UBS Aktie: DZ Bank steht weiter zum Kaufurteil
UBS meldet hohe Kundenzuflüsse und ein starkes Quartalsergebnis; die Zürcher Kantonalbank bemängelt den Beitrag der Abwicklungseinheit.
Kurz zusammengefasst
- DZ BANK hält an Kaufempfehlung fest
- Fairer Aktienwert bleibt bei CHF 49
- ZKB beanstandet Zusammensetzung des Gewinns
- Global Wealth Management verzeichnet USD 55,1 Mrd. Zufluss
Die DZ BANK hat gestern ihre Kaufempfehlung für UBS bestätigt und den fairen Aktienwert bei CHF 49 belassen. Damit steht nach den Quartalszahlen eine positive Bewertung einer kritischen Einschätzung der Gewinnqualität gegenüber. Für Anleger liegt der entscheidende Unterschied darin, wie stark das Ergebnis vom laufenden Geschäft und wie stark es von der Abwicklungseinheit getragen wurde.
Unterschiedliche Bewertung der Quartalszahlen
Die Zürcher Kantonalbank kritisierte am Mittwoch laut AWP die Qualität des UBS-Ergebnisses. Die Abwicklungseinheit Non-Core and Legacy habe besser abgeschnitten als erwartet. Der Einwand richtet sich damit gegen die Zusammensetzung des Gewinns, nicht gegen dessen ausgewiesene Höhe.
UBS meldete am Mittwoch für das dritte Quartal 2026 einen Reingewinn von USD 2,7 Mrd. und einen Vorsteuergewinn von USD 3,6 Mrd. Diese Ergebnisse bilden den Ausgangspunkt der unterschiedlichen Bewertungen.
Das bestätigte Kaufurteil der DZ BANK und die Kritik der Zürcher Kantonalbank beantworten allerdings verschiedene Fragen. Eine positive Aktienbewertung bedeutet nicht zwangsläufig, dass sämtliche Ergebnisbestandteile gleichermaßen überzeugen. Umgekehrt ist die Kritik an der Gewinnqualität für sich genommen keine Aussage über den fairen Aktienwert.
Zuflüsse und Jahresziele stützen die Einordnung
Neben dem Gewinn meldete UBS einen Nettoneuzufluss von USD 55,1 Mrd. im Global Wealth Management. Die Rendite auf das harte Kernkapital, kurz RoCET1, erreichte 14,8%.
Die Kundenzuflüsse liefern einen zusätzlichen Anhaltspunkt für die Beurteilung des Geschäfts. Sie betreffen einen anderen Aspekt als das überraschend gute Abschneiden der Abwicklungseinheit. Deshalb sollte die Ergebnisdiskussion nicht ausschließlich auf deren Beitrag verengt werden.
UBS erklärte zudem, für 2026 auf Kurs zu sein, das zugrunde liegende RoCET1-Ziel zu übertreffen. Das zugrunde liegende Aufwand-Ertrags-Ziel will die Bank erreichen. Diese Aussagen bleiben Zielerwartungen und sind noch keine abgeschlossenen Jahresergebnisse.
Kapitalregeln begrenzen die Planungssicherheit
Neben der operativen Entwicklung bleibt die künftige Kapitalausstattung ein wichtiger Bewertungsfaktor. Konzernchef Sergio Ermotti wandte sich am Mittwoch gegen die drohenden strengeren Schweizer Kapitalvorgaben für ausländische Tochtergesellschaften. Er warnte vor Folgen für das Auslandsgeschäft und das künftige Wachstum.
Reuters berichtete, dass eine Entscheidung des Nationalrats ab Dezember erwartet werde. Die regulatorische Auseinandersetzung ist damit nicht abgeschlossen; ihre Auswirkungen lassen sich aus den Quartalszahlen allein nicht ableiten.
Das Kaufurteil der DZ BANK setzt einen positiven Akzent. Eine umfassende Entwarnung folgt daraus jedoch nicht. Für die Einordnung der UBS bleiben die Zusammensetzung des Gewinns, die Umsetzung der Jahresziele und die künftigen Kapitalanforderungen die maßgeblichen Punkte.
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