Während der Umsatz nur moderat steigt, arbeitet Stadler Rail im Verborgenen an einer gewaltigen Produktionsoffensive. Die eigentliche Überraschung in den Halbjahreszahlen verbirgt sich in einer konservativen Bilanzierungsregel: Die Produktionsleistung liegt satte eine Milliarde Franken über dem ausgewiesenen Umsatz. Ein gigantischer Vorschuss auf die Zukunft – doch wann schlägt sich das endlich im Kurs nieder?
Die stillen Riesen-Aufträge
Stadler arbeitet derzeit an beeindruckenden 306 Aufträgen parallel. Der Auftragsbestand von 29,4 Milliarden Franken bietet Sichtbarkeit für Jahre. Doch warum zeigt sich dieser Berg an Arbeit nicht stärker im aktuellen Umsatz?
Der Schlüssel liegt in der strengen Bilanzierungspraxis: Erst wenn ein Zug fertiggestellt und vom Kunden abgenommen ist, fließt er in die Umsatzzahl ein. Diese konservative Methode verschleiert das wahre Ausmaß der aktuellen Leistungskraft.
Erholung mit Hindernissen
Die Zahlen zeigen trotzdem eine klare Erholung:
- Umsatzwachstum auf 1,4 Milliarden CHF (+100 Mio. gegenüber Vorjahr)
- EBIT-Marge steigt von 2,2% auf 2,6%
- Konzerngewinn klettert um 12% auf 30,9 Millionen CHF
Besonders stark entwickelten sich die Service-Sparte (+17%) und das Signalling-Geschäft mit einem Auftragseingangssprung von 57%. Doch die Schatten der Vergangenheit sind noch spürbar: Die Naturkatastrophen von 2024 mit überfluteten Zuliefererwerken in Valencia wirken nach.
Cash-Bremse oder Investition in die Zukunft?
Die Kehrseite des hohen Auftragsbestands zeigt sich im Cashflow: Mit -744 Millionen Franken ist der freie Cashflow deutlich negativ. Grund sind die massiv gestiegenen unfertigen Erzeugnisse – eigentlich ein Zeichen für die volle Auftragsbücher, aber kurzfristig eine Belastung für die Liquidität.
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Doch genau hier liegt die Chance: Diese Vorleistungen sind die Basis für den erwarteten Umsatzsprung auf über 5 Milliarden Franken im nächsten Jahr.
Technologieführer mit Rückenwind
Stadler festigt seine Spitzenposition bei alternativen Antrieben:
– 301 verkaufte Züge mit Batterie- oder Wasserstoffantrieb
– 50% Marktanteil in Europa bei alternativen Antriebstechnologien
– Wichtige Aufträge wie 19 batterieelektrische Züge für Deutsche Bahn Regio
Sogar die US-Zölle treffen das Unternehmen weniger hart als befürchtet, da die nordamerikanische Tochter bereits 70-80% lokale Wertschöpfung erreicht.
Kurs bleibt hinter der Leistung zurück
Trotz der positiven Entwicklung zeigt die Aktie mit 20,20 Franken noch deutliche Schwächezeichen: -20% in den letzten zwölf Monaten und -25% unter dem 52-Wochen-Hoch. Die Volatilität von 44,6% spiegelt die Unsicherheit der Anleger wider.
Die große Frage: Wann erkennt der Markt den Wert der stillen Produktions-Explosion? Wenn die fertiggestellten Züge in den kommenden Quartalen ausgeliefert werden, könnte der Umsatzsprung von 2026 schon heute vorgezeichnet sein.
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