SoftBank Group Aktie: Analyst Altmann nennt Arm den stärksten Pluspunkt der Holding

Am Markt steht SoftBank für die Chancen großer KI-Beteiligungen; im Gespräch mit Eduard Altmann geht es um die wirtschaftliche Verbindung zwischen Arms Lizenzgeschäft und der Finanzierung der Holding. Welche Substanz bleibt für die Aktionäre, wenn Beteiligungswerte auch zusätzliche Barsicherheiten oder Pflichttilgungen auslösen können?

SoftBank Group (JP3436100006) — Schlusskurse 08.05.2026 bis 04.11.2026, Angaben in EUR. Stand: 04.11.2026.

Stock World Redaktion: Welche belastbare Geschäftsqualität steckt in SoftBank, für die Aktionäre auch bei schwächerer Nachfrage einen Wert ansetzen können?

Eduard Altmann: Am meisten überzeugt mich Arm. Kunden haben ihre Software und Entwicklungswerkzeuge auf dessen Chiparchitektur ausgerichtet. Ein Wechsel kostet Zeit und Geld. Das schützt die Geschäftsbeziehung und gibt Arm Spielraum bei den Lizenzbedingungen.

SoftBank hält rund 87 Prozent an diesem Unternehmen. Darin steckt erhebliche wirtschaftliche Substanz. Bei schwächerer Chipnachfrage können allerdings auch Arms Einnahmen leiden; hohe Wechselkosten garantieren keine unveränderten Bestellmengen.

Der Schutz liegt darin, dass Kunden die Architektur schwer ersetzen können. Arms Schutz reicht nicht bis zur Holding. Dort entscheidet sich erst, was nach Finanzierung und weiteren Investitionen für die Aktionäre übrig bleibt.

Stock World Redaktion: „Arms Schutz reicht nicht bis zur Holding.“ Weshalb stellen Sie Arm dann so weit nach vorn? Sie schreiben SoftBank Qualität gut, die deren Finanzierung offenbar gar nicht schützt.

Eduard Altmann: Weil die Beteiligung den Aktionären wirtschaftlich gehört. Diesen Wert auszublenden wäre ebenso verkehrt, wie ihn ungekürzt der Holding zuzurechnen.

Entscheidend ist die Verwendung des Geldes. Arms Lizenzmodell kann attraktive Erträge ermöglichen, während SoftBank mit neuen Beteiligungen erheblich Kapital bindet. Für die Qualität der Kapitalallokation zählt deshalb die Rendite über einen ganzen Nachfragezyklus. Steigende Beteiligungsbewertungen allein beantworten diese Frage nicht.

Auch die wachsende Nachfrage nach KI-Rechenleistung kommt zunächst aus dem Umfeld. Eigene Leistung wäre, daraus dauerhaft verfügbare Mittel zu machen und diese diszipliniert einzusetzen. Frühere Engagements wie WeWork und Greensill sind für mich ein Grund, diesen Nachweis einzufordern.

Stock World Redaktion: Der Analysten-Konsens sieht erheblichen Bewertungsspielraum. Ist Ihre Skepsis gegenüber der Finanzierung bei einem Holdingabschlag nicht längst bezahlt?

Eduard Altmann: Aus dem Abschlag allein lässt sich das nicht ableiten. Da müsste die Redaktion erst begründen, weshalb er auch einen möglichen Zwang zur Liquiditätsbeschaffung ausreichend vergütet. Ein niedriger Preis im Verhältnis zu Beteiligungswerten beantwortet diese Frage noch nicht.

Meine vorsichtig positive Bewertung steht unter einer klaren Bedingung: SoftBank muss einen Finanzierungsstress ohne erzwungene Beteiligungsverkäufe überstehen können. Dann kann die Qualität von Arm über die Zeit zugunsten der Aktionäre wirken.

Muss die Holding dagegen unter Druck Vermögen abgeben, hängt der realisierbare Wert auch vom Zeitpunkt ab. Dieser Unterschied wiegt für mich schwerer als die Nähe irgendeiner Schätzung zum Analysten-Konsens.

Stock World Redaktion: OpenAI hat Berichten zufolge das Ziel seiner Finanzierungsrunde von 30 auf 20 Milliarden US-Dollar reduziert. Wie schnell könnte daraus für SoftBank ein Liquiditätsproblem werden?

Eduard Altmann: Einen Zeitpunkt kann man daraus nicht seriös ableiten. Ein kleineres Finanzierungsziel belegt weder einen entsprechenden Bewertungsrückgang noch eine bereits ausgelöste Zahlungspflicht. Es verschärft aber die Frage, zu welchen Bedingungen weiteres Geld verfügbar ist.

Der Finanzierungsprospekt vom September beschreibt bei einer Finanzierung mit Bezug zu OpenAI-Aktien mögliche zusätzliche Barsicherheiten oder Pflichttilgungen nach erheblichen Bewertungsrückgängen. Hier liegt die empfindliche Verbindung zwischen Bewertung und Zahlungsfähigkeit. Höhere Zinsen belasten das Umfeld; wie viel davon SoftBank auffangen kann, hängt an der eigenen Finanzierung.

Der eine Datenpunkt, an dem meine positive Einschätzung kippen würde, ist die Deckung eines zusätzlichen Barsicherheitenbedarfs durch frei verfügbare Liquidität. Bleibt dieser Nachweis bei einer solchen Belastung aus, müsste ich den angenommenen Wert für die Aktionäre deutlich strenger beurteilen. Auf Arm zu verweisen hilft dann kurzfristig wenig.

Stock World Redaktion: Was müsste passieren, damit Sie SoftBank auch bei schwächerer Nachfrage mehr zutrauen?

Eduard Altmann: Die wichtigsten Firmen im Konzern müssten auch in schlechten Zeiten Geld übrig behalten. SoftBank müsste zeigen, dass dieses Geld nicht gleich wieder für die nächste große Idee ausgegeben wird. Mir fehlt dafür noch der Beleg.

Stock World Redaktion: Ihre positive Bewertung setzt voraus, dass SoftBank einen Finanzierungsstress ohne erzwungene Beteiligungsverkäufe übersteht. Welches Gesamturteil folgt daraus heute für die Aktie?

Eduard Altmann: Ich sehe Bewertungsspielraum, rechne SoftBank aber keinen verlässlichen Qualitätsaufschlag zu. Arms Wettbewerbsvorteil ist der stärkste Grund für eine vorsichtig positive Einschätzung; SoftBanks Kapitalallokation bleibt deren schwächste Stelle. Der Holdingabschlag ist deshalb grundsätzlich verdient. Für seine mögliche Verringerung gewichte ich den Nachweis belastbarer Liquidität höher als weitere große KI-Ankündigungen.