Oracle Aktie: Die Bernstein-Rechnung?
Bernstein bewertet Oracles OpenAI-Verträge als Chance, deren Wert von tatsächlicher Abnahme und tragfähiger Finanzierung abhängt.
Kurz zusammengefasst
- Oracle vereinbart rund 300 Milliarden Dollar Kapazität
- OpenAI-Verträge laufen über fünf bis sechs Jahre
- Schulden übersteigen liquide Mittel deutlich
- Positiver Cashflow ab Geschäftsjahr 2028 geplant
Oracles großes Geschäft mit OpenAI verbindet langfristiges Umsatzpotenzial mit erheblichen Finanzierungsrisiken. Eine heute veröffentlichte Einschätzung von Bernstein ordnet die Verpflichtungen des KI-Unternehmens ein: Für große Cloudanbieter sieht das Analysehaus kurzfristig begrenzte Risiken. Für Oracle spricht diese Einschätzung, solange die vereinbarten Kapazitäten tatsächlich abgenommen werden und der Ausbau finanzierbar bleibt.
OpenAI trägt viel, aber nicht alles
Bernstein-Analyst Mark Moerdler schätzt die Infrastrukturkosten aus OpenAIs identifizierten Verträgen bis 2030 auf insgesamt 614 Milliarden US-Dollar. Auf Oracle entfallen Kapazitätsvereinbarungen im Umfang von rund 300 Milliarden US-Dollar.
Die Schätzung setzt voraus, dass sämtliche identifizierten Verträge planmäßig laufen. Bernstein hält dies angesichts möglicher Bauverzögerungen, Stornierungen und flexibler Hardwarekäufe für unwahrscheinlich. Für Oracle zählt deshalb neben dem vereinbarten Volumen auch, wann daraus tatsächlich Geschäft entsteht.
Die Oracle-Vereinbarungen mit OpenAI erstrecken sich über fünf bis sechs Jahre. Zugleich macht OpenAI weniger als die Hälfte von Oracles verbleibenden Leistungsverpflichtungen aus. Das begrenzt die Konzentration auf diesen Kunden, sofern sich auch die übrigen Verpflichtungen planmäßig in Umsatz verwandeln.
Bernstein sieht steigende Risiken für spekulative Projekte und hoch verschuldete Anbieter, falls der Mangel an Rechenkapazität nachlässt. Dieser Vorbehalt ist für Oracle angesichts seiner hohen Verschuldung relevant. Der langfristige Auftragsbestand stützt den Ausbau vor allem dann, wenn Nachfrage und Zahlungsströme mit den Investitionen Schritt halten.
Der Finanzierungsbedarf kommt vor dem Rückfluss
Zum 31. August standen bei Oracle Schulden und sonstigen Krediten von 125,34 Milliarden US-Dollar liquide Mittel von rund 36,37 Milliarden US-Dollar gegenüber. Die hohen Investitionen hatten den freien Cashflow ins Minus gedrückt.
Oracle versucht, den eigenen Finanzierungsbedarf durch Lieferantenfinanzierung, kundenseitig bereitgestellte Hardware und Vorauszahlungen zu begrenzen. Diese Instrumente können die Finanzierungslast mindern, sofern Lieferanten und Kunden den Ausbau entsprechend mittragen. Sie sind damit ein wesentlicher Bestandteil des Wegs zwischen Infrastrukturinvestitionen und späteren Rückflüssen.
Nach der Unternehmensplanung soll der freie Cashflow in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2028 positiv werden. Für das Geschäftsjahr 2029 prognostiziert Oracle mehr als 30 Milliarden US-Dollar und erwartet, dann keine externe Finanzierung mehr zu benötigen.
Woran sich die Auftragsqualität entscheidet
Diese Ziele geben Anlegern konkrete Maßstäbe für die Umsetzung. Für Oracle spricht das langfristig vereinbarte Geschäft, sofern daraus rechtzeitig ausreichend Mittel zur Finanzierung des Ausbaus zufließen. Dagegen steht die Verlustsituation des wichtigen Kunden OpenAI, solange dessen Infrastrukturverpflichtungen weiter wachsen.
Entscheidend ist daher das Zusammenspiel aus Vertragsumsetzung, Investitionsbedarf und freiem Cashflow. Oracles Auftragsbestand gewinnt als Argument für die Aktie an Gewicht, wenn das Unternehmen seine Finanzierungslast wie geplant aus dem laufenden Geschäft tragen kann.
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