Volkswagen Aktie: Lange Margen-Durststrecke?

Die DZ Bank erwartet eine längere Durststrecke

Volkswagens Sparmaßnahmen könnten die Ertragskraft erst mit Verzögerung verbessern. Die DZ Bank bestätigt heute ihre Einstufung „Halten“ und sieht den fairen Wert der Vorzugsaktie bei 73 Euro. Für Anleger stellt sich damit die Frage, ob sie eine längere Phase schwacher Margen akzeptieren können. Eine Erholung wäre vor allem dann tragfähig, wenn Kostensenkungen den zusätzlichen Ergebnisdruck aus dem Elektrogeschäft auffangen.

Analyst Michael Punzet hält eine nachhaltige Margenerholung auch 2027 für stark eingeschränkt, solange die Sparmaßnahmen noch nicht vollständig greifen. Wertminderungen bei der Sportwagentochter und im China-Geschäft belasteten nach seiner Einschätzung das Quartalsergebnis. Zugleich verschärften steigende Verkäufe reiner Elektrofahrzeuge den Margendruck.

Die heutige Analyse setzt damit einen anderen Maßstab als reine Verkaufszahlen: Entscheidend wird, welchen Ergebnisbeitrag Volkswagen aus seinen Auslieferungen erzielt. Für eine günstigere Einschätzung müssten sich operative Verbesserungen auch in der Profitabilität zeigen.

Die Marge muss den Modellumbau tragen

Der zentrale Prüfstein ist die nachhaltige Margenerholung. Mehr Elektroautos können Volkswagens Marktposition stärken, während sie nach Einschätzung der DZ Bank zunächst die Rendite belasten. Das macht den Übergang anspruchsvoll: Der Konzern muss sein Angebot erneuern und gleichzeitig ausreichend Kosten senken.

Für Anleger kommt es deshalb darauf an, ob die Einsparungen schneller wirksam werden als der zusätzliche Margendruck. Gelingt das, könnte Volkswagen trotz eines veränderten Absatzmixes wieder profitabler werden. Überwiegen dagegen die Belastungen, würde selbst ein höherer Elektroabsatz die Ertragsschwäche zunächst verlängern.

Besonders wichtig ist dabei China. Dort treffen ein deutlich geschrumpftes Konzerngeschäft und neue elektrifizierte Modelle aufeinander. Die Konzern-Auslieferungen sanken von Januar bis September 2026 um gut 30 Prozent. Eine Stabilisierung müsste deshalb über einzelne erfolgreiche Modelle hinausreichen und die wirtschaftliche Lage des breiteren Geschäfts verbessern.

Neue Modelle könnten die Erholung unterstützen

Für ein günstigeres Szenario spricht, dass neue Fahrzeuge der Marke Volkswagen in China Käufer finden. Modelle wie ID. AURA T6 und ID. ERA 5S trugen zum starken Wachstum der elektrifizierten Auslieferungen im Oktober bei. Volkswagen strebt für 2027 einen Platz unter den zehn größten NEV-Marken des Landes an. Diese Kategorie umfasst Elektroautos und Plug-in-Hybride.

Für die Erholungsthese wäre entscheidend, dass die neuen Modelle dauerhaft Nachfrage gewinnen und die Sparmaßnahmen parallel greifen. Dann könnten steigende Verkäufe und eine niedrigere Kostenbasis gemeinsam zur Ergebnisverbesserung beitragen. Das setzt voraus, dass der von Punzet beschriebene Margendruck beherrschbar bleibt.

Auch bei Volkswagen Anhui gibt es einen längerfristigen Ergebnisanker: Die Gewinnschwelle ist laut Finanzvorstand bis 2030 geplant. Erreicht das defizitäre Gemeinschaftsunternehmen dieses Ziel, könnte eine bisherige Belastung entfallen. Bis dahin hängt die positive Perspektive jedoch davon ab, ob Absatz und Produktionsplanung wirtschaftlich zusammenfinden.

Anhui zeigt die Risiken der Absatzplanung

Wie anspruchsvoll dieser Weg ist, verdeutlicht die Lage bei Volkswagen Anhui. Laut zwei Reuters-Quellen sind für 2027 und 2028 keine neuen ID.-UNYX-Modelle geplant. Ein ebenfalls erwogenes Crossover liegt auf Eis. Die bestehenden Modelle sollen vorerst bleiben.

Damit müsste der Standort seine Entwicklung zunächst mit dem vorhandenen Angebot tragen. Für Anleger wäre das problematisch, falls sich dessen Nachfrage nicht ausreichend verbessert. Eine begrenzte Modelloffensive könnte Ausgaben schonen, würde aber bei anhaltend schwachem Absatz die Ergebniswende erschweren.

Von Januar bis September 2026 wurden 11.360 ID.-UNYX-Fahrzeuge verkauft. Das interne Verkaufsziel für das Folgejahr liegt bei 128.000 Fahrzeugen. Diese Planung verlangt einen erheblichen Absatzsprung und macht die Nachfrageentwicklung zu einem wichtigen Belastungstest.

Das ungünstige Szenario wäre eine Kombination aus verfehlten Verkaufszielen und verzögerten Einsparungen. Dann blieben die China-Belastungen bestehen, während der wachsende Elektroanteil zusätzlich auf die Konzernmarge drückt.

Die Tarifgespräche werden zum nächsten Prüfstein

Solange die neuen Modelle Nachfrage gewinnen und die Einsparungen vorankommen, bleibt eine spätere Margenerholung ein plausibles Szenario. Bleibt die Kostenentlastung dagegen hinter dem Margendruck zurück, würde das die vorsichtige Einschätzung der DZ Bank stützen. Anleger sollten deshalb vor allem auf belastbare Fortschritte bei Ertrag und Kosten achten.

Der nächste konkrete Termin sind die Volkswagen-Tarifverhandlungen am 24. November 2026. Sie rücken die Personalkosten und die Umsetzbarkeit weiterer Einsparungen in den Mittelpunkt. Die IG Metall fordert fünf Prozent mehr Geld.

Eine tragfähige Einigung könnte die Planbarkeit des Sparkurses verbessern, sofern sie die wirtschaftliche Belastung begrenzt und von beiden Seiten getragen wird. Verschärft sich der Konflikt, könnte die Umsetzung schwieriger werden. Für Volkswagens Erholungsperspektive zählt damit, ob aus den Sparplänen verlässlich wirksame Entlastungen werden.