Scottish Mortgage: SpaceX-Governance-Streit vor Börsengang

SpaceX will an die Börse, aber der Konflikt beginnt vor dem ersten Handelstag. Große US-Pensionsfonds stellen die geplante Machtarchitektur um Elon Musk infrage. Für Scottish Mortgage Investment ist das mehr als ein Governance-Thema: Der Trust hält eine große private Position an dem Raumfahrtkonzern.

Die Aktie von Scottish Mortgage notiert bei 16,98 Euro und liegt seit Jahresbeginn gut 22 Prozent im Plus. Zum jüngsten Hoch von 17,15 Euro fehlt nur rund ein Prozent.

Pensionsfonds kritisieren Musks Kontrolle

Im Zentrum steht die geplante Aktienstruktur. Führende US-Pensionsfonds, darunter CalPERS sowie Fonds aus New York, lehnen die vorgesehenen Kontrollrechte als „extrem“ ab. Zusammen verwalten diese Investoren mehr als eine Billion Dollar.

Ihr Kernpunkt: Elon Musk soll keine volle Stimmrechtskontrolle und kein Vetorecht über zentrale Verwaltungsratsentscheidungen erhalten. Dazu zählen auch mögliche Abberufungen im Board. Die Fonds fordern stattdessen Stimmrechte nach Kapitalanteil und einen vollständig unabhängigen Verwaltungsrat.

Auch Schiedsklauseln sorgen für Widerstand. Solche Regeln könnten Aktionären den Weg vor ordentliche Gerichte erschweren. Für einen Börsengang dieser Größe ist das heikel, weil institutionelle Investoren Governance-Risiken direkt in ihre Bewertung einpreisen.

xAI soll die Bewertung stützen

Parallel baut SpaceX die KI-Story aus. Das Unternehmen hat xAI strategisch integriert und rückt den Chatbot Grok stärker in den Finanzsektor. Der Einsatz soll interne Datenverarbeitung und komplexe Finanzmodelle abdecken.

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Teil der Vorbereitung ist offenbar, dass Finanzberater Grok-Abonnements nutzen sollen. Das Signal ist klar: SpaceX will nicht nur Raketenstarts und Satelliten verkaufen, sondern auch den kommerziellen Nutzen der eigenen KI-Sparte zeigen.

Die angestrebte Bewertung liegt bei 1,75 Billionen Dollar. Über den Börsengang will SpaceX rund 75 Milliarden Dollar aufnehmen. Das ist eine gewaltige Messlatte.

Gemessen am erwarteten Umsatz 2025 entspräche die Bewertung etwa dem 95-Fachen der Erlöse. Diese Relation erklärt, warum Governance-Fragen so viel Gewicht bekommen. Bei einer derart hohen Bewertung reicht operatives Wachstum allein nicht aus.

Warum Scottish Mortgage reagiert

Scottish Mortgage profitiert von steigenden privaten Bewertungen seiner Beteiligungen. SpaceX zählt dabei zu den wichtigsten nicht börsennotierten Positionen. Eine Notierung würde den Wert transparenter machen und könnte Liquidität in ein bisher schwer bewertbares Portfolio bringen.

Der Kursverlauf spiegelt diese Erwartung bereits teilweise. Auf Sicht von 30 Tagen steht ein Plus von gut fünf Prozent. Der Abstand zum 50-Tage-Durchschnitt beträgt mehr als zehn Prozent, während der RSI mit 40,6 keine überhitzte Lage signalisiert.

Im Juni 2026 soll der Börsengang in New York folgen. Ein Kompromiss bei Stimmrechten, Board-Struktur und Schiedsklauseln würde die Platzierung erleichtern. Für Scottish Mortgage wäre das ein klarer Schritt hin zu mehr Transparenz bei einer zentralen privaten Beteiligung.

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