Sivers: 31x Umsatz-Multiple vor PCAOB-Bericht
Sivers Semiconductors steht vor entscheidenden Tagen: Der geprüfte Jahresbericht soll die hohe Bewertung und Nasdaq-Pläne untermauern.
Kurz zusammengefasst
- Hohe Bewertung trotz roter Zahlen
- Kapitalerhöhung zur Stärkung der Liquidität
- Umstellung der Buchhaltung auf US-Standards
- Starke Konkurrenz im KI-Photonik-Markt
Bei Sivers Semiconductors klaffen Fantasie und fundamentale Realität weit auseinander. Das schwedische Unternehmen wird an der Börse wie ein künftiger KI-Gigant bewertet, schreibt aber tiefrote Zahlen. Nächste Woche muss das Management beweisen, ob die Ambitionen für ein Listing an der US-Technologiebörse Nasdaq finanziell tragfähig sind.
Aktuell zahlen Käufer für die Aktie das 31-Fache des Umsatzes. Der europäische Halbleitersektor kommt im Schnitt gerade einmal auf einen Faktor von vier. Diese gewaltige Prämie spiegelt die enormen Wachstumserwartungen rund um KI-Photonik wider.
Die Bilanzen des vergangenen Jahres zeigen zwar Fortschritte, aber auch anhaltende Verluste. Der Nettoumsatz kletterte um ein Viertel auf rund 304 Millionen Schwedische Kronen. Unter dem Strich stand ein Fehlbetrag von gut 186 Millionen Kronen.
Die Barreserven schmolzen bis zum Jahresende auf 43,5 Millionen Kronen ab. Das erklärt die Dringlichkeit der geplanten Kapitalerhöhung. Nach Abschluss dieser Maßnahme bindet sich das Unternehmen an eine 180-tägige Sperrfrist für weitere Aktienemissionen.
US-Standards und Ermittlungen
Um den Sprung an die New Yorker Nasdaq zu schaffen, stellt Sivers seine Buchhaltung auf die strengen US-Prüfungsstandards (PCAOB) um. Das Management muss die Jahresabschlüsse für 2024 und 2025 anpassen. Dabei geht es um Umsatzrealisierung, Lagerbewertungen und aktienbasierte Vergütungen.
Dieser Prozess verzögert den Finanzkalender. Der testierte Jahresbericht erscheint nun am 15. Mai, gefolgt von den Quartalszahlen am 20. Mai. Die Hauptversammlung rutscht auf Mitte Juni.
Obendrein sorgt eine Untersuchung der schwedischen Behörde für Wirtschaftskriminalität für Unruhe. Ein Staatsanwalt prüft, ob im April vertrauliche Details zu den Nasdaq-Plänen vorab durchgesickert sind.
Milliarden-Konkurrenz im KI-Markt
Operativ stützt sich die Wachstumsstory auf zwei Säulen. Auf der optischen Seite entwickelt der US-Fertiger Jabil ein neues Transceiver-Modul für KI-Rechenzentren, das auf den Hochleistungslasern der Schweden basiert. Im Mobilfunkbereich meldete Sivers erst gestern eine neue Entwicklungspartnerschaft mit Tachyon Networks über 1,5 Millionen US-Dollar.
Der Markt für schnelle optische Datenübertragung wächst rasant, zieht aber auch finanzstarke Konkurrenten an. Branchenprimus Nvidia investierte kürzlich jeweils zwei Milliarden Dollar in die Photonik-Spezialisten Lumentum und Coherent. Gegen solche Budgets muss Sivers die Skalierbarkeit seiner Technologie erst noch beweisen.
Auch aus der Wissenschaft kommt Skepsis. Peter Andrekson, Professor an der Chalmers University, verweist darauf, dass die zugrundeliegende Technologie bereits seit Jahren existiert. Sivers bewege sich in einem Feld, das von deutlich größeren Akteuren dominiert wird.
Der 15. Mai wird zum ersten echten Stresstest für die ambitionierte Bewertung. Liefert der nach US-Standards geprüfte Jahresbericht keine belastbaren Argumente für das Nasdaq-Listing, dürfte die Geduld der Investoren schnell schwinden.
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