Nel ASA Aktie: Alkaline-Absturz?
Höhere PEM-Erlöse und mehr Bestellungen stehen sinkendem Konzernumsatz, Verlusten und einer gesenkten Analystenempfehlung gegenüber.
Kurz zusammengefasst
- PEM-Erlöse steigen um 65 Prozent
- Alkaline-Umsatz fällt um 91 Prozent
- Quartalsumsatz sinkt um 63 Prozent
- AlphaValue senkt Ziel und Empfehlung
Bei Nel ASA wächst das PEM-Geschäft, während die Schwäche im Alkaline-Bereich den Konzern belastet. Diese ungleiche Entwicklung macht den angekündigten Führungswechsel zu mehr als einer Personalfrage: Die neue Leitung übernimmt ein Unternehmen mit steigenden Bestellungen, aber deutlich gesunkenen Erlösen und anhaltenden Verlusten. Für Anleger zählt deshalb nicht allein das Wachstum einzelner Bereiche, sondern dessen Wirkung auf das Gesamtergebnis.
PEM-Wachstum reicht bislang nicht aus
Die bereits veröffentlichten Zahlen zum dritten Quartal 2026 verdeutlichen das operative Ungleichgewicht. Der Umsatz aus Kundenverträgen sank auf NOK 112 Millionen, ein Rückgang um 63 Prozent gegenüber dem Vorjahr.
Hinter der Konzernentwicklung stehen gegenläufige Bewegungen. Während der PEM-Bereich zulegte, brach das Alkaline-Geschäft ein. Damit liefern die beiden Bereiche sehr unterschiedliche Signale für die weitere Geschäftsentwicklung.
Der PEM-Umsatz stieg um 65 Prozent. Im Alkaline-Bereich gingen die Erlöse dagegen um 91 Prozent zurück. Das Wachstum im PEM-Geschäft konnte den Rückgang des anderen Bereichs somit nicht ausgleichen.
Auch die stärkeren Bestellungen ändern zunächst nichts am ausgewiesenen Verlust. Auftragseingang und Umsatz beschreiben unterschiedliche Stufen des Geschäfts: Neue Bestellungen sind ein positives Nachfragesignal, aber noch kein Beleg für eine verbesserte Ertragslage.
Das EBITDA betrug minus NOK 93 Millionen. Unter dem Strich stand ein Verlust von NOK 141 Millionen. Zum Quartalsende verfügte Nel über liquide Mittel von NOK 1.078 Millionen.
Führungsübergang mit operativer Aufgabe
Der bereits angekündigte Wechsel an der Unternehmensspitze fällt damit in eine widersprüchliche Geschäftslage. Morten Holum soll Håkon Volldal als CEO nachfolgen. Seine Aufgabe trifft auf ein Unternehmen, dessen wachsender PEM-Bereich neben einem stark geschrumpften Alkaline-Geschäft steht.
Holum soll die Position spätestens am 1. Mai 2027 übernehmen. Ab dem 1. November 2026 führt CFO Kjell Christian Bjørnsen das Unternehmen übergangsweise. VP Finance Torbjørn Berg übernimmt währenddessen die Funktion des interimistischen CFO.
Die Personalentscheidung allein verändert die operative Ausgangslage nicht. Entscheidend wird sein, ob sich die stärkere Nachfrage auch in Erlösen und einer geringeren Verlustbelastung niederschlägt. Der Führungswechsel bildet dafür den organisatorischen Rahmen, nicht bereits den wirtschaftlichen Nachweis.
Analystenreaktion unterstreicht die Zurückhaltung
Auch die jüngste Analystenaktion fiel vorsichtiger aus. Medienberichten zufolge senkte AlphaValue/Baader Europe am 16. Oktober die Empfehlung von „Buy“ auf „Add“. Das Kursziel wurde von NOK 3,82 auf NOK 2,38 zurückgenommen.
Für Anleger ergibt sich daraus eine klare Unterscheidung: Das PEM-Wachstum ist ein positiver operativer Ansatzpunkt. Für eine breitere Verbesserung muss es jedoch stärker auf Konzernebene ankommen. Solange sinkende Gesamterlöse und Verluste das Bild bestimmen, sind steigende Bestellungen ein Fortschritt bei der Nachfrage – noch keine Bestätigung einer wirtschaftlichen Wende.
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