Wasserstoffprojekte HyFuel und Kaupanes mit einem Gesamtwert von über 50 Millionen USD. Durch diese Dynamik wuchs der Auftragsbestand zum Quartalsende auf 1,319 Milliarden NOK an, ein Plus von 34 Prozent gegenüber dem dritten Quartal.
Strategischer Schwenk und Partnerschaften
Die hohen Abschreibungen sind Teil einer bewussten Neuausrichtung. Nel verabschiedet sich schrittweise von der ersten Generation der Alkaline-Technologie und konzentriert sich auf die „Next Generation Pressurized Alkaline“-Plattform am Standort Herøya. Diese neue Technologie verspricht eine Senkung der Systemkosten und eine höhere Energieeffizienz – Faktoren, die angesichts des anhaltend schwierigen Marktumfelds entscheidend sind.
Unterstützung erhält Nel dabei von Samsung E&A. Der koreanische Partner stieg bereits im März 2025 durch eine Kapitalerhöhung als größter Einzelaktionär ein und hält mittlerweile 9,1 Prozent der Anteile. Diese strategische Allianz sichert Nel nicht nur Kapital, sondern auch den Zugang zu globalen Großprojekten.
Ausblick
Die Wasserstoffbranche leidet weiterhin unter hohen Produktionskosten und einem schleppenden Infrastrukturausbau. Nel versucht, diesen Herausforderungen mit effizienteren Technologien und gesenkten Kapitalkosten zu begegnen.
Für Anleger wird nun entscheidend sein, wie schnell das Unternehmen den hohen Auftragsbestand in profitablen Umsatz umwandeln kann. Die nächsten wichtigen Impulse liefert der Quartalsbericht für das erste Quartal 2026, den Nel am 22. April präsentieren wird.
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