VW, Caterpillar, Mastercard: Wer seine Marge durch den Zollsturm rettet

Liebe Leserinnen und Leser,

gestern schloss ich mit der Prognose, dass sich am Mittwochabend zeigen werde, ob die amerikanische Technologiebranche zu den Kostendisziplinierten oder zu den Wachstumsabhängigen gehört. Die Antwort liefern wir morgen – denn an diesem Donnerstag drängen sich die europäischen Quartalszahlen mit einer Dichte in den Vordergrund, die keinen Aufschub duldet.

Der DAX notiert am Donnerstagmittag bei 24.115 Zählern, ein Plus von 0,67 Prozent. Das deutsche BIP wuchs im ersten Quartal überraschend um 0,3 Prozent – die Prognosen lagen bei maximal 0,2 Prozent. Die EZB hielt den Einlagenzins bei 2,0 Prozent. Drei Rahmendaten, die den Tag ordnen. Doch die eigentliche Nachricht steckt in den Bilanzen.

Volkswagen: Die Kernmarken liefern, der Konzern nicht

Der Volkswagen-Konzern meldete für das erste Quartal einen Einbruch des Nachsteuergewinns um 28,4 Prozent auf 1,56 Milliarden Euro. Die operative Konzernmarge lag bei 3,3 Prozent – unter den erwarteten 3,7 Prozent. US-Importzölle belasten den Konzern mit rund vier Milliarden Euro pro Jahr.

Doch wer nur auf die Konzernzahl schaut, übersieht die operative Pointe. Die Volumengruppe „Core“ – also VW, Skoda, Seat – steigerte ihren operativen Gewinn um 3,8 Prozent auf 1,54 Milliarden Euro. Die Marge sprang von 3,2 auf 4,4 Prozent, getrieben durch konsequente Produktkostenoptimierung. Was Wolfsburg auf Konzernebene an Profitabilität verliert, holen die Kernmarken durch Effizienz teilweise wieder herein.

Die Quartalszahlen von VW, Deutsche Bank und DHL zeigen: Heimische Schwergewichte können auch in schwierigem Umfeld operativ überzeugen. Welche drei deutschen Konzerne Analysten darüber hinaus für besonders aussichtsreich halten, verrät dieser kostenlose Experten-Report. Gratis-Report „3 deutsche Giganten“ jetzt herunterladen

Im Premiumsegment sieht die Rechnung anders aus. Bei Mercedes-Benz Cars, deren Zahlen bereits gestern diskutiert wurden, bestätigt sich das Bild: Das bereinigte EBIT brach um 47,2 Prozent auf 933 Millionen Euro ein, die Umsatzrendite fiel auf 4,1 Prozent. Stellantis meldete ein bereinigtes operatives Ergebnis von 960 Millionen Euro – gestützt allerdings von rund 400 Millionen Euro an US-Zollrückerstattungen. Der industrielle Cashflow fiel mit minus 1,9 Milliarden Euro tiefrot aus. Die Aktie verlor in Mailand 6,8 Prozent.

Caterpillar: 22 Prozent mehr Umsatz, trotzdem weniger Marge

Auf der anderen Seite des Atlantiks liefert Caterpillar ein Lehrstück über die Grenzen von Preissetzungsmacht. Der Baumaschinenriese steigerte seinen Umsatz um 22 Prozent auf 17,4 Milliarden Dollar – getragen von 2,3 Milliarden Dollar an Volumeneffekten und 426 Millionen Dollar an reinen Preissteigerungen.

Trotzdem sank die operative Marge von 18,1 auf 17,7 Prozent. Der Grund: 710 Millionen Dollar an gestiegenen Herstellungskosten, vor allem durch Zölle. Caterpillar kann Preise erhöhen – aber die Kosten steigen schneller. Das bereinigte Ergebnis je Aktie übertraf mit 5,54 Dollar die Schätzung von 4,63 Dollar dennoch deutlich, weil die Endmärkte im Bausegment (+38 Prozent Umsatz) und im Energiesektor (+22 Prozent) robust blieben.

Mastercard: Der US-Konsument kauft weiter

Vor den Tech-Bilanzen, die gestern Abend nach US-Börsenschluss vorgelegt wurden, lieferte Mastercard einen aufschlussreichen Indikator für die Verfassung des US-Konsumenten. Trotz einer auf 3,5 Prozent gestiegenen US-Inflation (PCE-Preisindex) bleibt die Kaufbereitschaft hoch.

Mastercard übertraf die Schätzungen mit einem bereinigten Ergebnis je Aktie von 4,60 Dollar – ein Plus von 23 Prozent. Der Umsatz kletterte um 16 Prozent auf 8,4 Milliarden Dollar. Das grenzüberschreitende Volumen wuchs um 13 Prozent, das Brutto-Dollarvolumen legte um 7 Prozent auf 2,7 Billionen Dollar zu. Die Zahlen zeigen: Der amerikanische Verbraucher lässt sich von der Inflation bislang nicht bremsen.

Deutsche Bank und DHL: Operative Stärke am Heimatmarkt

Gestern verlor die Deutsche Bank trotz Rekordgewinn drei Prozent – der Markt strafte die gestiegene Risikovorsorge ab. An diesem Donnerstag ordnet sich das Bild nüchterner ein. Der Nettogewinn stieg um 8 Prozent auf 1,9 Milliarden Euro, die Rendite auf das materielle Eigenkapital erreichte 12,7 Prozent. Es ist der beste Jahresstart seit 2007.

Die DHL Group setzte an der DAX-Spitze ein Zeichen für Kosteneffizienz: Bei leicht rückläufigem Umsatz übertraf das EBIT die Erwartungen, die freien Barmittel blieben solide. Der Kurs legte um über 5 Prozent zu. In einer Berichtssaison, die operative Disziplin belohnt, ist das die passende Reaktion.

Was diese Zahlen bedeuten

Die EZB hielt den Einlagenzins bei 2,0 Prozent und verwies auf Aufwärtsrisiken für die Inflation. Christine Lagarde ließ die Optionen für die Juni-Sitzung offen. Das deutsche BIP-Wachstum von 0,3 Prozent – getragen von Konsum und Exporten – gibt ihr Spielraum, abzuwarten.

Während die Berichtssaison die Spreu vom Weizen trennt, stellt sich für Anleger die entscheidende Frage: Welche Aktien vereinen Qualität, Wachstum und echtes Renditepotenzial für 2026? Finanzexperten haben fünf sorgfältig ausgewählte Kandidaten identifiziert – jetzt kostenlos nachlesen. Kostenloser Report „Rekord Aktien 2026″ als Sofort-Download

Für Anleger verdichtet sich in dieser Berichtswoche ein klares Muster. Die Unternehmen, die ihre Profitabilität verteidigen, tun dies nicht durch glückliche Umstände, sondern durch messbare operative Hebel: Produktkostenoptimierung bei VW Core, Preisdisziplin bei Caterpillar, Volumenwachstum bei Mastercard, Kosteneffizienz bei DHL. Wer keinen dieser Hebel bedienen kann – wie Stellantis mit seinem negativen Cashflow oder Mercedes mit seiner schrumpfenden Umsatzrendite –, den bestraft der Markt unerbittlich. Die Berichtssaison sortiert, und sie sortiert gründlich.

Herzlichst,

Ihr Eduard Altmann