Bei der Commerzbank verdichtet sich das Aktionariat in rasantem Tempo. Während die US-Investmentbank Jefferies überraschend die Marke von zehn Prozent der Stimmrechte übersprungen hat, rückt auch Großaktionär UniCredit der Schwelle für ein Pflichtangebot immer näher. Gleichzeitig dämpft ein verhaltener Gewinnausblick die Stimmung der Anleger und zwingt den Vorstand zu einer offensiven Ausschüttungspolitik.
Großaktionäre rücken näher
Die Eigentümerstruktur der Frankfurter Bank wird zunehmend komplexer. Erst am vergangenen Donnerstag meldete Jefferies das Überschreiten der Stimmrechtsschwelle von 10,04 Prozent, die vollständig über Finanzinstrumente aufgebaut wurde. Parallel dazu hält die italienische UniCredit mittlerweile rund 30 Prozent der Anteile – bestehend aus direkten Investments und Instrumenten. Damit rückt die kritische Marke für ein Pflichtangebot für alle ausstehenden Aktien in greifbare Nähe.
Besonders relevant für die Übernahmedynamik: Durch das laufende Aktienrückkaufprogramm der Commerzbank sinkt die Zahl der frei handelbaren Papiere. Die prozentualen Anteile der Großinvestoren steigen somit automatisch an, ohne dass diese aktiv zukaufen müssen. Da UniCredit in den vergangenen sechs Monaten keine nennenswerten Zukäufe gegen bar getätigt hat, dürften die Italiener im Falle eines Angebots nach deutschem Übernahmerecht einen reinen Aktientausch vorschlagen. Der Bund, der weiterhin 12 Prozent hält, lehnt eine Fusion derweil ab.
Rekordgewinn trifft auf Skepsis
Operativ blickt das Institut auf ein starkes Jahr 2025 zurück. Ein Rekord-Betriebsergebnis von 4,5 Milliarden Euro und ein Nettogewinn von 2,63 Milliarden Euro belegen die Profitabilität im Tagesgeschäft, getragen vor allem von Einnahmen im Wertpapier- und Zahlungsverkehr.
Doch warum reagiert der Markt trotz dieser Zahlen derart abweisend? Der Ausblick für 2026 enttäuschte die Erwartungen. Das vom Vorstand anvisierte Gewinnziel von über 3,2 Milliarden Euro verfehlt den Marktkonsens von rund 3,4 Milliarden Euro spürbar. Diese Skepsis spiegelt sich auch in der jüngsten Kursentwicklung wider: Nach dem Verfehlen der Prognosen geriet die Aktie deutlich ins Minus, rutschte unter die wichtige 200-Tage-Linie und verbucht seit Jahresbeginn bereits einen Verlust von über 18 Prozent auf aktuell knapp 29,80 Euro.
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Zusätzliche Belastungsfaktoren sind die Abschreibungen in Höhe von insgesamt 117 Millionen Euro auf die Beteiligung Aquila Capital sowie personelle Veränderungen. Risikovorstand Bernd Spalt wird seinen Vertrag nicht über 2026 hinaus verlängern, was eine Neuordnung im Führungsgremium erfordert.
Um die Investoren in dieser Phase bei Laune zu halten, setzt das Management auf eine aggressive Kapitalrückführung. Eine geplante Dividende von 1,10 Euro je Aktie übertrifft die Analystenschätzungen klar. Zusammen mit den Rückkaufprogrammen schüttet die Bank für das abgelaufene Jahr insgesamt 2,7 Milliarden Euro aus.
Konkrete Meilensteine bis zum Frühjahr
Der Fahrplan für die kommenden Wochen ist klar definiert. Am 26. März 2026 endet das aktuelle Aktienrückkaufprogramm, wodurch die passive prozentuale Anteilssteigerung der Großinvestoren vorerst gestoppt wird. Nach der Vorlage der Quartalszahlen am 8. Mai folgt am 20. Mai die Hauptversammlung. Spätestens bei diesem Aktionärstreffen wird sich zeigen, wie die veränderte Stimmrechtsverteilung zwischen UniCredit, Jefferies und dem Bund die strategische Ausrichtung der Bank lenkt.
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