ServiceNow Aktie: Margendruck bremst KI-Story

Acht Prozent Verlust an einem Tag, nachdem die Aktie zuvor sieben Tage lang im Höhenflug war. ServiceNow zeigt gerade, wie nervös der Markt auf Software-Werte mit KI-Fantasie reagiert. Der Kurs fällt auf 92,64 Euro, nach einem Schlusskurs von 101,00 Euro am Vortag.

Dabei hat ServiceNow eigentlich gute Nachrichten geliefert. Im zweiten Quartal 2026 übertraf der Konzern beim Wachstum und bei der Profitabilität die obere Spanne der eigenen Prognose. Die Abonnementumsätze kletterten um 24,5 Prozent auf 3,877 Milliarden Dollar.

Die Kennzahl, die den Kurs kippt

Grund für den Rückschlag ist nicht die Wachstumszahl. Es ist die Marge.

Zum Jahresstart hatte ServiceNow für 2026 eine Bruttomarge im Abonnementgeschäft von 81,5 Prozent avisiert. Nach dem zweiten Quartal senkte der Konzern diese Prognose auf 81 Prozent. Das Management begründet den Rückgang mit einer stärkeren Nutzung der Hyperscaler-Partnerschaften durch Kunden und einer schnelleren KI-Adoption.

Im Quartal selbst fiel der Einbruch schärfer aus. Die bereinigte Bruttomarge im Abonnementgeschäft sank von 83,0 Prozent im Vorjahresquartal auf 80,5 Prozent – ein Rückgang um 250 Basispunkte binnen eines Jahres. Wachsende KI-Nutzung kostet demnach mehr, als sie aktuell an zusätzlichem Umsatz einbringt.

Hinzu kommt eine zweite Unsicherheit: Starke Nachfrage aus US-Bundesbehörden hat einen Teil der für das dritte Quartal erwarteten On-Premise-Abonnementumsätze bereits ins zweite Quartal vorgezogen. Das macht den nächsten Quartalsbericht zum eigentlichen Test. Für das dritte Quartal hat ServiceNow ein Wachstum der aktuellen Restumsatzverpflichtungen (cRPO) von 20 Prozent in Aussicht gestellt. Bleibt dieser Wert exakt bei der Prognose, deutet das darauf hin, dass der jüngste Boom eher ein Zeiteffekt war als echte Beschleunigung.

Bull-Szenario: Die KI-Sparte wächst schneller als die Konzernzahlen zeigen

Wer optimistisch auf ServiceNow blickt, verweist auf das eigenständige KI-Geschäft. Es hat im zweiten Quartal die Marke von einer Milliarde Dollar Jahresvertragswert überschritten. Agentische KI-Einsätze haben sich innerhalb von neun Monaten verneunfacht, die „AI Control Tower“-Lösung zählt bereits über 500 Kunden nach nur sechs Monaten am Markt.

Auch die Dealaktivität stützt diese Sicht:

• 123 Abschlüsse über eine Million Dollar Netto-Neuvertragswert, ein Plus von knapp 40 Prozent gegenüber dem Vorjahr
• 658 Kunden erzeugen inzwischen jeweils über fünf Millionen Dollar Jahresvertragswert
• Die Kundenbindungsrate liegt bei erstklassigen 98 Prozent

Analysten geben der Aktie im Konsens ein Kursziel von 121,70 Euro. Das entspräche einem Aufschlag von gut 31 Prozent gegenüber dem aktuellen Niveau – vorausgesetzt, das dritte Quartal bestätigt den KI-Trend, statt ihn zu widerlegen.

Bär-Szenario: Vorgezogene Nachfrage statt echter Beschleunigung

Die Gegenseite der Wette: Die Marge könnte weiter unter Druck bleiben, wenn die Infrastrukturkosten für KI schneller steigen als die Monetarisierung. Das Management selbst hat diese Dynamik als andauernd beschrieben, nicht als einmaligen Effekt.

Der föderale Vorzieheffekt verschärft das Problem zusätzlich. Ein Teil der starken Zahlen im zweiten Quartal könnte schlicht aus dem dritten Quartal geborgt sein. Das würde den kommenden cRPO-Wert zum saubersten verfügbaren Test für die tatsächliche Nachfrage machen.

Der heutige Kursrutsch um 8,28 Prozent, nur Tage nach einem Anstieg von 14,65 Prozent binnen einer Woche, zeigt zudem ein Muster. Die annualisierte Volatilität der Aktie liegt bei 68,53 Prozent über die vergangenen 30 Tage – ein Wert, der die Aktie anfällig macht für heftige Ausschläge, sobald neue Daten enttäuschen. Das gilt für Unternehmenszahlen genauso wie für makroökonomische Nachrichten.

Ausblick: Der nächste Quartalsbericht entscheidet

Solange die KI-Vertragsdynamik und die Dealzahlen im Tempo des zweiten Quartals weiterwachsen, dürfte das Bull-Szenario die Oberhand behalten – zumal die Konsens-Kursziele deutliches Aufwärtspotenzial signalisieren. Bleibt das cRPO-Wachstum im dritten Quartal jedoch nur auf Höhe der 20-Prozent-Prognose oder darunter, und gerät die Marge durch steigende Hyperscaler-Kosten weiter unter Druck, dürfte der Markt das als Bestätigung der Bären-These lesen: Die jüngste Stärke wäre dann eher Zeitverschiebung als dauerhafte Beschleunigung.

Mit einem RSI von 51,5 zeigt die Aktie derzeit keine klare Richtung. Der nächste Quartalsbericht mit der cRPO-Zahl bleibt der Katalysator, der die Richtung vorgibt – begleitet von Fed-Kommentaren und Inflationsdaten, die die ohnehin hohe Schwankungsbreite der Aktie in den kommenden Wochen zusätzlich befeuern könnten.