Partners Group Aktie: Nach der Halbjahresbilanz rückt 2027 für die Exits ins Bild
Höhere Managementgebühren stützen das Geschäft, während schwache erfolgsabhängige Erträge und mögliche Verzögerungen bei Verkäufen Risiken bleiben.
Kurz zusammengefasst
- Erfolgsabhängige Gebühren sanken um 39 Prozent
- Managementgebühren stiegen um sechs Prozent
- Beteiligungsverkäufe könnten sich bis 2027 verschieben
- Aroma-Zone-Übernahme erhielt Brüsseler Freigabe
Brüssel hat die Übernahme von Aroma-Zone freigegeben. Bei Partners Group stehen zugleich schwächere erfolgsabhängige Gebühren und ein angekündigter Führungswechsel im Raum; mehrere Beteiligungsverkäufe könnten sich ins Jahr 2027 verschieben. Eduard Altmann ordnet ein, wie schwer dieses Risiko wiegt.
Partners Group (CH0024608827) — Schlusskurse 31.03.2026 bis 25.09.2026, Angaben in EUR. Stand: 25.09.2026.
Stock World Redaktion: Angenommen, die geplanten Beteiligungsverkäufe verschieben sich tatsächlich bis 2027 und Kunden wollen zugleich Geld aus Evergreen-Fonds zurück: Wie teuer kann Partners Group diese Kombination werden?
Eduard Altmann: Teuer wird zuerst die Wartezeit. Im ersten Halbjahr 2026 sanken die erfolgsabhängigen Gebühren um 39 Prozent; weitere Verzögerungen würden genau diese Ertragsquelle länger schwach halten. Wenn dann Rücknahmen begrenzt werden müssen, steht zusätzlich das Vertrauen in die Fonds auf dem Spiel.
Ein dauerhafter Vertrauensschaden wäre für mich schlimmer als ein verschobener Verkauf, weil er auch künftige Zuflüsse treffen könnte. Wie groß der finanzielle Schaden wäre, lässt sich aus den vorliegenden Zahlen nicht seriös ableiten.
Stock World Redaktion: Sie sprechen von einem „dauerhaften Vertrauensschaden“. Die Managementgebühren sind im ersten Halbjahr 2026 dennoch gestiegen. Warum sollte ein Problem bei Rücknahmen das laufende Geschäft ernsthaft treffen?
Eduard Altmann: Die Gebührenbasis trägt noch. Die Managementgebühren legten im ersten Halbjahr 2026 um 6 Prozent zu, und das spricht für die Stärke der bestehenden Verträge. Rücknahmebeschränkungen, wie sie im Juni Thema waren, wirken jedoch mit Verzögerung: Entscheidend ist, ob Kunden der Plattform weiter Geld anvertrauen. Den bisherigen Gebührenanstieg als Entwarnung zu lesen, wäre mir zu bequem.
Stock World Redaktion: Brüssel hat den Zukauf von Aroma-Zone freigegeben. Zeigt dieser Handlungsspielraum nicht, dass Sie den Exit-Stau übergewichten?
Eduard Altmann: Sie beurteilen den Exit-Stau an einem Zukauf. Ich beurteile ihn daran, ob Verkäufe Geld an die Kapitalgeber zurückbringen. Eine Genehmigung macht aus einem Zukauf noch keinen Exit. Die Freigabe beseitigt eine Hürde für Aroma-Zone; sie beantwortet nicht, zu welchen Preisen Partners Group ältere Beteiligungen veräußern kann.
Stock World Redaktion: Wie bewerten Sie die Substanz des Geschäfts, wenn die laufenden Managementgebühren wachsen, die erfolgsabhängigen Erträge aber schwächeln?
Eduard Altmann: Die laufenden Gebühren geben dem Geschäft Halt. Deshalb halte ich Partners Group nicht für beschädigt. Solange für 2026 allerdings nur ein Anteil von 20 bis 25 Prozent erfolgsabhängiger Gebühren am Gesamtertrag erwartet wird, würde ich die früheren Erträge nicht einfach fortschreiben.
Meine Skepsis müsste ich aufgeben, wenn die aufgeschobenen Verkäufe 2027 tatsächlich Geld an Kapitalgeber zurückbringen und die erfolgsabhängigen Gebühren wieder tragen. Für ein punktgenaues faires Niveau fehlt mir bis dahin die belastbare Grundlage.
Stock World Redaktion: Das Management hat Aktien zugekauft, und die Gründer halten weiterhin Anteile. Übergehen Sie das Urteil der Menschen, die das Geschäft am besten kennen?
Eduard Altmann: Sie können überzeugt sein und sich beim Zeitpunkt trotzdem irren. Ihre Käufe zeigen Haltung. Geld aus Beteiligungen bringen sie nicht zurück.
Stock World Redaktion: Sie halten den für 2026 erwarteten Anteil von 20 bis 25 Prozent erfolgsabhängiger Gebühren am Gesamtertrag fest. Welches Urteil über Partners Group folgt daraus?
Eduard Altmann: Das Geschäft hat Substanz, doch die Erholung der erfolgsabhängigen Gebühren ist noch eine Erwartung. Ich gewichte den möglichen Vertrauensschaden bei den Fonds schwerer als die jüngste Freigabe eines Zukaufs. Partners Group muss mit Verkäufen beweisen, dass aus verwalteten Beteiligungen wieder Geld für Kapitalgeber wird.
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