Zinswende-Signale und Zoll-Realitäten: Was diese Woche wirklich zählte

Liebe Leserinnen und Leser,

ein Samstagnachmittag, Zeit, die turbulenten Nachrichten der Woche sacken zu lassen und vielleicht einen etwas klareren Blick auf das zu werfen, was unter der Oberfläche der Schlagzeilen wirklich passiert. Es war eine Woche der deutlichen Signale von Zentralbanken, neuerlicher handelspolitischer Verwerfungen und der ungeschminkten Realität globaler Konflikte. Während sich das Wochenende vor uns ausbreitet, möchte ich mit Ihnen einige der Entwicklungen beleuchten, die uns auch in den kommenden Wochen beschäftigen dürften. Denn die Frage ist ja nicht nur, was passiert ist, sondern vor allem: Was bedeutet das für uns?

Die Zentralbanken: Ein Ende der Zinsspirale in Sicht?

Nachdem die Europäische Zentralbank am Donnerstag ihre Zinsen gesenkt hat, war die große Frage: War das nur ein einzelner Schritt oder der Beginn einer Trendwende? Die Äußerungen vom heutigen Samstag geben zumindest Anlass zu vorsichtigem Optimismus, dass wir uns dem Ende des Zinserhöhungszyklus nähern könnten. EZB-Ratsmitglied Boris Vujcic äußerte sich recht klar: Man sei "nahezu fertig" mit Zinssenkungen, vorausgesetzt, die aktuelle Inflationsprognose von 2% hält. Das ist eine wichtige Ansage, die zumindest etwas Planbarkeit signalisiert.

Doch ganz so einfach ist die Gemengelage nicht. EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel dämpfte allzu große Erwartungen an eine vollständige Abkopplung der europäischen Geldpolitik von der amerikanischen Federal Reserve. Insbesondere die anhaltenden Handelsspannungen, die sie als globalen Schock für Nachfrage und Angebot bezeichnete, könnten eine solche Entkoppelung erschweren. Ihre Argumentation ist nachvollziehbar: Wenn globale Handelskonflikte sowohl die Inflation beeinflussen als auch das Wachstum dämpfen, sitzen EZB und Fed letztlich im selben Boot, auch wenn die regionalen Ausprägungen unterschiedlich sein mögen.

Und auch aus Großbritannien kommen mahnende Töne. Megan Greene von der Bank of England zeigte sich "nicht beruhigt" über die Inflationsentwicklung. Die jüngsten Preissteigerungen waren höher als erwartet, und die Sorge vor Zweitrundeneffekten, also einer Lohn-Preis-Spirale, bleibt präsent. Das Lohnwachstum im privaten Sektor sei immer noch "weit über dem, was mit einem 2%-Inflationsziel vereinbar wäre". Hier zeigt sich, wie unterschiedlich die Herausforderungen in den einzelnen Wirtschaftsräumen noch sind. Abgerundet wird das globale Bild durch die Bank of Japan, deren Vize-Gouverneur Shinichi Uchida betonte, wie wichtig es sei, klarzustellen, dass die Notenbank keine Staatsfinanzierung betreibe – eine Kernfrage der Unabhängigkeit von Zentralbanken in Zeiten hoher Staatsverschuldung.

Für uns Anleger hier in Europa bedeuten diese Signale: Die akute Phase der aggressiven Zinserhöhungen scheint vorbei zu sein, aber die Rückkehr zu einer "normalen" Geldpolitik wird ein steiniger Weg bleiben. Die Inflationsbekämpfung ist noch nicht gewonnen, und externe Schocks wie Handelskonflikte können die Pläne der Notenbanker jederzeit durchkreuzen.

Handelspolitik: Zwischen strategischen Subventionen und schmerzhaften Zöllen

Das Thema Zölle und Industriepolitik hat uns diese Woche ebenfalls wieder fest im Griff gehabt. Besonders die Ankündigung von US-Präsident Trump, die Zölle auf Aluminiumimporte auf satte 50% zu verdoppeln, hat die Märkte aufgeschreckt. Analysten von Morgan Stanley erwarten dadurch steigende Aluminiumpreise und höhere Kosten für die verarbeitende Industrie. Solche Maßnahmen können schnell dazu führen, dass sich Handelsströme verlagern – und wenn Aluminium teurer in die USA importiert wird oder ganz ausbleibt, könnte ein Überangebot in anderen Regionen wie Europa die dortigen Preise drücken. Auch die Spekulationen um mögliche US-Zölle auf Kupfer halten an. Es ist ein Spiel mit vielen Unbekannten, das vor allem eines schafft: Unsicherheit.

