Nel ASA hat seinen Jahresbericht 2025 vorgelegt – und der zeigt ein ungewöhnlich gespaltenes Bild. Der norwegische Wasserstoffspezialist verbuchte den höchsten Nettoverlust seiner Unternehmensgeschichte, während das Auftragsvolumen im vierten Quartal auf den zweithöchsten Wert aller Zeiten kletterte.
Der Umsatz brach im Gesamtjahr um 31 Prozent auf 963 Millionen NOK ein, nachdem Kunden Projekte verzögerten und Budgets kürzten. Der Nettoverlust weitete sich auf 1,265 Milliarden NOK aus – verglichen mit 244 Millionen NOK im Vorjahr. Das EBITDA drehte von plus 173 Millionen auf minus 275 Millionen NOK.
Wertberichtigungen belasten das vierte Quartal
Besonders das Schlussquartal fällt ins Auge. Bei einem Umsatz von 330 Millionen NOK – ein Rückgang von 20 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal – türmte sich ein Nettoverlust von 870 Millionen NOK auf. Im vierten Quartal 2024 hatte dieser noch bei 64 Millionen NOK gelegen.
Der Haupttreiber waren nicht-zahlungswirksame Wertberichtigungen von insgesamt 799 Millionen NOK. Davon entfielen 361 Millionen NOK auf atmosphärische Alkalanlagen der ersten Generation und 439 Millionen NOK auf Geschäfts- und Technologiewerte. Diese Abschreibungen markieren den strategischen Abschied von der Erstgenerations-Technologie und den Schwenk zur nächsten Plattformgeneration.
Auftragseingang springt um 364 Prozent
Auf der anderen Seite steht ein Auftragseingang von 686 Millionen NOK im vierten Quartal – ein Anstieg von 364 Prozent gegenüber den 148 Millionen NOK im Vorjahresquartal. Der Auftragsbestand wuchs gegenüber dem dritten Quartal um 34 Prozent auf 1,319 Milliarden NOK, davon rund 70 Prozent auf PEM-Technologie entfallend.
Zu den wichtigsten Abschlüssen zählen Verträge für die Projekte HyFuel und Kaupanes von Hydrogen Solutions AS mit einer Gesamtkapazität von über 40 Megawatt und einem Wert von mehr als 50 Millionen US-Dollar. Zudem wurde Nel zum bevorzugten globalen Wasserstoffpartner von Samsung E&A ernannt; weitere Aufträge kamen von Collins Aerospace.
Das PEM-Segment hielt mit einem Auftragsbestand von 878 Millionen NOK die größte Einzelposition. Die F&E-Ausgaben in diesem Bereich verdoppelten sich auf 60 Millionen NOK, was das EBITDA-Minus des Segments von 22 auf 35 Millionen NOK ausweitete.
Herøya als strategischer Dreh- und Angelpunkt
Im Dezember 2025 genehmigten die Nel-Gremien die Industrialisierung der nächsten Generation druckbeaufschlagter Alkalysatoren am Standort Herøya. Die seit 2018 entwickelte Technologie hat die Prototypenphase abgeschlossen. Die erste Ausbaustufe auf eine Kapazität von einem Gigawatt kostet rund 300 Millionen NOK vor Fördergeldern; der EU-Innovationsfonds beteiligt sich mit bis zu 135 Millionen Euro und deckt damit etwa 60 Prozent der förderfähigen Kosten. Der kommerzielle Produktionsstart ist für das erste Halbjahr 2026 geplant, Serienlieferungen sollen ab 2027 folgen.
Die Liquiditätsbasis bleibt solide: Der Kassenbestand sank zwar von 1,876 auf 1,617 Milliarden NOK, positioniert Nel aber weiterhin als eines der am besten kapitalisierten Unternehmen im Elektrolyseur-Sektor. Die Mitarbeiterzahl wurde von 430 auf 346 reduziert.
Der nächste Einblick in die Geschäftsentwicklung folgt am 22. April 2026 mit den Zahlen zum ersten Quartal 2026; die Hauptversammlung findet am 10. April 2026 statt. Entscheidend wird dann sein, wie schnell Nel den gewachsenen Auftragsbestand in tatsächliche Umsätze umwandelt.
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