Passend dazu eine interessante Analyse zur chinesischen Industriepolitik. Peking hat ja mit massiven Subventionen versucht, globale Champions in strategischen Sektoren wie Elektromobilität oder Künstliche Intelligenz zu schaffen. Das Ergebnis ist gemischt. Während Unternehmen wie der Autobauer BYD durchaus Erfolge feiern, ist die Gesamtproduktivität in China, insbesondere in der Industrie, eher gesunken. Viele Subventionen flossen offenbar an politisch vernetzte oder weniger produktive Firmen. Ein Paradebeispiel ist der KI-Sektor: Das erfolgreiche Unternehmen DeepSeek entstand eher abseits staatlicher Förderung, während staatlich massiv unterstützte Firmen oft hinterherhinkten. Das zeigt: Geld allein schafft keine Innovation, oft sind es eher Marktdisziplin und echter Wettbewerb. Die enormen staatlichen Hilfen für Chinas Schiffbauindustrie beispielsweise haben zwar zu Weltmarktführerschaft geführt, aber zu Kosten, die die erwarteten Gewinne des Sektors für das gesamte Jahrhundert übersteigen dürften.

Angesichts solcher globalen Verwerfungen und Subventionswettläufe ist es kein Wunder, dass auch etablierte Rohstoffkonzerne unter Druck geraten. So gibt es Berichte, dass der Bergbau-Riese Rio Tinto in Gesprächen mit der australischen Regierung über milliardenschwere Hilfen für seine energieintensive Aluminiumschmelze Tomago ist. Auch das ist eine Form von Industriepolitik – diesmal, um einen Standort zu sichern. Und währenddessen sucht Taiwan nach alternativen Energiequellen und schaut sich, wie diese Woche bekannt wurde, ein großes LNG-Projekt in Alaska an, das von den USA stark beworben wird. Ein weiteres Mosaiksteinchen im globalen Ringen um Ressourcen und Einfluss.

Die unerbittliche Logik des Krieges: Tiefe Schläge und menschliches Leid

Leider können wir auch an diesem Wochenende die Augen nicht vor der brutalen Realität des Krieges in der Ukraine verschließen. Die Angriffe auf die Stadt Charkiw haben sich in den letzten Tagen massiv verschärft, mit zahlreichen zivilen Opfern und massiven Zerstörungen. Laut Bürgermeister Ihor Terekhov erlebt die Stadt die schwersten Angriffe seit Beginn des Krieges, mit einem Mix aus Drohnen, Raketen und gelenkten Bomben.

Gleichzeitig gab es diese Woche bestätigte Berichte, unter anderem von hochrangigen deutschen Militärs, über die erheblichen Schäden, die ukrainische Drohnenangriffe auf russische Bomberstützpunkte tief im Landesinneren angerichtet haben. Es ist die Rede davon, dass rund 10% der russischen strategischen Bomberflotte beschädigt oder zerstört sein könnten. Auch wenn dies die russischen Angriffskapazitäten nicht sofort ausschaltet – immerhin bleiben 90% intakt – so hat es doch erhebliche psychologische und materielle Auswirkungen. Jedes zerstörte Flugzeug ist teuer und schwer zu ersetzen. Zudem zwingt es Russland, seine verbleibenden Flugzeuge intensiver einzusetzen, was deren Abnutzung beschleunigt und die Sicherheitsmaßnahmen für die Stützpunkte erhöht werden müssen. Auch der Abschuss eines weiteren russischen Su-35 Kampfjets über dem Kursker Gebiet heute Morgen passt in dieses Bild eines zermürbenden Abnutzungskrieges, der immense Ressourcen bindet.

Diese Entwicklungen erinnern uns daran, dass geopolitische Konflikte nicht nur menschliches Leid verursachen, sondern auch tiefgreifende wirtschaftliche Konsequenzen haben, von gestörten Lieferketten über steigende Rohstoffpreise bis hin zu einer allgemeinen Verunsicherung, die Investitionen lähmt.

Mein Fazit für dieses Wochenende

Liebe Leserinnen und Leser, die Gemengelage bleibt komplex und herausfordernd. Die Zentralbanken navigieren auf einem schmalen Grat zwischen Inflationsbekämpfung und der Sorge um die Konjunktur. Die Handelspolitik wird zunehmend zum Instrument geopolitischer Machtspiele, und die Kosten dafür tragen wir alle. Und der Krieg in Europa ist eine Konstante, die uns immer wieder die Fragilität unserer sicher geglaubten Ordnung vor Augen führt.

In solchen Zeiten ist es umso wichtiger, einen kühlen Kopf zu bewahren, Informationen kritisch zu bewerten und sich nicht von jeder kurzfristigen Schlagzeile aus der Ruhe bringen zu lassen. Gleichzeitig dürfen wir die Risiken nicht unterschätzen. Die kommenden Wochen werden zeigen, ob die Hoffnung auf eine sanfte Landung der Wirtschaft und eine Beruhigung an den globalen Fronten berechtigt ist.

Ich wünsche Ihnen trotz dieser ernsten Themen ein erholsames und nachdenkliches Wochenende.

Ihr Eduard Altmann